智通財經APP獲悉，西南證券釋出研究報告稱，首予邁得醫療(688310.SH)“買入”評級，國產醫用耗材龍頭，現有業務穩健增長，不考慮新業務的增量貢獻，預計2021-23年收入為3.3/4.1/5.2億元，歸母淨利潤為0.7/0.9/1.2億元，予22年45倍PE，目標價48.6元。
西南證券主要觀點如下：
投資邏輯：公司是國產醫用耗材智慧裝備龍頭，屬於工信部第一批專精特新“小巨人”企業。
1)從行業看，我國耗材智慧裝備行業仍處早期發展階段，隨著下游集中度提升，耗材生產企業基於成本、效率等因素對智慧化、自動化生產需求迫切。
2)公司經過多年積累，攻克了許多醫用耗材智慧裝備行業卡脖子的技術難題，目前公司已成為國內安全輸注類和血液淨化類耗材上游智慧裝備的重要供應商，兩者合計市場空間約30億元，2020年公司兩者收入1.5億元，按50%份額預計有10倍提升空間，同時公司佈局的核心產品預灌封注射器智慧裝備即將上市。
3)不考慮在研產品上市帶來的增量貢獻，預計2021~2023年公司歸母淨利潤從0.7增長至1.2億元，複合增速25.4%，維持穩健增長態勢，疊加預灌封注射器智慧裝備的增量貢獻，業績具備彈性。
立足現有業務，安全輸注和血液淨化類業務未來增長可期。
安全輸注類裝備和血液淨化類裝備為公司當前核心業務，前者主要用於組裝醫用針、醫用管道、注射器等的智慧裝備，後者用於組裝透析器、透析管路等血液淨化類醫用耗材的智慧裝備。
根據招股書，2018年我國安全輸注類智慧裝備的實際市場銷售規模約6~10億元，公司份額為15%~26%，按三大需求測算，未來3-5年，在我國輸注類耗材智慧裝備的年均市場需求應在18.5-28.5億元左右。根據招股書，2017年紡絲線等生產裝置需求規模約1億元，公司市場份額約33.8%，根據測算，預計未來5-10年我國血液淨化類智慧裝備的市場容量在年均5-10億元左右。
現有業務兩大賽道空間合計約30億元，相比國外競品，公司具有價效比優勢，技術性能指標與進口裝置相當，價格僅為國外同類產品價格的1/3-2/3，相比國內競品，公司具備領先的核心技術優勢、強大的研發能力優勢、優異的產品質量優勢，隨著行業擴容和份額提升，預計公司現有業務將穩健增長。
研發佈局潛在業務，預灌封和胰島素筆智慧裝備有望提供新的增長點。
醫用耗材智慧裝備行業壁壘較高，主要體現在“複合學科技術背景+非標產品+技術更迭快”。公司極為注重研發，多年研發費用率維持10%左右，積累大量know-how和專利，突破了耗材大規模自動化生產的壁壘，並儲備了藥械組合類(預灌封和胰島素筆)、骨科類、IVD類等耗材智慧裝備在研管線。
藥械組合類智慧裝備運用前景廣闊，公司已經掌握的核心技術包括矽油前置處理、矽化效果最佳化、矽油線上濃度檢測和線上均勻噴液霧化等技術，預計預灌封和胰島素筆智慧裝備有望從2022年逐漸成為公司新的增長驅動力。其中預灌封注射器智慧裝備於2021年下半年完成了清洗包裝和成品檢測環節的技術攻關，預計2021年12月將會推出正式樣機，公司有望成為首家提供預灌封注射器智慧裝備的國產企業。
風險提示：訂單不及預期、海外市場開拓不及預期、裝置行業投資週期的波動性風險。