18萬億變成8萬億 券商資管輕裝上陣！這次要怎麼佈局？公募成兵家必爭之地

　　隨著資管新規過渡期的結束，券商資管業務的轉型路徑越發清晰地顯現出來。

　　在剛剛過去的2021年，證券資管規模觸底反彈，通道業務壓降成果斐然，大集合改造一往無前，參控公募竟成投資主線……在一個個里程碑背後，是各家券商資管在積極迎接行業變革，於財富管理轉型浪潮中重新找尋定位。

　　歲末年初，新舊更替，生機萌發。站在特殊的時間視窗，請跟隨券商中國記者一道回溯，過去一年裡券商資管走過的那些深刻腳印，並對初識的2022年寄予新的期待。

　　輕裝上陣，證券資管規模降至8.3萬億

　　查閱中基協資料，截至2021年11月底，證券公司及其資管子公司的管理規模(簡稱“證券資管規模”)約8.3萬億元，相比於2017年初的約18萬億高點，累計降幅高達54%！這意味著，伴隨著資管新規過渡期的結束，券商資管的通道業務得到大幅壓降，正輕裝上陣投身新時期的資管變局之中。

　　值得注意的是，雖然目前證券資管規模仍未出現向上拐點，但整體規模趨穩。今年3月至7月，證券資管規模一度跌至7.9萬億左右，但隨後又在8月重返8萬億線上，並持續穩定小幅增長。可以想見，未來更多券商資管將透過設立更多主動管理型產品，來應對通道類產品壓縮帶來的規模壓力，整個行業也將進入到更加規範執行的狀態中來。

　　而據中金公司測算，2016年至今，證券資管中以通道業務為主的定向類規模由14.7萬億元下降至5.2萬億元，佔比下降22ppt至62%；而以主動管理為主的集合規模從2019年開始回升，從2018年的1.9萬億元提升至2.6萬億元，佔比提升17ppt至31%。結構調整下，證券資管行業平均綜合費率從2016年的0.2%提升至2021年上半年的0.34%，預計未來在主動管理佔比持續提升下，綜合費率仍將保持上行趨勢。

　　不過券商中國記者也在採訪中瞭解到，部分券商資管的通道類產品規模出現了抬頭跡象，因此仍不能放鬆對通道類業務的壓降。“那些規模增長特別快的，應該都新增了通道或類通道業務。”上海某券商資管人士感慨道，“這也是要看公司的選擇，畢竟通道類業務賺錢太容易了！”

　　漸入佳境，257只大集合完成改造

　　資料顯示，截至2021年底，全市場共有257只(不同份額分別統計)大集合產品完成了公募化改造，總規模已突破千億。其中2021年內就有164只，佔比接近64%，顯示券商大集合產品改造進度進一步加快。

　　在已完成公募化改造的基金中，權益型基金和債券型基金分別有118只和120只，數量上相差不多，但貨幣型基金的數量卻不多。不過就在11月底至12月初，“華泰天天發”和“國泰君安現金管家”兩隻保證金產品相繼宣佈變更為貨幣基金，為大集合改造中規模最大、難度最高的保證金產品完成“打樣”，其他券商保證金產品公募化改造或將加速落地。

　　事實上，隨著大集合產品的公募化改造加速進行，券商資管在優秀的主動投資業績支撐下也不乏“爆款”產品：例如“國泰君安資管君得明”首日申購規模超過120億元，“中信證券紅利價值”“中信證券卓越成長”兩隻產品目前規模分別為140億元和126億元。這也顯示，頭部券商主動管理能力更受投資人的認可，先發優勢明顯。

　　再下一城，14家券商獲得公募牌照

　　2021年1月，證監會核准國泰君安資管公開募集證券投資基金管理業務資格。此前，頭部券商大多受制於“一參一控”政策的限制，無法申請公募基金牌照。直到2020年7月31日，證監會發布《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法(徵求意見稿)》，允許同一主體同時控制一家基金公司和一家公募持牌機構。國泰君安資管正是這一政策出臺後，首家獲批公募牌照的券商資管子公司。

