“三駕馬車”並進，中國經濟增速恢復到潛在水平

溫彬

在剛剛過去的一年，全球遭遇百年之未有變局，我國經濟雖步履坎坷卻仍然由負轉正走出獨立行情。

站在“十四五”規劃開篇之際，新冠疫苗接種序幕拉開，我們該如何把握後期經濟發展的核心脈絡？當前全球金融槓桿創出歷史記錄，全球持續的貨幣寬鬆是否會醞釀出新一輪的危機？如何深刻理解我國經濟持續向上的內生驅動力？

帶著這些疑問，《國際金融報》記者專訪了中國民生銀行首席研究員溫彬，一同解析2021年經濟大勢。

全球經濟回升

但要警惕兩大風險

2020年突如其來的新冠肺炎疫情導致全球經濟陷入衰退、國際金融市場劇烈波動，多國政府利用財政和貨幣政策加大刺激力度，抵禦疫情的衝擊和影響。根據世界銀行最新預測，在大規模推廣新冠病毒疫苗接種的情況下，預計2021年全球經濟將增長4%。

隨著全球經濟走出衰退，經濟刺激政策會帶來哪些影響？政策退出，是否會造新一輪的經濟金融危機？

“今年全球經濟增長總體樂觀，但要警惕通貨膨脹和實體部門債務高企的風險。”溫彬認為，儘管去年全球經濟出現衰退，但在經濟刺激政策的作用下，一方面，全球金融市場迅速企穩，避免了2008年次貸危機時大量金融機構倒閉的情況，全球金融體系經受了考驗；另一方面，各國採取的救助企業和居民部門的措施發揮了效應，主要發達經濟體PMI指數在經歷疫情初期短暫下跌之後很快回升到“榮枯分界線”之上。

溫彬指出，刺激政策也帶來較大負面效應，需要警惕兩大潛在風險。一是大宗商品價格快速上漲，2020年末CRB指數較年內最低點上漲了27.7%，今年全球需求擴張將進一步推高大宗商品價格，並可能向終端商品傳導。二是全球債務規模再創歷史新高。根據國際金融協會統計，2020年全球債務新增17萬億美元，達到275萬億美元，佔全球GDP的365%。

溫彬表示，市場對美元今年的走勢存在較大分歧。目前，美國10年期國債收益率已從去年0.5%的歷史最低點上漲至1.1%左右，反映通脹預期強烈。“如果美國就業狀況持續改善，且通脹維持在2%以上，美聯儲或將提前縮減購債規模、結束量化寬鬆政策，美元指數將觸底回升，這可能導致部分重債國發生債務危機，進而給全球金融市場穩定造成衝擊”。

“三駕馬車”並進

經濟增速達到潛在水平

對於拉動我國經濟增長的“三駕馬車”今年將如何演繹，溫彬表示，投資方面仍有很大空間和潛力，應進一步發揮好投資在穩增長中的關鍵作用。“一是加快以5G建設和應用為主體的新基建投資，推動數字經濟發展；二是加大對高階製造領域投資，促進經濟高質量發展；三是增加社會服務領域投資，不斷滿足人民群眾對美好生活的需要”。

在消費方面，預計今年消費增速將明顯高於去年，特別是前期因疫情防控而受影響的運輸、住宿、旅遊、娛樂等服務行業消費快速回升，消費在經濟中繼續發揮基礎性作用，對經濟增長的貢獻將進一步提升。

在出口方面，今年出口增速雖有可能較上年回落，但隨著疫苗接種在全球範圍展開，國際間貿易活動將快速回暖，我國的出口形勢總體樂觀。但要關注人民幣過快升值以及訂單轉移等給部分勞動密集型行業出口帶來的壓力。

溫彬表示，“由於去年經濟增長基數較低，預計2021年的GDP增長將呈現前高後低走勢，全年增長在8%左右，結合去年經濟增速看，經濟增長恢復到潛在水平；同時，CPI將於上半年探底後反彈，全年增長2%左右；PPI將於上半年實現轉正，全年增長1.5%左右。”

我國經濟向好

但仍有不確定因素

在溫彬看來，2020年是極不平凡的一年，在全球疫情肆虐、經濟陷入衰退的背景下，我國不僅在疫情防控方面取得重大戰略成果，而且率先實現復工復產和經濟復甦，我國GDP首次突破100萬億元，逆勢增長2.3%，成為全球唯一經濟正增長的主要經濟體。這一成就的取得來之不易、可圈可點、令人振奮。

“今年中國經濟基本面整體向好，但仍有不穩定因素，需要關注。”溫彬表示。一是國際環境複雜多變。全球經濟增長依然受制於疫情防控和疫苗接種程序，美聯儲貨幣政策走向也將給全球經濟金融帶來不確定性，有可能透過貿易、投資、金融等多種渠道對我國經濟金融產生影響。二是宏觀槓桿率上升較快。有資料顯示，截至2020年9月末，我國實體經濟部門槓桿率達到270.1%，比同年年初提升24.7個百分點。宏觀槓桿率上升放大了風險，也壓縮了政策空間。三是信用風險有所上升。在貨幣政策迴歸常態背景下，部分槓桿率高的企業可能因流動性壓力演變成信用違約。

在匯率方面，溫彬認為，今年人民幣仍有升值壓力，一方面今年上半年出口形勢總體還是比較樂觀；另一方面國際資本繼續流入內地資本市場，推動人民幣升值。從中長期看，人民幣對美元將在合理均衡水平上保持雙向波動。預計今年下半年美元或將觸底反彈，外匯管理部門將繼續採取措施鼓勵跨境資金雙向均衡流動，這將有助於人民幣匯率水平的總體穩定。

“所以，對於出口型企業來說，不要對賭人民幣升值方向，要樹立匯率風險中性的理念，做好匯率風險管理。一是可以在跨境貿易中採用人民幣計價和結算；二是可以利用人民幣遠期、期權、掉期等衍生工具鎖定匯率風險，從而確保企業穩健經營。”溫彬稱。

構建新格局

實現經濟高質量發展

2021年亦是“十四五”規劃開局之年，踏上新的征程，我們該如何更好把握它的內生動力？

溫彬指出，我國經濟發展韌性強、動力足、潛力大。隨著我國經濟快速發展，擁有了雄厚的經濟發展基礎。目前，我國人均GDP連續第二年超過1萬美元，進入中等偏上收入國家行列，消費對經濟發展的基礎性作用不斷增強。同時，我們有廣闊的國內市場，工業體系完備，製造業門類齊全，以國內大迴圈為主體、國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局正在加快形成，將為經濟持續發展提供有力支援。

同時，我國經濟轉型升級和創新發展帶來新活力。“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，經濟發展動能正由傳統的舊動能向新動能全面升級。在科技自立自強成為國家發展的戰略支撐背景下，創新驅動將為我國經濟發展塑造新的發展優勢。”溫彬稱。