智通財經APP獲悉，東方財富釋出研究報告，維持當升科技(300073.SZ)“增持”評級，上調2022-23年營收，預計2021-23年營收為72.3/122.9/180.4億元，預計2021-23年歸母淨利潤9.1/12.9/18.4億元，對應EPS為2.01/2.84/4.07元，對應PE為48/34/24倍。
事件：公司釋出2021年三季報，前三季度實現營收51.72億元(同比+155%)，歸母淨利7.27億元(同比+174.9%)，扣非歸屬淨利5.14億元(同比+126.6%)。其中Q3單季度實現營業收入21.83億元(同比+132.8%，環比+26.56)，歸母淨利2.8億元(同比+136.6%，環比-5.8%)，扣非歸屬淨利潤2.23億元(同比+96.5%，環比+26.4%)。
東方財富主要觀點如下：
三季度量利齊升，公司業績持續超預期
公司3季度淨利潤同環比高速增長，主要來源於出貨量增長及單噸盈利提升。預計公司3季度出貨量1.3萬噸，環比Q2增長30%，主要受益於常州基地產能逐步釋放。另外，預計公司Q3正極單噸盈利約為1.6萬元/噸，環比小幅提升，主要是受到公司產能利用率提升以及庫存升值的影響。三季度非經常性損益0.57億元，主要系中科電氣股權公允價值變動收益、比克的單項計提壞賬準備衝回影響。
利潤率小幅下滑，主要源於原材料漲價
三季度公司單季度毛利16.9%，環比-5.7pct。公司定價主要採取成本加成模式，3季度在原材料成本大幅上漲的前提下，公司加工費保持平穩，一定程度上拉低公司毛利率。
產能持續擴張，助力業績增長
公司加速產能擴張步伐，公司上半年常州一期專案達產之後，預計現有產能約為4.4萬噸。另外常州二期、三期產能也在持續推進中，預計3萬噸產能將會在明年三季度逐步投放。同時，公司已經完成歐洲10萬噸產能的可研工作。產能的加速擴張將對公司未來業績成長形成良好的支撐。
海外客戶佔比提升，加速佈局磷酸鐵鋰
客戶主攻海外市場，目前海外客戶佔比達到60%-70%，包括SKI、LG、三星等國際知名電池企業。伴隨海外車企對於磷酸鐵鋰接受度逐步提高，公司加速高效能磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰相關材料的研發，並積極開始產能規劃，有望成為公司新的增長點。
投資建議：新能源車銷量持續超預期，下游景氣度持續提升，原材料價格上漲帶動公司產品價格上漲。該行預計2022年公司上游原材料價格將維持高位，一定程度會對當年盈利造成影響，下調2022年公司單噸盈利水平。2023年考慮公司產能建設超預期，原材料價格回落至正常水平，上調2023年單噸盈利水平。
風險提示：公司產能擴張不及預期;原材料價格波動影響公司庫存收益。