2022-04-12浙商證券股份有限公司馬莉對海信家電進行研究併發布了研究報告《海信家電一季度業績點評報告：央空快速成長，Q1業績超預期》，本報告對海信家電給出增持評級，認為其目標價位為13.90元，當前股價為11.62元，預期上漲幅度為19.62%。
海信家電(000921)
投資要點
空調業務虧損收窄，公司Q1業績超出預期
1）2022Q1公司實現營業收入183.04億元，同比+31.35%；實現歸母淨利潤2.66億元，同比+22.10%。公司22Q1毛利率為18.53%，同比下滑2.20pct，下滑幅度相對有限，主要原因系公司在22Q4期間儲備大量原材料和產成品對沖原材料價格上漲。2）公司22Q1業績超預期，主要原因系空調業務虧損收窄及並表三電控股後投資性收益增長。空調方面，公司積極調整研發、製造、營銷，重點改造產品和渠道結構，中央空調和家用空調的協同都有很大的改善，家用空調盈利性有所改善。同時，家用空調與中央空調的協同也體現在銷售費用率上，22Q1公司銷售費用率為10.47%，同比下降2.61pct。3）由於海信並表三電控股，三電控股下的合資公司華域三電增厚公司投資收益，22Q1公司投資收益為1.43億元，同比+321.35%。
海信日立央空業務增長迅猛，持續看好多聯機龍頭表現
1）根據產業線上資料，2021年海信日立中央空調出貨額市場份額為11.54%。其中公司是多聯機細分領域的龍頭，2021年海信日立多聯機出貨額份額為18.50%，分別領先大金、格力2.57pct、3.07pct。2）中央空調在能效和使用效果上均優於分體空調，我們認為在消費升級和精裝修滲透率提升的背景下，中央空調的滲透率有望進一步提升，2022年1-2月中央空調內銷市場規模為149億元，同比+45.20%。多聯機央空更加節省外機空間、冷媒分配更加合理，是中央空調的主導機型，2022年1-2月多聯機內銷出貨額為85億元，同比+56.31%。我們持續看好中央空調，尤其是多聯機的成長性。
盈利預測及估值
考慮到公司傳統冰洗、家用空調業務持續推進品牌出海；中央空調方面，考慮到公司旗下的海信日立是中央空調行業的龍頭，市場地位穩固。我們預計公司2022-2024年收入為791/868/950億元，對應增速為17.11%/9.73%/9.37%；歸母淨利潤為12.63/15.79/19.17億元，對應增速為29.83%/25.04%/21.40%，對應當前股價PE分別為12/9/8倍。我們給予公司22年15xPE，對應目標股價13.90元，予以“增持”評級。
風險提示
原材料價格上漲超預期；需求不及預期；市場競爭加劇
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華泰證券林寰宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.18%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利11.41億，根據現價換算的預測PE為13.81。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為13.06。證券之星估值分析工具顯示，海信家電（000921）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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