編者按：本文來自微信公眾號BT財經（ID:btcjv1），作者：夢蕭，創業邦經授權轉載，圖源：攝圖網。
蔚來巨資押寶換電模式，戰略上雖然實現超越，但是這也意味著需要更多的資金，現階段蔚來要做的還有很多。
8月12日蔚來(NIO.NYSE) Q2財報公佈，引起汽車行業的廣泛關注。
財報資料顯示，蔚來2021年第二季度的總營收為84.48億元人民幣，高於市場預期的83.22億元，同比增長127.2%，環比增長5.8%，淨虧損收窄45.4%，為6.59億元，低於市場預期的8.61億元虧損。
雖然總營收和淨虧損均創新高，但蔚來綜合毛利率和整車毛利率卻出人意料地出現了下滑，和Q1整車毛利率為21.2%，綜合毛利率為19.5%相比，蔚來Q2整車銷售毛利率為 20.3%，綜合毛利率為 18.6%。均出現不同程度的下滑，且每輛車的銷售總成本高達31.4萬元，依然居高不下。
就在投資者對蔚來的業績增長後多了些許期待之時，8月14日蔚來卻又出事了。
8月12日，上善若水投資管理公司創始人、意統天下餐飲管理公司創始人、美一好品牌管理公司創始人林文欽駕駛蔚來ES8遭遇車禍身亡。而此時距離蔚來的上一次嚴重事故只相隔了不到半個月，當時上海市浦東新區臨港大道一輛蔚來EC6在高速撞擊隔離石墩後車輛損毀嚴重，使用者不幸罹難。短短半個月內兩起嚴重交通事故，最終都是車毀人亡，在原因不明的情況下，讓蔚來的領航輔助功能（蔚來曾宣傳為自動駕駛功能）再受質疑，當天股價再跌3.39%。
業績看似不錯，卻因連續曝出的安全事故讓股價持續下跌，蔚來的日子並不好過。
“蔚小理”三家暗戰難敵特斯拉蔚來作為國內造車新勢力的“帶頭大哥”，無論是從市值還是規模都是領先的，在2021年6月，蔚來新車交付量首次突破八千，達到8083臺，這是蔚來的又一里程碑，銷量同比增長116.1%。Q2蔚來累計銷售為21896臺，同比增長111.9%，環比增長9.2%，這是蔚來連續五個季度實現環比增長，後勁喜人。整個上半年，蔚來總銷售41956臺，而2020年蔚來的全部銷量是43728輛，上半年蔚來即完成去年全年銷量的95.9%。
和蔚來形成新能源汽車三足鼎立局面的小鵬和理想同樣取得了喜人的成績，小鵬在6月銷售為6565輛，同比增長617%，同樣創下新紀錄，上半年，小鵬累計銷售30738輛，已經超過去年全年27041輛的總銷售。
理想汽車6月總銷量為7713輛，同比增長320.6%；第二季度交付17575輛，同比增長166.1%；上半年，理想總銷量為30154輛，2020年全年總銷量為32624輛，上半年理想完成了2020年全年銷量的92.4%。
其他造車新勢力因暫時銷量過低，對“蔚小理”尚構不成威脅，不過僅從“蔚小理”暗戰的局面來看，蔚來依然是處於領先地位，不過增幅明顯不如小鵬和理想，而銷量上被小鵬和理想逐漸趕上，銷量第二的小鵬和第三的理想和蔚來的差距均只有1萬輛左右，而小鵬的增速更為迅猛，去年同期小鵬的半年銷量不過5499輛，今年猛增至30738輛，相比其他兩家，蔚來的增幅明顯偏低，一哥地位隨時面臨挑戰。而在已經公佈的7月銷量中，蔚來退出8000輛行列，僅完成交付7931輛，而理想和小鵬分別完成交付8589輛、8040輛，雙雙突破8000輛大關，此消彼長，理想和小鵬正式完成對越蔚來的超越，“蔚小理”變成了“理小蔚”。
國內對手迅猛發展，而作為國內新能源汽車真正的霸主，特斯拉的江湖地位依然難以撼動，即便是特斯拉發生剎車失靈、自燃等眾多負面事件，但在銷量上“蔚小理”依然只能望其項背。
資料顯示特斯拉在2021上半年總銷量為386050輛，而整個上半年特斯拉產量為386759輛，總銷量佔總產量的99.8%，幾乎沒有庫存，以汽車行業下半年銷量大於上半年銷售的規律來看，下半年特斯拉的銷量將有增無減，今年75萬輛的銷售目標將輕鬆實現。
