浙商證券：給予杉杉股份買入評級

2021-10-30浙商證券股份有限公司鄧偉對杉杉股份進行研究併發布了研究報告《杉杉股份2021Q3業績點評報告：Q3業績超預告上限，鋰電材料火力全開》，本報告對杉杉股份給出買入評級，當前股價為41.87元。

杉杉股份(600884)

事件

公司 Q3 實現歸母淨利潤 20.14 億元，超業績預告上限 0.14 億元，同比高增 1035%，環比高增 340%，剔除正極板塊 19.6%股權交割等影響，扣非歸母淨利潤 6.11 億元，超業績預告上限 0.14 億元，同比高增 536%，環比增 38%。

投資要點

負極承壓逆襲

Q3 實現歸母淨利 1.65 億元，內蒙包頭石墨化產能受限電影響相對較小，並透過改善工藝提高效率，出貨量基本未受影響，預計出貨約 2.5-2.6 萬噸。同時價格有效向下遊傳導，單噸淨利環比持平，本輪調價或將在 Q4 盈利能力上有更明顯的體現。

正極格局開啟

7-8 月並表歸母淨利約 0.48 億元，預計出貨 0.46-0.47 萬噸，單噸淨利接近 1.5萬元。正極股權交割後保留 49%權益，合資方巴斯夫近期接連與國內外龍頭電池企業簽訂戰略合作，有望持續為公司貢獻豐厚投資收益。

電解液乘風而起

六氟磷酸鋰供不應求，公司自供的 2000 噸 6F 產能對利潤貢獻較大，Q3 實現歸母淨利 1.88 億元，環比大幅提升 411%。

偏光漸入佳境

Q3 實現歸母淨利潤 3.72 億元，環比增長 16%，歸母淨利潤率提升接近 2pct。

盈利預測及估值

受益於鋰電行業需求爆發，疊加偏光片優質資產增厚利潤，預計公司 2021-23年業績達 30.83/31.92/43.48 億元，對應 PE 22.74/21.96/16.12 倍，維持“買入”評級。

風險提示

下游需求不及預期，產能投放不及預期，石墨化供給緊張等。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為47.0；證券之星估值分析工具顯示，杉杉股份（600884）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。