創金合信基金皮勁松：醫藥行業是長坡厚雪賽道

　　碩士畢業於中國藥科大學，參與過醫藥實業公司的一線研發工作，投身證券投資行業近10年，創金合信基金經理皮勁松兼具實業與投研經驗，在醫藥行業研究方面眼光獨到。皮勁松自2018年10月31日起管理創金合信醫療保健行業，資料顯示，截至去年底，任期回報率達208.58%，年化回報率為42.64%。

　　“醫藥行業是長坡厚雪賽道。”皮勁松表示，醫藥公司的業績具有持續性強、階段性爆發的特點，累計複合收益豐厚。近幾年，醫藥行業受集採控價政策影響較大，但仍有一大批醫藥公司依靠創新驅動、進口替代等，實現了市值的大幅上漲。從政策導向和產業趨勢看，創新是長期方向。隨著居民消費能力的不斷提升，消費醫療、疫苗領域會呈現高景氣增長勢頭。

　　醫藥投資需關注產業發展趨勢

　　在組合配置方面，皮勁松根據細分領域競爭格局來選股，採取“核心+衛星”的組合策略。皮勁松表示，對於競爭格局清晰的領域，會配置具有領先優勢的核心資產；對於快速發展的細分領域，由於行業格局變數很大，會配置一些二三線公司。“以細分領域龍頭公司為底倉，再挖掘快速成長的潛力股，追求超額收益。”

　　皮勁松表示，對公司價值的判斷主要採取相對估值和絕對估值兩種方法。相對估值方法就是對比同類公司和歷史估值水平，結合公司經營狀況、質地等因素，給出相對估值。絕對估值方法就是透過測算主要產品的貼現現金流得出預期回報率，並和目前的股價進行對比，算出相應的估值水平。“除此之外，需要關注產業發展趨勢，在符合產業發展方向的領域選股。我會更關注公司的行業地位、競爭力和成長能力，關注公司盈利的來源、質量、可持續性。”

　　皮勁松認為，從估值來看，醫藥板塊優質公司的估值回到了歷史較低水平。“醫藥細分領域很多，不同公司的業務差異很大，行業將出現結構性分化行情，存在許多創造超額收益的機會。”

　　皮勁松特別提醒，醫藥投資要規避進入產業中後期、競爭格局激烈、存在集採預期的領域，要關注公司產品組合，識別公司是否具有持續進化能力。

　　看好疫苗、創新藥、醫療器械領域

　　展望2022年，皮勁松表示，集採成為醫藥行業常態，但集採力度較去年會明顯減弱。

　　具體來看，皮勁松認為，創新藥和醫療器械領域的投資機會較多，原因在於創新產品有很強的業績爆發性，具備自主創新、進口替代等邏輯的支撐。

　　對於醫療器械，皮勁松表示，一方面，國內醫療建設投入加大，對高質量器械的需求增加；另一方面，國產醫療器械逐漸突破技術壁壘，呈現對進口產品的替代勢頭，具備進口替代和市場滲透率提升的雙重增長動能。未來，市場對內窺鏡、高階影像裝置、電生理、人工瓣膜等領域的需求將增加，會帶來不錯的投資機會。

　　皮勁松表示，國內疫苗企業研發實力逐步提升，多個疫苗大品種上市，將推動疫苗企業業績快速增長。“總的來說，疫苗的主要投資邏輯是未來幾年高價值兒童疫苗滲透率提升以及成人疫苗擴容，疫苗行業將保持較高的景氣度。”

（文章來源：上海證券報）