“蔚小理”三家造車新勢力上半年總銷量合計為102848輛，僅為特斯拉上半年銷量的26.6%，其中蔚來總銷量僅為特斯拉的10.9%，蔚來不僅面臨外來品牌特斯拉的強勢阻擊還要面對小鵬和理想的強勢挑戰，隱憂無處不在，好在蔚來的現金流較為充裕，超過483.2億元，較上一季度的475億元，有稍許增加。同期的理想現金流為81.82億元（Q1），小鵬的現金流為362億元。
讓人意外的是，在蔚來公佈Q2之後，“蔚小理”的股價均有下跌。其中以蔚來的跌幅最大，達3.41%，顯示資本對蔚來的擔憂。
而同時段的特斯拉，股價持續堅挺多日後也出現小幅下跌，股價為717.17美元每股，市值高達7100億美元，此時蔚小理三家造車新勢力市值總和為1308.3億美元，為特斯拉的18.4%。而被國人寄予厚望的蔚來總市值為672.3億美元，僅為特斯拉總市值的9.4%，不足十分之一。而這是在特斯拉經歷車主維權、自燃和剎車失靈等負面纏身的情況下的成績。
細看蔚來的Q2財報發現，蔚來的二季度銷量為21896輛，同比增加了111.9%，但這是在銷售成本、研發支出上漲的情況下取得的。這也直接導致了蔚來Q2毛利率環比下滑。
資料顯示，蔚來在二季度的銷售成本為68.74億元，去年同期為34.06億元，同比上漲101.5%，環比上漲6.9%。蔚來對此回應稱，銷售成本的上漲主要是因為第二季度新車銷售量的大額提升。也就意味著，蔚來第二季度的21896輛喜人的銷量是用鉅額的錢砸出來的，透過簡單計算可以得知，每輛車的總成本高達31.4萬元。
再看看同期的小鵬和理想。小鵬均攤到每輛車的銷售成本為19.6萬元，理想為23.5萬，雖然蔚來的定位為中高階，但在2021年4月7日，蔚來銷量突破10萬輛的時候，已經負債高達227.8億元，平均每賣出一輛車蔚來就要虧損22.78萬元，而業界當時公認的是蔚來在達到銷量10萬的里程碑時，真實負債可能達到280億元，也就是說蔚來每輛車的淨虧損高達28萬元。雖然這樣的演算法有失嚴謹，蔚來還有固定的基礎配套設施以及提供大量的提升車主粘性服務等支出，但總體均攤下來，蔚來每輛車的銷售成本是最高的，現階段，每賣出一輛，蔚來就要多一份虧損。
在虧損方面，2020年，蔚來淨虧損為53.04億元，超出小鵬和理想的淨虧損總和，同期的小鵬淨虧損29.92億元，理想淨虧損最低，為1.5億元。而在研發上，蔚來Q2研發費用約8.84億元，同比上漲62.1%，上漲原因與Q2新產品、技術的研發以及研發人員數量增加有關。據瞭解，蔚來 ET7 等三款基於 NT2.0 技術平臺的新車型將於2022年交付，但這並不說明蔚來就是一家重研發的車企。
結合最近幾年的研發佔比來看，蔚來去年的所佔比例並不高，去年投入研發24.9億元，佔總營收的15.33%，小鵬研發投入17.26億元，佔總營收的29.5%，理想研發投入11億元，佔總營收的11.63%，在今年的第二季度，蔚來研發投入8.837億元，佔總營收的10.5%，而小鵬Q1的研發佔比為18.1%，理想Q1的研發佔比為15%，在研發方面，蔚來並未真正投入。
相反蔚來在營銷方面一直是大手筆的投入，李斌自己或許知道拼技術，和特斯拉以及一直重研發的小鵬相比，蔚來沒有勝算，而品牌是有機會投機取巧的，於是蔚來在品牌上是不惜耗費巨資的，2017年蔚來為了一個新車釋出會就砸進去了8000萬元，包下整個五棵松體育場，包下8架飛機，60節高鐵車廂，請來5000名蔚來車主，斥資千萬請來當紅樂隊助興，起到轟動一時的品牌宣傳效果。同時蔚來為了打造品牌形象，重金從奧迪手中搶下東方廣場旗艦店，用於打造核心商圈的體驗中心，在寸土寸金的東方廣場，蔚來砸出去的是鉅額的真金白銀。
