2021-10-17天風證券股份有限公司唐海清對夢網科技進行研究併發布了研究報告《富信業務量持續高增長，新產品持續拓展未來可期》，本報告對夢網科技給出增持評級，當前股價為20.5元。
夢網科技(002123)
事件： 公司釋出業績預告，預計 2021 年前三季度歸母淨利潤為 7900 萬元-9200 萬元，同比增長 81.04%-110.84%； 2021 年第三季度歸母淨利潤-1285 萬元-14 萬元。
前三季度富信業務量持續高增長，持續加大新產品投入未來可期
公司預計 2021 年前三季度歸母淨利潤為 7900 萬元-9200 萬元，同比增長 81.04%-110.84%，主要源於 1）公司富信業務繼續保持較高增長， 富信業務量前三季度同比增長 291.98%； 2）公司 5G 富媒體訊息平臺三季度已產生收入及毛利貢獻，因此公司雲通訊業務綜合毛利率同比有所提升。 單季度看， 公司預計 2021 年第三季度歸母淨利潤-1285 萬元-14 萬元， 主要源於 1）公司持續加大 5G 富媒體訊息、華為服務號等新業務投入，目前相關產品正處於技術除錯與對接，並進行市場推廣、拓展階段，新產品試商用導致期間營業成本和銷售費用大幅增加； 2）三季度，公司主要側重 5G 富媒體訊息業務的技術對接、客戶開拓與平臺運營，主動放棄了部分低毛利雲簡訊客戶的份額。 待 5G 富媒體訊息業務匯入初步完成後，有望繼續提高公司雲通訊業務的收入及綜合毛利率，為公司帶來新的利潤增長點。 3）此外公司原有電力電子業務計提的應收賬款減值在本報告期內有部分衝回，故對報表亦會造成影響。
以訊息+平臺形式創造價值，公司 5G 訊息產品前程似錦
當前我國簡訊業務面臨增量不增收的窘境，這意味著簡訊單價逐年下降，我們認為 5G 訊息的商用能夠改善這種情況。在超過同期全國簡訊業務量增速下，夢網龐大的移動資訊量包含傳統企業簡訊以及 5G 訊息業務（富信、服務號），隨著未來 5G 訊息滲透率的逐步提升，公司的收入體量有望迎來可觀的增長。
公司富信產品透過訊息+平臺兩種形式創造價值。訊息服務為富媒體資訊的通知類、互動類資訊， 未來有望逐步替代傳統簡訊服務； 平臺型別代表為華為服務號，經生活服務、負一屏和瀏覽器等入口，透過服務分發、使用者互動連線、營銷工具，構建企業與使用者之間低成本服務營銷 B2C 聯絡，形成商業閉環， 與微信小程式尤為相似。
兩項 5G 訊息產品發展前景良好：
1）富媒體資訊： 根據 GSMA 官網資料， 目前全球已有 90 家運營商實現 RCS（5G 訊息）商用，全球月活使用者 4.3 億。 中國電信研究院行動通訊研究所所長王慶揚表示，傳統簡訊升級為 5G訊息後，生命力將進一步增強，預計到 2021 年，市場規模有望超過 1500 億美元。
2）華為服務號： 華為服務號最大化地有效利用移動終端訊息模組的流量，構建企業與使用者之間低成本服務營銷 B2C 聯絡。 自 2020 年 9 月份開始，華為服務號在華為全球開發者大會上首次釋出，目前華為服務號處於起步階段， 短期內商家、使用者數量有望快速增長，長期看在形成一定客戶粘性後有望成為公司重要的增長點。
前瞻佈局+優質客戶+合作伙伴，打造公司核心競爭力
公司雲通訊服務業務在技術優勢、客戶資源、運營商渠道等方面形成了核心競爭優勢。 早在2017 年，夢網便開始佈局 5G 訊息標準版（富信），夢網是業內第一個上線 5G 訊息標準版（富信）商用運營的公司。 在成功案例方面，公司提供了眾多 5G 訊息創新應用成果案例，應用行業覆蓋銀行、證券、基金、汽車、美妝、服飾、餐飲、影視、旅遊、航空、遊戲等多型別行業； 在客戶資源方面， 公司一直堅守以客戶為中心的理念，二十年來公司已經完成了金融、網際網路、政務等重要行業和客戶的市場佈局，並與行業大客戶建立並保持密切的合作關係；在終端廠商合作方面，公司近年來陸續與華為、小米、 oppo、 vivo 等國內外知名的終端廠商建立了合作關係，形成全域的連結資源， 為終端原生基礎訊息服務升級積累了良好的優勢。
盈利預測與投資建議：公司作為國內領先雲通訊服務商，不僅在企業簡訊領域做大做強，同時也緊跟 5G 網路建設腳步，佈局 5G 訊息，有望將傳統簡訊市場提升到一個新的高度。 我們長期看好富媒體雲通訊業務的成長空間， 考慮公司新產品前期投入較大，調整公司 21-23 年淨利潤為 1.8 億、 3.3 億和 4.9 億元（原值為 2.3 億、 3.4 億和 4.9 億元），維持“增持”評級。
風險提示： 5G 訊息發展不及預期； 運營商政策變動風險； 市場競爭加劇； 業績預告為公司初步測算結果，具體資料以三季報為準