2021年12月31日華利集團（300979）釋出公告稱：嘉實基金譚麗 常蓁 孫香潔 湯舒婷 王力 黃福大 徐穎婷、廣發證券左琴琴 王婭婕、浙商證券林驥川 詹陸雨、南方基金應帥 曹帆 鄭詩韻 呂思奇於2021年12月29日調研我司。
本次調研主要內容：
問：越南疫情反覆,目前工廠運作情況如何?
答：目前越南的防疫策略有所調整，如果有員工確診，不再要求整個工廠停工停產或三就地。從我們集團的防疫措施來看，公司越南工廠實施較為嚴格的防疫措施，積極組織員工定期核酸檢測、施打疫苗。如果距離某個工廠較近的地方發生較多的確診病例，那麼我們會提高對該工廠員工核酸檢測的頻率、擴大核酸檢測抽檢的覆蓋範圍。目前越南工廠員工疫苗接種率較高，基本完成兩針疫苗的接種。從公司工廠每天統計的考勤情況來看，越南工廠的出勤率一直維持在正常水平，每日生產計劃完成率較高。截至目前，客戶的訂單需求以及訂單預告仍然旺盛，公司在越南北部的工廠運作正常，各廠區全力保障訂單交付，所有的生產計劃基本上按照既定目標進行。
問：公司作為鞋履製造商,與運動服制造商的區別如何?
答：運動鞋製造跟運動服相比，開發時間長，製造工藝流程比較多（模具開發製造、鞋底製造、鞋面製造、最後成型），效能指標要求比較複雜，同時運動鞋的原材料種類也非常多樣化。
問：公司與品牌在產品開發的分工?公司有參與到Nike研發技術上嗎,還是隻負責生產?
答：品牌商和製造商的合作非常緊密，從產品開發、新技術新材料的開發、量產等進行全方位的合作。不同品牌對於開發和技術的投入不同，有的品牌更偏重於設計和營銷，在技術方面則會更依賴於製造商。例如Nike，在技術開發有很高的投入來保證技術上的領先。從與Nike的研發合作分工來看：Nike在新材料上會和材料商合作或者其他公司合作，開發可以用到運動鞋的新型材料或配方，這些材料或配方應用到實際的運動鞋製造中，還需要根據量產的實際情況再進行最佳化改良，這些需要製造商的貢獻。同時，對於有些材料，品牌和製造商共同開發，或者是製造商根據品牌商對產品的效能要求，單獨開發。運動鞋的製造，除了產品開發階段，在量產時也會涉及很多工藝的革新和改良，工藝上基本靠製造商投入，比如裝置的開發、新工藝的運用、工藝流程的最佳化等來提高勞動效率、提高生產良率等。
問：公司預計未來毛利率如何?
答：由於公司採用成本加成的銷售定價模式，成本增加比如原材料的漲價、人工工資上調等最終會反映到公司的銷售價格上；同時預計未來防疫支出不會較Q3再大幅增加。公司未來將持續推進客戶結構的最佳化和運營效率的提高，希望未來公司毛利率能保持穩定。
問：不同品牌毛利率的差異?
答：銷售價格的定價模式決定了毛利率相對穩定，但是各種型體訂單的規模、工廠的運營效率對毛利率影響比較大，不同品牌、不同型體的毛利率會存在差異。公司在產品的開發階段，就要考慮量產的可行性。在量產管理環節，材料的齊套性、員工的熟練度、自動化水平、工序安排等，都會影響到毛利率。公司持續推行精益生產和IE分析，提高勞動生產效率。
問：現在客戶結構的情況如何?
答：目前公司前五大客戶佔比已達約93%，其餘客戶如On、Asics和NewBalance等，儘管目前規模不大，但未來成長性較好，待訂單規模上來後，各品牌份額可能會有些變動，但當現有客戶訂單量快速提高到達平穩期，公司將拓展新客戶，新客戶的進入可能會帶來各客戶佔比的變動。
問：新規劃產能的落地情況?
答：公司明年的訂單已基本敲定，每個品牌的訂單增量、如何增加產能確保訂單交付也已基本確定。今年產能較去年增長比較大，未來考慮到客戶訂單的需求，公司仍會保持積極的產能擴張。未來幾年，越南今年投產的3個新工廠將陸續達產，同時印尼工廠目前也在按計劃建設中。印尼工廠規模較大，我們會分期建設。印尼一期工廠預計明年年底開始投產，後年開始有產能貢獻。緬甸工廠待當地局勢穩定後加快建設。目前受疫情及供應鏈緊張情況的影響，公司將在越南繼續擴建和新建工廠。公司會透過購買土地新建廠房、租賃廠房、在原有廠房增加生產線、購買廠房等方式來提升產能。
問：公司工廠在越南的招工情況如何?
答：越南受疫情的影響，對於我們這種經營比較穩健的工廠，對員工的吸引力更好，招工進展比較順利。
問：印尼員工與越南員工相比,在人均效率及人均工資方面的區別?
答：從工資水平來看，印尼的工資水平較越南低；從人均效率來看，印尼的工人經過一段時間的培訓與訓練，勞動效率會逐步提升，在投產初期跟越南的成熟工廠相比會有差距，但是當印尼的工廠逐漸成熟之後，預計不會有特別大的差別。
問：公司對印尼新工廠的管理規劃如何?
答：印尼工廠規模較大，我們會分期建設，目前還在進行中。集團之前在印尼有開廠的經驗，所以印尼對公司不是陌生的環境。當然由於國情、文化、人員素質的差異，還是會有新的挑戰，我們也做了很多準備工作。目前，越南屬於東南亞國家中勞動力資源比較好的國家，印尼的工人經過一段時間的培訓與訓練，勞動效率也會逐步提升。
問：公司如何進行人員管理?規模的增加會不會有管理的瓶頸?
答：在管理上，我們是總部+事業部的模式，通常一個獨立的客戶對應一個事業部，事業部負責業務拓展、客戶關係維護、產品開發和量產等，每個品牌訂單和產量增加只是相應的增加事業部的工廠的數量和規模；新增的品牌，在品牌的訂單數量達到一定量級，會單獨設立事業部。所以目前的管理模式，應該可以容納比較高的產能增加，不論是品牌的增加還是訂單的增加。
問：海運費用上漲對公司的影響如何?
答：海運包括兩個方面：1）原材料的海運：原材料的供應地主要在中國大陸，海運距離並不遠。原材料採購的海運費部分是供應商承擔，部分是公司承擔，海運費佔營業成本的比重比較小；2）產品的海運，公司產品銷售時的海運費用基本是客戶承擔。所以海運價格上漲對公司利潤影響比較小。
華利集團主營業務：運動鞋履的開發設計、生產與銷售
華利集團2021三季報顯示，公司主營收入126.34億元，同比上升22.57%；歸母淨利潤19.97億元，同比上升51.57%；扣非淨利潤19.97億元，同比上升51.86%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入44.4億元，同比上升31.46%；單季度歸母淨利潤7.07億元，同比上升30.15%；單季度扣非淨利潤6.99億元，同比上升29.98%；負債率33.24%，投資收益1056.7萬元，財務費用-3467.19萬元，毛利率27.87%。
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級24家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為110.59；近3個月融資淨流出3454.71萬，融資餘額減少；融券淨流出3299.56萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，華利集團（300979）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)