嘉賓介紹：王鵬，泰達宏利基金經理，8年證券研究和投資經驗，擅長自上而下選股。8年證券研究和投資經驗，先後負責電子、通訊計算機、傳媒、家電的研究，對成長和穩定行業投資方法有深刻的總結。投資策略上堅持投資景氣向上行業的龍頭公司，追求戴維斯雙擊—具體標的選擇方法上堅持自下而上精選有持續成長能力的龍頭公司的同時，關注中觀行業景氣的比較。
近期科技成為A股市場主線，半導體和新能源誰更強勢？高階製造業將持續受政策利好？新能源車三季報將格外亮眼？對此，泰達宏利基金經理王鵬跟大家分享精彩觀點。
王鵬認為，未來可能大家中長期的投資方向可能會有些改變，總結為幾個字，就是要重製造，輕服務。說白了CXO就是醫藥裡面的製造業，大家長期投資的一個方向。後續三季報的情況，新能源車板塊的業績增速會在所有板塊裡鶴立雞群，它會是最耀眼的板塊。
以下為文字精華：
1、泰達宏利王鵬：關注高階製造優勢行業
主持人：請王鵬總先給我們分析一下近一週的一個市場表現。
王鵬：好的，最近其實波動會比較厲害，重要的一件事其實就是國家對教育培訓行業的政策的改變，就是雙減政策。雖然政策只是對教育，但外資的解讀就會覺得產業政策上會導致投資的標的不可控。
但是對於我們投資來說，投資我們沒必要拘泥於某個行業，行業政策不好的時候我們就及時脫身，相反在這段時間內會明顯地發現市場開始出現了一個轉向，就是國家在政策上面其實對製造業的支撐在加強，就是你會發現市場上面真正地高階製造是表現非常好的，前端時間調的少，今天反彈的非常好，就是高階製造。
很典型幾個行業就是新能源車、光伏、半導體，我們國內現在新能源車、光伏是在高階製造上面非常有優勢的行業，半導體我們做得很差，在拼命地補短板。所以說這樣的市場波動，以及政策引導，未來可能大家中長期的投資方向可能會有些改變，總結為幾個字，就是要重製造，輕服務。
我們在跟國際市場上其他國家在角力的時候，其實最重要的是製造業，不是什麼太多的服務業，而服務業在過去幾年業績增速再沒有提升的情況下，估值提升的非常明顯，所以就造成了一旦出現政策上面波動，就會出現明顯的回撤。
我覺得這個回撤可能大機率還沒有走完，像這種估值非常高的消費和服務業還會中長期地去經歷一個估值迴歸的過程，因為確實在業績上面它是沒有向上的上調動力。相反高階製造業，其實像光伏、新能源車這是明顯有全球競爭力的行業，它的產業週期滲透率還非常的低，屬於滲透率迅速提升的初期，所以拉長時間看肯定沒有問題。
半導體一直以來我配的不是特別多，我覺得有風險。但確實是在國家重製造輕服務的這種輿論引導下，投資半導體可能是一個最正直正確的事情，因為它是我們跟美國角力差異最大的一個板塊，所以它也持續地表現非常好。當然這個板塊後續持續性。我自己的感覺就是看短了都是在政策鼓勵的範圍內，但是拉長時間看，它的業績兌現能力是不如光伏、新能源這兩個行業強的。所以我們的投資，包括我們的持倉還是緊緊地扣在新能源車和光伏這兩個行業上面。
2、泰達宏利王鵬：CXO就是醫藥裡的製造業
主持人：其實王鵬總我最近在看市場表現的時候，我覺得有一點像是市場用腳投票的結果，前陣子在下跌過程當中，可能率先是有消費帶領的一些下跌，但其他的這個板塊感覺像是被強行拖下來的情緒面的影響，但是很快又出現了一個回撥或者說跌幅比較小，感覺這是一個市場共同選擇的結果，因為資金總得找一個地方去。
王鵬：是這樣，其實消費和醫藥是佔整個市場權重非常大的板塊，同時也是主流的投資機構或者是外資長期資金他們買的最多的板塊，所以他們的下調一定會導致市場整個往下帶，泥沙俱下會經歷這個過程。
但出來的資金有一部分選擇減倉，另外一部分會選擇新的投資方向。很明顯目前製造業是在政策上面沒有風險，同時它的估值和消費品和醫藥比起來其實是相對佔優的，所以在資金重新選擇方向會很佔優。
很明顯醫藥裡面跌的比較多的，比如說之前調的比較多的醫療服務，CXO的反彈非常快。因為說白了CXO就是醫藥裡面的製造業。
和國內其他的製造業是很類似的，就是把海外有一定技術門檻，同時因為海外人力成本比較高的這些行業拿到中國來，我們中國有工程師紅利，同時我們人員工資跟海外比起來相對便宜，我們有大規模的商業化放大製造的能力，所以哪怕在醫藥這個環節裡面，仍然是製造業反彈的最快，最佔優。
現在市場相對在初步達成的一個共識，就是製造業會是國家未來幾年在產業發展上的一個抓手。如果按照這樣去做推斷，其實我們投資股票，我們一定要跟國家的政策方向相一致，所以我還是覺得製造業一定是未來幾年一個大的方向，尤其是高階製造這個行業，我覺得肯定是大家一定要花力氣研究和投資的。