　　券商資管申請公募牌照究竟有多難？上一家獲批公募牌照的，還要追溯到2017年12月的中泰資管。截至目前，已有14家券商已經獲批公募牌照，包括華融證券、山西證券、國都證券、東興證券、北京高華、中銀證券6家券商，以及東證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管、國泰君安資管8家券商資管子公司。

　　國內目前共有100多家的券商，卻僅有14張公募牌照，這一牌照的稀缺性讓各家券商求之若渴。再加上公募化轉型已成為行業的大勢所趨，多家券商均曾向外界透露申請公募牌照的計劃。證件會網站資訊顯示，目前還有華金證券和五礦證券正在排隊申請公募牌照，但相關審批事項均已一年多沒有新的進展。

　　進軍公募，主動管理助力業績突圍

　　伴隨著國內居民可支配收入的增長，大財富管理行業掀開新的一頁。中基協資料顯示，2018年年底公募基金規模約為13.03萬億，而至今年10月，這一資料已增長至24.41萬億，幾乎翻倍。若以非貨幣基金規模來看，截至今年10月約為14.73萬億，相比於2018年底的5.42萬億增長了近兩倍。

　　事實上，國內居民財富向標準化資產，尤其是向公募化資產遷移的過程遠未結束，未來公募市場仍有較大增長空間，券商資管加快公募化業務轉型也迫在眉睫。但需要強調的是，過去傳統券商資管可能對投研驅動的認知不夠深刻，但隨著資管新規出臺，人們逐漸意識到過往“短平快”的交易主導模式已不是長久之道，進而倒逼券商資管向公募基金更長週期的投研驅動模式看齊。

　　過去，最早走上公募路線的東方紅，憑藉紮實的投研能力在券商資管中一枝獨秀。而如今，包括中銀證券、財通證券、中泰證券等在內的多家券商資管2021年均有產品跑進行業前列。隨著主動管理能力不斷加強，更多券商資管正在飛快成長。“現階段，我們更多是憑藉在權益類投資方面的優勢，同銀行爭搶零售客戶。”有券商資管人士坦言。

　　以財通資管為例，截至2021年三季度末，其公募基金管理總規模超過1100億元，非貨基金管理規模在147家公募管理人中排在第40位，相比去年底提升25名；近3年股票投資主動管理收益率216.18%，在106家公募管理人中排名第1。

　　有意思的是，資管業務的強悍與否，甚至已經開始影響券商股的投資邏輯。覆盤全年上市券商股價變動，除新股財達證券外，僅有廣發證券和東方證券兩家券商股價漲幅超過20%，分別為55.77%和30.04%。其中，廣發證券旗下坐擁易方達基金和廣發基金兩大公募基金公司，而東方證券則以匯添富基金和東方紅資管傲視資管圈，充分顯示了資管業務對券商股價的帶動作用。

　　爭先恐後，多家券商申請設立資管子

　　2021年11月10日晚間，山西證券釋出公告表示，其資產管理子公司的工商登記手續已辦理完畢，並領取《營業執照》。山西證券自此成為行業內第21家，也是2021年新設立的唯一一家券商資管子公司。

　　此前在2019年底至2020年初，安信證券、德邦證券、天風證券三家券商相繼獲批設立資管子公司，再加上最新設立的山西證券資管，近兩年券商紛紛加速設立資管子公司。與此同時，中信證券、中金證券、中信建投、申萬宏源、國金證券、華創證券6家券商相繼遞交了設立資管子公司的申請，目前正在排隊等待證監會審批，預計未來一到兩年將會有更多券商資管子公司在資本市場落地生根。

　　在券商看來，設立資管子公司能夠加快完善買方投研體系和文化機制，促使資管業務進一步向精緻化、公募化方向轉型。事實上，自監管放開“一參一控”後，多家券商除了謀求直接申請公募牌照，也在加緊參股控股公募基金，併為資管子公司以及旗下公募基金提供更多資本擔保等支援。

（文章來源：券商中國）