作為國內鋰原電池龍頭和鋰離子電池優質企業，億緯鋰能股價處於“長牛”，此前10月28日億緯鋰能釋出三季度財報，鋰原電池業務出貨穩定，億緯鋰能營收依舊維持高速增長，但是業績質量較差、盈利能力大幅下也成為不容忽視的問題。
圖源：Wind金融終端（億緯鋰能日K線圖）
01有錢途的鋰離子電池全球電池行業持續中高速增長。其中，鋰離子電池具有體積小、能量密度高、迴圈壽命長、環境汙染小等優點，在消費類電子產品、電動汽車、儲能裝置等領域的應用逐漸加深，市場需求較大且保持快速增長。據Mordor Intelligence統計，2019年全球鋰離子電池市場規模達到468.50億美元，預計於2025年達到1,049.40億美元，2020-2025年複合增長率預計達到19.97%。
圖源：Mordor Intelligence報告
我國鋰離子電池行業整體也市場向好發展。據國家統計局資料顯示，2014年我國鋰離子電池產量為52.87億隻，2020年增長至188.45億隻，複合增長率高達23.59%。
消費類電子產品是鋰離子電池的主要應用領域之一，隨著消費類電子產品規模不斷擴大、應用環境不斷豐富、在普通消費者中的滲透程度不斷提升，為消費電池行業的發展奠定了堅實的應用基礎。總體來看，在膝上型電腦、智慧手機等傳統消費類領域，鋰離子電池市場規模較為穩定，其中：膝上型電腦市場增速放緩，但整體仍呈現增長態勢；智慧手機市場呈現恢復性態勢，具有一定的增長空間；在可穿戴裝置、電子煙、無人機、藍芽音箱等新興電子領域，呈現出較快的發展態勢。
此外，5G技術的普及、應用場景的持續拓展將給鋰離子電池市場帶來更多機遇。據Mordor Intelligence統計，2019年全球消費類鋰離子電池市場規模達到115.80億美元，預計於2025年達到273.30億美元，2020-2025年複合增長率預計達到20.27%。
此外，新能源汽車同樣是鋰離子電池的應用領域之一。近年來，在國家相關產業政策的大力扶持與消費需求的拉動下，我國新能源汽車發展突飛猛進，產銷規模迅速擴大。據中國汽車工業協會資料顯示，2014-2020年我國新能源汽車產銷量分別由7.9萬輛和7.5萬輛增長至130.8萬輛和132.1萬輛，複合增長率分別高達59.65%和61.30%。蓬勃發展的新能源汽車行業，為鋰離子電池打開了相當大的想象空間，比如創業板yyds，寧德時代。
圖源：工信部、中國汽車工業協會
億緯鋰能（全稱惠州億緯鋰能股份有限公司）作為國內鋰原電池龍頭和鋰離子電池優質企業，主要業務是消費電池（包括鋰原電池、小型鋰離子電池、三元圓柱電池）和動力電池（包括新能源汽車電池及其電池系統、儲能電池）的研發、生產和銷售，居於消費電子產品和新能源汽車產業鏈上游。其中：消費電池主要服務於消費與工業領域，服務的市場包括TWS藍芽耳機、智慧水錶、電錶和ETC等，是支援萬物互聯的關鍵能源部件之一，客戶主要為邁拓股份等；動力電池主要服務於動力與儲能領域，服務的市場包括新能源汽車、電動叉車等工程器械、電動船舶等領域，以及通訊儲能、電力儲能、風光儲能、分散式能源系統等，是支援能源網際網路的重要能源系統，客戶主要為飛通科技等。
據中國化學與物理電源行業協會統計，億緯鋰能鋰原電池產銷規模多年來穩居國內第一，並在全球市場佔據近4成，是中國鋰電池行業的核心供應企業。此外，這裡我們將行業內主要企業的市場地位進行對比，億緯鋰能2020年國內方形動力電池裝機量排名第五。
圖源：Techno Systems Research
以及GGII資料統計
億緯鋰能靠著消費電池和動力電池兩條腿走路，穩坐電池龍頭企業。
02 收入大幅增長的同時仍需警惕未來盈利能力情況2021年上半年，從產品構成看，“鋰離子電池”是億緯鋰能最大的收入構成，佔比87%，同時也是最大的盈利構成，佔比79%，貢獻了大部分毛利潤。
圖源：「財報羅盤」上市公司財報智慧分析系統
受益於鋰原電池業務出貨穩定、三元圓柱電池下游電動工具、園林工具、兩輪電動車等市場繼續保持旺盛需求以及擴建產能穩定釋放，億緯鋰能營收大幅增長。
億緯鋰能2021年前三季度營業收入114.48億元，同比增加61.08億元，毛利潤27.13億元，核心利潤11.63億元。對比去年前三季度，增幅都在50%以上，這業績只有一個字：絕。
圖源：「財報羅盤」上市公司財報智慧分析系統
而且進入10月以來，億緯鋰能大圓柱與磷酸鐵鋰還在不斷加碼，加速擴產。10月28日，與成都經濟技術開發區管理委員會簽署《億緯鋰能50GWh動力儲能電池專案戰略合作框架協議，其中一期20GWh，二期30GWh；11月4日，與荊門市政府簽訂《戰略投資協議》，投資305.21億元，建設年產152.61GWh的荊門動力儲能電池產業園專案；11月5日，擬與荊門高新區管委會簽訂《合同書》，分別在荊門高新區投資建設20GWh乘用車用大圓柱電池生產線及輔助設施專案、16GWh方形磷酸鐵鋰電池生產線及輔助設施專案，投資專案固定資產投資總額約為62億元。