主持人：剛才有朋友問，CXO，鵬總可以給我們解釋一下CXO嗎？
王鵬：CXO其實就是做新藥研發階段裡面做的一些臨床或者是臨床以前的研發，包括分子切塊的研發，藥理獨立的測試，包括最後臨床的實驗。整個這個階段，就是在藥品批次化生產之前要做的研發和生產的階段，都叫CXO。它分為CMO、CDMO、CRO，所以C和O是確定的，中間會有CDMO、CRO，所以我們把它變成CXO。
主持人：就是很多把整個研發的環節都包含。
王鵬：對，統稱為CXO，就是整個前端研發的環節，就是很明顯，就是說新藥的研發，其實你會發現這是大家長期投資的一個方向，國內最佔優的不是我們拿到了哪個靶點我們在做研發，我們是幫著全球的藥企做研發，這是醫藥裡面的製造業，所以你會發現，就我剛才講的，哪怕這把醫藥調得非常多，你看前端時間醫藥基金跌的非常的兇，但你會發現CXO很多公司以及把之前那的大的跌幅已經回來了，少數的公司已經在創新高了，所以我就覺得哪怕是在消費和醫藥的內部，製造業還是佔優的，還是那個方向，所以我覺得正好契合了我們過去幾年研究或者投資的方向，就是高階製造，大家可以慢慢地去體會這個事情，政策上的引導一定會讓這個行業未來幾年表現更好。
3、泰達宏利王鵬：新能源車三季報非常樂觀
主持人：現在2021年開始才能感覺到市場上在不斷地在增配新能源的基金，可是我們是透過自己的方法得出的這個結論。
王鵬：至於新能源車能不能買這個環節，其實我從兩個月前我就一直有一個觀點，就是說在三季報之前，每一次明顯的回撥，都是你上車的機會，不是你賣出的機會。我這個框架叫投資景氣也龍頭，追求戴維斯雙擊，它的核心是來自於我所選的板塊和業績要超預期，業績超預期的同時他會帶動兩個事情，第一個事情是盈利預測大機率會上調。
第二點是在板塊盈利預測上調的時候就會導致大家估值也會往上走，所以我們會賺到估值和業績兩波錢，這是一個乘積的關係，所以一旦我們達到了估值和業績雙收，我們的收益率會非常的高。但這個時間點，我們為什麼對三季報之前的新能源車這麼有信心？原因就是因為今年的三季報是我們從疫情以來第一個消除了低基礎影響的三季報。
今年一二季度你會發現幾乎的所有的行業報表增速都好，原因是因為去年一二季度我們國內尤其是全球生產經營活動都是停滯的，大家都在家裡面去躲避疫情。但是國內從去年三季度開始，因為我們疫情控制得非常好，所以生產生活基本上都恢復了。因此跟內需相關的，跟國內市場相關的行業三季報會面臨一個超高基數，所以其一二季度的高增長是沒法延續的。三季報什麼樣的行業，才會鶴立雞群呢？一定是哪些需求端真實高增長的行業。
大家可以看看這麼多現在市場上主流的行業，食品飲料、醫藥、半導體，新能源車、光伏等等。新能源車過去一年的全球需求增速，超過100%的增長，其他沒有任何一個行業需求是超過100%的增長，軍工不是，半導體也不是，半導體更多的是來自於價格的上漲，不是量的上漲。
因為消費、醫藥的顯著特徵就是它的需求是穩定的，這是它的優點，但是同時落到了三季度來看的話，這也是它的缺點，就是因為它過於穩定，所以三季度我們能看到的是新能源車板塊會在所有的這些板塊裡面業績增速比較裡面鶴立雞群，它會是最耀眼的板塊。
同時釋出三季報的時候，大機率應該是10月份，這時候你會發現新能源車會進入一個國內最大的銷售旺季，這是歷年來的一個經驗，就是四季度是旺季，同時上半年發售了這麼多拳頭的車型目前，都是在三四季度集中交付，所以那時候你會觀察到新能源車的銷量資料會非常的亮眼，結合銷量資料和報表業績，我覺得大機率會迎來又一波的盈利預測的上調，就是戴維斯雙擊的過程，過去兩個月大家覺得新能源車漲了很多，很多人覺得是不是拔估值，看著股價蹭蹭上去了，但其實背後是來自於過去兩個月我們經歷了一波非常明顯的盈利預測的上調，這個盈利預測的上條來自於兩方面，第一方面就是龍頭公司它的排產有非常樂觀的預期，下半年環比增速50%，明年同比增長100%以上。
第二點，美國的新能源政策有可能落地。它如果落地會導致美國明年新能源車銷量達到140萬輛到150萬輛，而去年美國的新能源車只賣了40萬輛，這是多麼高的一個增長。
第三點，歐洲的碳減排政策提前了，所以明年歐洲新能源車的銷量大機率會從大家預期的20%的增長提高到30%以上，所以這些邏輯就是目前大家認為有可能兌現，什麼時候會讓大家覺得兌現的信心度提升了？一定是四季度在看到了資料的同時又看到了業績，所以我告訴大家的就是在三季報之前，如果出現明顯板塊回撥的時候，我覺得一定是上車的機會。
（文章來源：東方財富研究中心）