2022-03-14太平洋證券股份有限公司白宇對明新旭騰進行研究併發布了研究報告《明新旭騰：大股東增持，彰顯長期發展信心》，本報告對明新旭騰給出買入評級，認為其目標價位為36.00元，當前股價為23.36元，預期上漲幅度為54.11%。
明新旭騰(605068)
事件：公司釋出控股股東、實際控制人以及部分高管的增持計劃。公司大股東以及高管基於對公司未來持續發展信心以及對公司長期價值投資的認可，計劃於 12 個月內擬增持公司股份，佔總股本的 0.5%-1%。1、 階段性行業缺芯、原材料壓力不改長期投資價值。2020-2021 年，行業面臨諸多壓力，尤其從去年開始公司核心客戶大量缺芯致使產銷下降，以及原材料牛皮價格有所上升，導致公司面臨階段性壓力。但公司是國內領先的汽車皮革供應商，穩紮穩打，深度配套一汽大眾，並且上汽大眾、上汽通用等新客戶新專案已經在逐漸爬坡階段，未來將會進一步帶來營收貢獻。同時，公司積極開拓新客戶，與國內造車新勢力以及傳統車企均在積極對接，有望在 2022年獲得大客戶新突破。
2、 引領綠色材料革命，水性超纖材料全球領先。公司雖然以真皮皮革業務起家，但是在 2017 年後開始研發綠色材料 – 水性超纖，並且在 2019 到 2020 年成功研發出超纖絨，獲得了一汽大眾的好評，取代了國際主流品牌 Alcantara。公司也是國內第一家研發出水性超纖絨的企業，不僅技術獲得客戶認證，同時在成本，服務能力上均優於海外競爭對手，發展勢頭強勁。繼而公司又逐步開拓出水性超纖革，進一步下探產品價格，該產品未來有望替代車內油性PU 革，市場空間廣闊。從真皮皮革，到綠色水性材料，公司現階段已經涵蓋車內主流應用材料，並且研發能力優異，是內飾材料領域的龍頭企業。
3、 產能有序擴張，2025 公司規劃產能有望達到 25 億。1）截止 2021年末，公司真皮產能已達 110 萬張，預測 IPO 專案 50 萬張全牛皮產能 2023 年末落地，屆時真皮產能 160 萬張，預測產值 15 億左右。2）水性超纖材料，公司在徐州工廠已有 200 萬平方米產能，產值約 2 億；同時公司已經透過可轉債計劃，擬募資不超過 6.80億元用於年產 800 萬平米全水性超纖材料的擴產，預計新增產值8-9 億左右，投產後水性超纖產值共計可達 10-11 億。根據相關計劃，公司 2025 年真皮和水性超纖共計產能可達 25 億。假設滿產，預測從 2021 年-2025 年複合增速可達 32%
4、 綠色環保導向將推動內飾材料革新。現階段內飾材料主要以油性PU, PVC 等低端材料為主。而油性 PVC 在生產過程中需要加入如填充劑，穩定劑，增速劑，著色劑和阻燃劑等，這些均會對環境以及身體產生影響。而全球倡導的綠色環保以及碳中和均會推動材料技術的革新，水性超纖材料有望逐步替代低端的 PVC,PU。公司作為行業龍頭，現在不僅得到了全球大眾的認可，也具備了拓展更多客戶的基礎和能力。
投資策略：雖然公司階段性承壓，但不改其優異的研發能力，以及稀缺性，具備長期投資價值。我們預計公司 21/22 年歸母淨利潤 1.76/2.5億，目前股價對應公司 2022 年動態 PE 僅 16 倍，給與“買入”評級。
風險提示：客戶銷量不及預期，原材料成本受國際影響繼續攀升。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為39.0。證券之星估值分析工具顯示，明新旭騰（605068）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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