但值得注意的是，億緯鋰能產品競爭力大幅下滑。2021年三季度毛利率23.70%，同比下滑6.02個百分點，降幅20.26%。毛利率下降主要原因包括：一方面上游原材料漲價成本提升；另一方面低毛利率動力電池業務佔比提升。毛利潤降低，核心利潤率也就跟著走低，2021年三季度核心利潤率10.16%，同比下滑0.64個百分點，降幅5.90%。
圖源：「財報羅盤」上市公司財報智慧分析系統
再來看羅盤雷點預警，億緯鋰能業績全靠非主業拉動，2021年三季度利潤的58.14%由非主業貢獻，利潤不穩定性較高。
圖源：「市值羅盤」股票智慧投研評級系統
這樣看是億緯鋰能營業利潤結構確實存在問題，億緯鋰能營業利潤24億元，投資收益對營業利潤的貢獻比核心利潤的貢獻還多，核心利潤貢獻不足，對投資收益等依賴較大。
但是這裡就不得不提億緯鋰能早年在投資上的神來之筆，董事長劉金城在2000年初，就敏銳的意識到電子煙的市場前景巨大，所以籌集重金投資了當時的思摩爾國際，也就是現在港股上市的電子煙代工巨頭，並獲得了三分之一收益權。而思摩爾隨著電子煙產業的興盛，逐漸做大做強，億緯鋰能每年巨大的投資收益。
不開玩笑的講，董事長這份眼光，不經營公司，去資本市場做投資也沒問題。
圖源：「財報羅盤」上市公司財報智慧分析系統
億緯鋰能核心利潤變現能力明顯下降。2021年三季度億緯鋰能核心利潤獲現率30%，較2020年三季度的120%大幅下滑90個百分點。這意味著，億緯鋰能每賺100元，只能收回30元。
圖源：「財報羅盤」上市公司財報智慧分析系統
億緯鋰能投資較為激進。2021年三季度，億緯鋰能五年經營賺到32.49億元，內生外延投出去85.59億元，兩者資金缺口53.1億元。其中2021年三季度經營活動現金淨流入3.98億元，投資活動淨流出44.77億元，即使加上籌資活動的淨流入39.91億元，仍有0.83億元的現金淨流出。雖身處前景廣闊的鋰離子電池行業，但仍需小心激進投資所帶來的高融資成本以及競爭加大導致投資不達預期等風險。
總而言之，受益於鋰原電池業務出貨穩定等因素，億緯鋰能營收大幅增長，但業績質量較差、盈利能力大幅下滑及投資激進等問題同樣不容忽視。
03因2021年業績考核指標是否合理收深交所關注函11月9日，億緯鋰能因此前披露的《第三期限制性股票激勵計劃（草案）》（以下簡稱“草案”）收到深交所關注函，被要求詳細說明本次限制性股票激勵計劃2021年業績考核指標的確定依據和合理性。
圖源：億緯鋰能公告
據億緯鋰能於11月5日披露的草案顯示，擬向1639名激勵物件授予不超過1760萬股限制性股票，約佔其股本總額的0.93%，同時公司層面業績考核指標為2021年至2024年營業收入分別不低於163億元、261億元、418億元、669億元，每年分別歸屬25%，如相應年度營業收入達成率小於90%且大於或等於80%時，解鎖係數為0.8。
毫無疑問，這是一份慷慨的激勵方案。
從激勵物件人數來看，1639名激勵物件約佔總員工人數的17%，較前兩期股權激勵方案的139人、397人有很大幅度增長；從價格來看，第三期限制性股票的授予價格為76元/股，公告當日收盤價134.62元/股。
那麼問題來了，億緯鋰能能否完成2021年的營收目標呢？
答案是肯定的。據財報顯示，億緯鋰能2021年前三季度營業收入為114億元，距離今年業績目標（163億元）差距約為49億元，而僅第三季度就實現營收近49億元。也就是說，億緯鋰能只需維持第三季度的營收水平就可完成目標。
但值得注意的是，以歷史資料來看，億緯鋰能往往是在第四季度發力。據歷年財報資料顯示，2018-2020年，億緯鋰能第四季度營收佔當年全年營收之比分別約31%、29%和35%，均高於四分之一。
隨後11月10日，億緯鋰能針對上述關注函回覆表示，“2021年業績考核指標是公司結合市場發展趨勢、公司歷史業績情況、目前執行中訂單規模等因素綜合考慮而設定，客觀反映了宏觀環境和行業環境影響，指標設定合理、科學，且履行了相應程式、符合相關法律法規”。
當然，市場並不認可這樣的說法，億緯鋰能為2021年所定的營收目標是否過於保守？
對此，北京特億陽光新能源總裁祁海珅表示，“基於目前‘新能源汽車+儲能’兩個產業風口發展趨勢，億緯鋰能的營收業績考核指標確實不算太高，感覺是有點偏保守了”。
結語
作為國內鋰原電池龍頭和鋰離子電池優質企業，億緯鋰能具備技術研發、品質品牌、鋰電池能源解決方案平臺、生產規模、供應鏈管理及團隊管理等方面的優勢，在鋰原電池業務出貨穩定等因素的推動下業績實現高速增長。但億緯鋰能業績質量較差、盈利能力大幅下滑及投資激進等問題同樣不容忽視。
