新股報價走低 公募科創板打新更謹慎

　　近日，上緯新材網下打新報出“地板價”，引發市場各方強烈關注。對此，多位公募基金投研人士表示，在機構報價區間收斂、股市熱度下降，以及新股上市後漲幅收窄等諸多因素影響下，目前科創板網下打新報價在持續走低，但不到13倍市盈率的極端低價應屬“個案”，不會成為市場主流。

　　科創板打新常態化

　　作為科創板打新市場最重要的參與者和機構投資者，公募基金報價對科創板新股的估值和定價發揮著重要作用，不少公募基金也將科創板打新作為增厚投資收益的重要方式。

　　資料顯示，截至9月17日，自去年7月下旬科創板開市以來，累計有3121只公募權益類基金(份額合併計算)參與了科創板打新，獲配總金額為742.56億元。參與科創板新股申購也成為不少基金公司常態化投資，部分獲配金額佔淨值比較高的基金也一度斬獲不俗投資收益。

　　“近一年我們打新收益率成果豐厚，公司旗下2億元混合基金打新增厚收益率在10%-15%區間，科創板打新更是為組合貢獻了較大收益。”北京一家中型公募高管透露。

　　談及機構資金“抱團報價”的現象，北京一位中型公募投資總監透露，目前科創板網下打新需要剔除高價和低價，導致機構資金報價在逐步收斂和趨同，要想獲配投資標的，可能只能選擇在較窄的報價區間報價。

　　不過，該投資總監並不認同“抱團壓價”這一說法，他說，“公募基金投研具備獨立性，需要自主研究新股投資價值並給予市場詢價和估值，雖然有外部券商和內部研究員的投研支援，但只是一個參考因素。”

　　北京一位績優打新基金經理也向記者透露，“我們沒有參與上緯新材的網下打新。但我們瞭解到，由於股市表現不佳，近期市場打新報價在持續走低。上緯新材所在的化工板塊一般是給出20多倍市盈率，但在市場不佳時可能給出七折報價，最終給出不到13倍的估值確實偏低。”

　　該基金經理表示，從近期科創板打新趨勢看，打新報價和新股估值都在下行，但各個行業間還是存在較大差異：部分基本面優秀、“賽道”較好的科技、計算機行業的龍頭公司受到資金青睞，並給予更好的報價；而針對非龍頭公司、質地一般的企業可能就參與較少，而上緯新材給出極端報價的現象應該屬於個案。

　　針對報價中出現的“窘境”，北京上述中型公募投資總監建議，報價的剔除政策可以適當放寬，鼓勵投資者按照各自估值方法參與報價，而不是趨同報價。

　　基金科創板報價趨謹慎

　　除了新股基本面和報價規則對市場的影響外，多位業內人士還表示，公募基金的報價與股市表現、投資者風險偏好，以及個股所在板塊的熱度有關，在網下打新中會更為注重投資的安全邊際。

　　據北京上述中型公募投資總監觀察，從創業板開板的歷史經驗看，當年創業板新股上市後估值也較高，上市一年內經歷了較大波動。實施註冊制後的科創板也會有類似的過程，機構投資者需要在投資中尋找安全邊際。

　　從科創板新股發行市盈率與當期行業市盈率相比，也會發現新股發行估值與股市表現密切相關。

　　資料顯示，2019年7月首批科創板新股的發行市盈率相對行業市盈率溢價為63.72%。以中微公司為例，該公司發行檔期行業市盈率為32.87 倍，而發行市盈率卻高達170.75倍。隨著新股熱度降溫和股市回落，新股發行溢價也大幅回落，且與股市走勢基本趨同。

　　另外，個股所在板塊的市場熱度也是影響發行價格的重要因素。

　　“我們科創板打新基本上是保持‘首日賣出策略’，只要能參與的都會在新股上市當天賣出，要想長期持有，在投資上肯定要去精挑細選，對新股質地會有嚴格要求。”上述中型公募投資總監稱。證券時報

（文章來源：金融投資報）