美團重構餐飲外賣，貝殼重構房產交易，1藥網能否重構醫藥流通？
獲悉，在過去的一個星期裡，1藥網（YI.US）發生了兩件重要的事情：一份超出預期的中報；一份將斥資最多1000萬美元的回購計劃。
於前者，1藥網的2021年第二季度財報顯示，該季營收30.24億元，同比增長87%，實現自上市以來連續12個季度的營收增長；於後者，其宣佈，將在未來12個月內以美國存托股(“ADS”)的形式回購至多1000萬美元的A類普通股。
“我們有信心在未來12-18個月達到盈虧平衡。”在當季度業績媒體交流會上，1藥網聯合創始人兼執行董事長於剛表示。
這是1藥網第一次給出盈利時間表的展望，從側面驗證了其S2B2C模式的成功；而數天後1000萬美元的回購計劃，則彰顯管理層對未來公司成長和股價的信心。
從宏觀環境而言，網際網路醫療正迎來十年最好的風口。在過去近兩年的時間裡，因為疫情的因素，網際網路醫療成為抗疫的重要力量，並獲得國家層面的力挺。國家在過去兩年已多次出爐關於加強“網際網路+”醫療的政策鼓勵檔案，出臺支援檔案頻率之高，政策扶持力度之大，在過往多個行業罕有。
從業績而言，1藥網2018年第二季度的營收是4.01億人民幣，2021年第二季度的營收是彼時的7.05倍，三年複合增速超過96.1%，而上一個能取得如此高增速的中概股是拼多多（PDD.US）。作為比較，截止9月9日收盤，1藥網的市銷率(PS)值僅為0.45——放在哪一個行業中均是低值的數字。
從產業模式而言，1藥網定位產業網際網路，基於大資料和商務智慧的供應鏈平臺服務能力，透過數字化賦能B端企業，共同服務C端使用者，打造了獨特的S2B2C模式，並不斷夯實在智慧供應鏈技術、倉儲能力、商品品類豐富度等方面的壁壘。
就像美團重構餐飲外賣，貝殼重構房產交易， 1藥網（YI.US）能否重構醫藥流通？
從財報看走上盈利週期的堅實邏輯
2018年第二季度營收為4.01億元人民幣（以下單位等同），2021年第二季營收為30.24億元，三年季複合增速為96.1%，如今的1藥網正在迎來盈利的矚光。
2017年，1藥網實現銷售額9.59億，2018年翻倍達17.86億，2019年再翻倍超39.52億，2020年銷售額更是高達82.03億。三年收入規模激增近九倍。
細剖來看，1藥網核心業務B2B板塊成營收增長的主要驅動力，營收在第二季度實現28.97億元，同比增長99%，毛利額同比增長120%。
此外，在網際網路醫療產業多元化需求的驅動下，1 藥網在第二季度的服務收入也取得突破，收入規模同比增長125%，達 2110萬元。
在於剛看來，服務收入大增一點都不意外。“這實際上真正體現了我們是一個科技公司，我們定義我們平臺的使命，就是用數字化科技把患者跟藥品和醫療服務有機連線起來。服務性收入很多都是來自於我們的數字化科技的能力，比如說我們給藥店做CRM，幫助他們管理患者等等。”
在營收持續快速增長的同時，1藥網的淨虧損正在收窄。2021 年第二季度，1 藥網淨虧損佔淨收入百分比為 3.9%，相較上市首個季度的 22.3%，大幅下降 18.4%，效率提升有望為1 藥網持續擴大收益空間。
在持續增效降本背後，1 藥網的費用管理成效顯著。報告期內，運營費用佔收入比同比下降至 10.7%，營銷費用、行政費用等佔比均同比下調。
注：1. 以阿里健康、京東健康2020年資料為基準
從履約成本來看，1藥網的履約成本已較之2017年下降一倍，2021年第二季度僅為2.8%，而作為比較，行業平均值為10%。這是網際網路企業的重要競爭力，亦是1藥網兩位核心創始人的當家本領。
與此同時，在報告期內1藥網已服務藥店35.5萬家，覆蓋到全國超65%的藥店，相比於去年同期的26萬家實現大幅增長，有效連線了藥企、藥店與患者，為提升中小型連鎖藥店的市場競爭力創造出價值。
值得注意的是，1 藥網也相繼迎來研發成果落地。截至二季度末，1 藥網在數字醫療、大資料分析和智慧供應鏈等技術領域共取得 18 項專利，在智慧供應鏈、SAAS 平臺、智慧採購、醫患管理平臺、數字化銷售工具等多個方面完成技術賦能。
此外，1藥網還與拜耳醫藥、禮來、諾華、賽諾菲、澤璟製藥等國內外藥企巨頭相繼達成了多種合作,說明越來越多的大藥企看好公司，未來更多大藥企的產品將透過1藥網直達市場。
這是1藥網開始走上盈利週期的堅實邏輯。
關於未來的估值
對於1藥網在12到18個月之內實現盈利的信心，於剛表示主要來源以下方面：1.正在加速走向源頭供應，減少中間環節；2.商品結構持續最佳化，增加了毛利率高的產品；3.供應鏈效率提升，降低履單成本。
網際網路公司往往經歷三個階段：第一初創階段：大量研發、硬體、營銷等投入開支，僅有少量收入;第二成長階段：使用者數量快速增長，收入快速增加，單位成本下降，但是為了獲取更多使用者，會將利潤用於補貼，因此仍未盈利;第三盈利階段：市場佔有率較高，即使使用者數量增速放緩，但是隨著使用者復購率和購買深度增加，收入增加較快，開始盈利。
目前看來，1藥網已走到第三個階段。而根據1藥網給出的2021年第三季度業績指引，營收為33.1億元至35.5億元，同比增長40-50%。
1藥網第三季度的營收指引，僅以單季營收而言，已超過2020年第一季度和第二季度的營收總合。
從中長期來看，1藥網是一家科技公司，在科技上保持大量投入，透過科技投入來連結醫藥行業各個參與方。未來公司服務收入將不斷增加，改善醫藥流通領域的資金流、產品流和資訊流，提升效率，提升變現的多樣性。透過有效連結各個參與方，最終實現S2B2C。
更重要的是，在這裡1藥網有三個財務資料值得關注：
A.在手現金充沛。截至6月30日，1藥網現金及等價物、限制性現金及短期投資餘額為12億元，現金流相對較為充足。與之相較，1藥網目前市值僅為5.8億美元，市值與現金比約為3：1，現金流與極低的市值形成鮮明對比；
B.低PS值。截止9月9日，1藥網的市銷率僅為0.45，而無論是平安好醫生、京東健康，抑或是阿里健康，其PS值均在5以上，1藥網的市銷率僅為三者的1/10甚至更低。但與之不同的是，阿里健康已實現盈利，而1藥網即將實現盈利。
C.1000萬美元的回購效應。1000萬美元相當於公司市值的1/58，相對於流通股而言這是一個極具吸引力的回購條款。而除卻比照市值外，1藥網的日常交易量多在100萬美元之間，可見拋壓不算嚴重。
在新冠疫情防控常態下，網上購藥、問診逐漸形成新的消費形態，並帶來了更好的發展前景。據米內網資料顯示，2020年我國網上藥店銷售額達243億元，同比增長高達75.6%，實現了快速發展。與此同時，國內網售處方藥等多項政策的連續出臺，也有望讓網際網路醫療領域迎來新的發展風口。
在這個長坡厚雪行業中，1藥網是否能如期實現其盈利的目標，則將決定著未來市場給予1藥網的估值空間。