部分龍頭企業股價逐步走向扭曲，從純價值向純資金推動而行，當流動性收縮時，為了保住核心抱團品種，必然要拋棄更多，這也間接造成了分化的進一步極端化。2021年的資本市場註定不會一帆風順，從長遠來看，無論是經濟、流動性還是投資收益，均值終會迴歸。
造成這種現象的幾個原因，首先是註冊制，大量上市企業的不斷湧入，使得雨露難以均分，而原來一批殼資源小盤股的下跌首當其衝;其次是機構化加速，從北上到公募，定價權的逐步轉移，機構資金逐步對市場形成絕對話語權，大資金對流動性的要求致使龍頭權重企業出現明顯溢價;最後是從價值到抱團的迴圈作用，如果說北上從2017年開始的價值引導使得A股一些消費和醫藥行業龍頭股價覺醒，那麼公募後來居上直至不斷超募發行，以及內部排名壓力的接力作用，不斷抱團拉高股價，使部分龍頭企業股價逐步走向扭曲，從純價值向純資金推動而行，當流動性收縮時，為了保住核心抱團品種，必然要拋棄更多，這也間接造成了分化的進一步極端化。
對於上述現象，恐怕會在未來相當一段時間保持，無論投資者是否理解、是否認同，它都將存在，因此逐步適應和不斷自我調整也許是未來投資者在市場中必須要做的，國際化、價值化、機構化……這就是過去幾年我們反覆強調的A股幾大必然趨勢。
面對這些變化，投資者能做些什麼呢?首先是習慣性地要把幾十家絕對龍頭企業長期納入自選股，當系統性風險發生時，要敢於逆勢參與這些優質品種的打折，並適時長期持有;其次是關注指數基金，如果沒有很好的投資能力，又不想放棄權益市場的機會，那麼未來長期關注兩個50指數(上證和創業板50)或許是不錯的價效比選擇;最後是等待溢位，對於一些優質的中小市值企業，由於機構偏好和流動性問題而出現了折價，只要企業沒有問題，保持增速，我們相信最後價值會有迴歸，但其過程恐怕要比以往更長一些。
2021年的資本市場註定不會一帆風順，在經歷了2019年和2020年的價值溢價後，2021年或許是需要更靈活一些、低調一些、耐心一些，從長遠來看，無論是經濟、流動性還是投資收益，均值終會迴歸。
(作者為國泰君安上海研究總監)