招商非銀2021年回顧與2022年展望：高景氣有望延續，投資者務必重視

以下內容整理自招商證券《證券行業2021年回顧與2022年展望：高景氣有望延續，投資者務必重視》，供各位券商ETF(512000)投資者參考~

核心觀點：

1、機構化資金佔A股自由流通比例逐年上升，21Q3以公募、私募基金為代表的機構化資金持有A股自由流通市值的比例達到44.3%，公募和私募的調倉行為開始對A股產生了更加明顯的影響。

2、2021年股市成交活躍度進一步提升，全年總成交額超257萬億元，刷新歷史紀錄。日均換手率1.32%，創2015年牛市以來新高;日均股基交易額1.1萬億，同比+25%，超預期。

3、現階段財富管理熱度持續發酵，從渠道開門紅到基金的新王登基均持續激發投資者熱情，行業景氣度持續提升。

4、進一步考慮2022年上半年流動性有寬鬆的必要性和空間，券商作為流動性敏感板塊有望顯著受益，結合“春季攻勢”的投資者預期，均有望構成對券商板塊和相關公司的利好，建議投資者積極關注。

2021年資本市場與券商行業經營回顧：從牛市轉為結構性牛市，市場震盪上行帶動行業穩健發展。

2021年末上證綜指收報3640點，全年漲幅4.8%;滬深300指數年度跌幅5.2%，創業板指年度漲幅12%。2021年股市成交活躍度進一步提升，全年總成交額超257萬億元，刷新歷史紀錄。日均換手率1.32%，創2015年牛市以來新高;日均股基交易額1.1萬億，同比+25%，超預期;全年149個交易日成交額破萬億;兩融餘額1.8萬億，同比+14%，保持穩健增長趨勢。

市場成交額的健康增長得益於資本市場供給側擴容良性互動發展：隨著全面註冊制改革和北交所成立，股市融資規模再創新高，當年累計IPO規模6021億元，同比+24%;再融資規模1.2萬億元，同比-5%，股權融資總金額為1.8萬億元，刷新歷史記錄。債券承銷規模11.4萬億元，同比+13%。同時新股發行制度市場化程度加速，新股逐步進入“專業定價”時代，21Q4共發生15只新股首日破發，未來無風險收益率有望回落，但適度的讓利於民有助於共同富裕和維持資本市場活躍生態。

財富管理大勢所趨，機構化特徵愈發明確。“炒股不如買基”的現象再次被印證，2021年三大指數算術平均漲幅3.9%，而偏股型基金當年收益率7.7%，跑贏指數水平，體現主動管理的超額收益能力。而從天天基金網資料分析中獲悉，基民當年度成功取得2.3%的正收益，財富管理人群成熟度持續提升。

(1)公募基金資產管理規模截至2021年11月底達到25.32萬億元，較去年底的19.89萬億元增長27%，刷新歷史紀錄。其中，權益類基金規模為8.7萬億元，佔比從2019年初的17.6%提升至35.4%。截至12月末，2021年新成立基金突破1800只，總髮行份額達3萬億份。其中，新成立的偏股型基金髮行份額突破2.1萬億份，佔全部新發基金的70%，預計2022年公募基金仍是市場重要增量資金。我們預計公募基金規模達到30萬億元，其中權益公募規模達到11萬億元，同比+20%。

(2)私募基金於協會登記的管理規模截至2021年末達到19.78萬億元，較2020年末增加3.80萬億元，同比+23.81%。私募基金穩健發展，為增加直接融資、促進創新資本形成、支援科技創新和產業結構調整發揮的作用日益凸顯。考慮到2021年私募基金投資收益頗豐，且明年市場的風格可能趨向於更加均衡甚至向偏價值的風格轉變，預計2022年私募基金規模為23.74萬億元，同比+20%。

目前，機構化資金佔A股自由流通比例逐年上升，21Q3以公募、私募基金為代表的機構化資金持有A股自由流通市值的比例達到44.3%，該比例在過去三年實現了明顯的提升，偏股型基金佔A股的比例達到15%，私募基金達到6.4%。由於規模與日俱增，公募和私募的調倉行為開始對A股產生了更加明顯的影響。

政策與利率展望：資產端促進科技創新、服務實體經濟高質量發展，資金端提升投資者獲得感。

(1)政策方面明確釋放監管呵護市場的決心。高層表示2022年堅持“穩”字當頭，堅決防止大上大下、急上急下，審慎評估資本市場重大政策措施出臺的條件和時機，多推出有利於穩增長、穩預期的政策措施，慎重出臺有收縮效應的政策。具體措施方面，全面註冊制勢在必行，有效輔助上市公司質量提升，完善多層次資本市場健全發展，強化境內外市場互聯互通，引導海外優質中概股回A回港或將成為2022年一大趨勢。

(2)流動性方面大機率保持合理充裕。21年12月初央行宣佈全面降準0.5個百分點，12月20日1年期LPR下調5bps，貨幣政策穩中偏松。12月25日央行四季度工作會議明確表態增強前瞻性，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更加主動有為。可以預期未來一段時間內宏觀流動性都將持續寬鬆。而微觀流動性方面我們認為市場成交額將持續增長，形成流動性總體寬鬆的確定結論。

投資建議：我們提出三條主線選股，即金融科技、高“含財率”券商、成長性龍頭券商。現階段財富管理熱度持續發酵，從渠道開門紅到基金的新王登基均持續激發投資者熱情，行業景氣度持續提升。同時資本市場深化改革政策陸續落地，結合正本清源的監管態度，傳統、頭部券商持續受益改革紅利。財富管理業務的高景氣有望拉動高“含財率”券商業績顯著增長，龍頭券商的競爭優勢持續凸顯也將體現在公司業績跑贏大市方面，相關公司的股價有望在年報前的階段得以積極演繹。進一步考慮2022年上半年流動性有寬鬆的必要性和空間，券商作為流動性敏感板塊有望顯著受益，結合“春季攻勢”的投資者預期，均有望構成對券商板塊和相關公司的利好，建議投資者積極關注。

2022年1月4日，兩市普跌，券商板塊隨市下跌，截至10:30券商ETF(512000)跌逾1%，資金逢跌流入，行情資料顯示開盤1小時淨申購資金已超9100萬元!

據上海證券交易所2021年12月31日公佈的最新資料，A股行情風向標——券商ETF(512000)當日最新基金份額達211.47億份，對應規模238.07億元，在滬深兩市所有行業ETF規模排名中高居第二!

根據中證指數公司官網最新資料，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數前5大權重佔比達46%，前10大權重佔比達62%，6成倉位集中於十大龍頭券商，“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發特點，是一隻集中佈局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

截至2021年12月31日收盤，券商ETF(512800)最新收盤價1.127元，日均成交超10億元!2021年表現跑贏49只成份股中的38只，勝率超77%。為兼顧低成本、高勝率、高流動性的優質券商板塊投資工具!

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數為中證全指證券公司指數(399975)，中證全指證券公司指數基日為2007年6月29日，釋出於2013年7月15日，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的資訊(包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同於銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。