管理層爭奪戰升級 誰將掌舵南太地產(NTP.US)？

持續一年的南太地產（NTP.US）控股權爭奪戰再次升級。

1月14日，南太投資（深圳）有限公司（以下簡稱“南太投資”）在其官網上釋出一則宣告，該宣告稱，南太地產關於王家標阻撓中國境內資產的有序轉交指控不成立，“已依法向人民法院提起訴訟。”，也提及“管理層將一如既往盡責履職，依法開展正常生產經營活動，全力保護我司獨立法人的資產不受侵害，避免上市公司少數股東濫用股東權利，堅決維護上市公司全體股東、我司以及全體員工的合法權益。”

在此前的1月13日，南太地產釋出的致股東公開信中稱，已披露違約事項的佳兆業集團正給南太利益相關方帶來風險，王家標已免去執行長等職務，但後者“始終拒絕承認自己已被罷免，也拒絕配合有序移交中國業務”。

南太地產最初是一家電子產品製造商，由香港電子巨頭顧明均於1975年創立。2013年，顧明均解散工廠，正式從電子製造業轉向房地產開發，但其後續發展並不彰顯。

圖示：南太深圳雲創谷

2017年8月退休時，顧明均以1.1億美元價格向佳兆業集團（01638）出售了650萬股南太股份，佔總股本17.7%，後者晉升為南太的第二大股東，後續增持至24%晉升第一大股東，接棒顧明均事業帶領南太地產繼續前行。

在佳兆業之後，二股東IAT持股約20%，三股東對沖基金IsZo Capital Management持股約15%，而後者正是在董事會層面推翻佳兆業管理層的主力。

南太地產三年營收增長170倍

南太投資在這項宣告中，否認了南太地產對於包括王家標在內的管理層的指控.

南太投資認為，管理層並無導致股東公開信中所宣告的不法行為。在其看來，“多年來，王家標先生一直盡責履行其對我司負有的忠實義務及勤勉義務，帶領團隊獲得廣東省建設工程優質結構獎、深圳市投資推廣重點園區、Muse繆斯設計金獎等多項獎項。”

資料顯示，在2017年7月後，南太地產依託佳兆業的品牌優勢和融資渠道，迅速成功彎道超車，對位於中國境內的多處舊工業園區進行翻新改造，改造完成後總建築面積超過70萬平方米，打造了包括“南太雲創谷”、“南太科技中心”在內的多個市級國家級標杆性產業園區，產業版圖亦從東莞擴充套件到深圳、無錫等地。

財務數字或更有說服力。2018年南太地產虧損1325萬美元，但至2021年前三季度盈利2103萬美元，營收更從2018年的49萬美元到2021年前三季度合計8439萬美元，收入規模增長超過170倍。

不患寡而患不均。營收和淨利的增長，繼之成為管理層和第三大股東矛盾的導火索，雙方矛盾焦點在於快速回籠的現金的分配路徑。

南太時任董事會認為南太地產正處於起步階段，應該將大量現金投入到現有地產業務的擴張之中；IsZo則堅持分紅或回購以提升股價，反對房地產開發業務的持續滾動。矛盾一觸即發，隨後率先發難，發起特別股東大會罷免董事會成員。

2020年10月5日，佳兆業欲增資1.47億美元以補充南太運營現金流，最終以43.9%的持股比例晉升南太地產的絕對大股東，最終一勞永逸解決問題。這樣大規模的配售新股，意味著稀釋其他股東的權益。最終IsZo在英屬維爾京群島商事法庭啟動訴訟程式。2021年3月，該次增資被宣佈無效；隨後佳兆業對該決定提出上訴，10月佳兆業債務危機開始隱現，上訴遭到駁回，但1.47億美元的增資資金被扣押，留待新任董事會決議。

在雙方就管理層決策權的爭奪期間，2020年7月以來至2021年12月9日，IsZo聯合美國的一大股東Peter，以合計約7301萬美元的對價獲得南太集團超過656萬股的股票，最而使得其一致行動人在南太地產中的持股比例超過4成。

不過，這一操作亦有詬病之處。有證券分析師認為，在這一過程中，有資方利用內部資訊操縱股價甚至是做空，使得股價暴漲暴跌，從5美元左右上升到37美元，又做空下跌至10美元，主要莊家獲利非淺，而中小散戶損失慘重。

海外股東爭執，喋喋不休

2021年12月10日，佳兆業債務危機愈演愈烈，使其無暇顧及南太地產的管理層權力爭奪戰。在IsZo等一致行動人的主導下，佳兆業在南太地產董事會的集體聲討中黯然退場，並由第三大股東IsZo提名的高管取而代之。

彼時的12月15日，順帆在董事會重組後提出了特別會議召開請求，但南太地產新董事會一直對此擱置。更為致命的是，鑑於佳兆業的債務危局，抵押在德意志銀行的股權被該行過戶託管，使得順帆無權處理此些股份，更喪失了在南太地產中的話語權。

一位不願意透露姓名的地產投資人對此表示不可思議。在其看來，倘是增資擴股未獲得透過，1.47億美金應還給佳兆業。但如今1.47億美金掌握在新董事會手裡，佳兆業不僅喪失了南太地產的股權，同時需要償還德意志銀行的利息，“從公司治理上說不過去”。

為防止佳兆業對南太地產董事會獲得再次控制權。南太地產董事會推出了兩項措施：股東權益計劃、貸款方案。

12月17日，南太地產推出了一年期股東權益計劃。南太董事會認為，此次權益計劃的採用將讓股東受益於最近對新企業領導團隊的任命，並防止任何人透過不正當手段獲取公司的控制權，或在沒有向所有股東提供其認同的溢價之前獲取控制權。

1月12日，南太地產釋出公告稱，第二大股東IAT聯合IsZo，推出為上市公司提供最高4000萬美元的貸款。但該貸款計劃包含砍頭息、利滾利和罰息三個條款，綜合成本12.5-17.3%（注：僅貸款年利息即10%），遠高於南太地產此前公佈的6.6%的綜合融資成本。

分析開來，由於南太地產董事會並未取得境內資產控制權，故此4000萬美元的貸款只會在境外使用，用於支付董事會薪酬，以及一系列法律行動的費用。但債務問題，將會由南太地產的子公司南太集團來承擔。

如果在2020年，南太地產的控股權不會成為佳兆業的難題。但如今，伴隨著債務危機的爆發，公司走到制定全面債務重組計劃的關口，佳兆業不僅可能失去了南太地產的控制權，多年在南太地產的深耕所帶來的總資產的數倍增值，甚至可能還失去1.47億美元定增款。

但是，失去佳兆業光環加持的南太地產，還能獲得品牌、銀行融資和業務等支援嗎？而這，是過往四年來南太地產快速成長的最大動能。