李斌在公開場合一直強調的是蔚來是家重視研發的企業，並聲稱2022年蔚來將推出高階智慧電動轎車ET7。但從蔚來這些年在研發和營銷上的投入來看，蔚來還是一家“重營銷、輕研發”的企業，而重營銷不僅會增加運營成本，也會造成虛假繁榮的假象，僅依靠蔚來所謂的“使用者體驗”，很難收穫更多忠實的擁躉。
儘管世界眾多投資機構分析認為蔚來目前股價偏低，其中德銀分析師對蔚來維持“買入”評級，其給蔚來的目標股價為60美元。以目前的價格42.47美元/股計算，還有超40%的上漲空間，遺憾的是，蔚來近期的估計基本在40美元每股徘徊，並未達到資本預期。
標榜使用者體驗的“自我打臉”或許蔚來銷量和增幅均不錯的情況下，股價波瀾不驚的原因和其眾多投訴有關。
在車質網釋出的 2021 年7月的汽車投訴排名TOP 30榜單中，蔚來排名比較靠後的，僅名列23位，但一個有意思的現象是，2021年6月的投訴量只有1起，而一個月後就猛增了34起，目前蔚來總投訴量為72條，而7月的投訴量就幾乎佔據了一半，這不得不引起蔚來的警覺。
分析車主們的投訴內容，大部分蔚來車主的投訴都集中在車輛的座椅設計缺陷，涉及蔚來的所有車型，車主們普遍認為蔚來的座椅中看不中用，舒適度極差，不符合人體工學。這對一直標榜自身重視“使用者體驗”的蔚來來說是種赤裸裸的“自我打臉”。
“蔚來的座椅腿部座位設計不太合理，上翹幅度過大，傾角角度接近25度，導致駕駛車輛時腰部支撐點及力量不足，長期使用該坐姿，容易疲勞，對腰椎造成極大的壓力，我開超過3個小時，就明顯感覺左腿發麻，腰部有疼痛的不適感，同時蔚來座椅的設計，肩部以上沒有支撐包裹，幾乎處於懸空狀態，容易增加疲勞感，短距離的駕駛不會有明顯感覺，但不適合長途駕駛。”一位蔚來車主談及蔚來的駕駛體驗時，認為蔚來的座椅設計有待提高，不適合跑長途。
對蔚來座椅設計不滿的車主並不在少數，今年4月，蔚來APP上就出現針對座椅維權的社群，其成員高達1963人，這些車主的共同感受是開久了蔚來覺得自己腰疼，“腰與蔚來不可兼得”甚至出現了“蔚你折腰”的諧音梗，多才的網友還製作了令人捧腹的相關LOGO。
在這些投訴維權中，有車主直接曬出了醫院的CT檢查單，確診患有腰間盤膨出。並表示，他自從買了蔚來 ES6 以後，經常出現腰疼的情況，導致現在基本上天天腰痠背痛腿麻，直到最終確診為腰間盤膨出。有的車主無法忍受蔚來座椅的折磨，自費換成其他品牌汽車的座椅。
對此眾多關於座椅的投訴，蔚來方面堅稱，座椅不存在設計缺陷，而是他們偏運動風格的設計。針對蔚來眾多車主關於座椅的投訴，蔚來只能推出座椅調整升級方案，需要自費3000元，也引來一片吐槽。
一向主打服務和使用者體驗的蔚來，在此番和車主的交鋒中暴露出巨大的問題，但5月16日在上海發生的自燃事件，對蔚來的影響更大，好在當時該車主的本人和財物並未受到損失，但該車主接受採訪時說，“對我家來說，蔚來不只是一臺車，它事關一種人群的理想和夢想，是我認同和在意的情懷和價值觀；儘管外界評論褒貶不一，但我一直很理性的關注它和認同它，向周邊的家人和朋友推薦它。現在出了這樣的問題，有一種瞬間打臉的感覺。”這一下將蔚來推到了尷尬的境地。
車輛座椅舒適度飽受質疑，且安全也未能保障，這些問題彙集在一起，已經值得蔚來重視和警惕，7月份車輛交付量落後於小鵬和理想已經說明了很大的問題。
李斌押寶換電模式一大利好是，在6月份李斌一直強調和押寶的換電模式有了突破，蔚來首座高速服務區蔚來第二代換電站在G30高速洛陽服務區正式落成。經過長期的談判和公關，蔚來實現了高速上建立換電站的夢想，這個換電站的落成和使用，標誌著蔚來高速服務區二代換電站佈局正式開啟，這對蔚來來說，有著“決定生死”的特殊意義。
這幾年蔚來不遺餘力地在全國充換電網路瘋狂佈局，至今已經初步完善全國各大高速主幹線補能體系。經過不懈的努力，蔚來在換電模式上也取得不錯的成績，目前蔚來換電站總數已突破300座，超充站總數突破200座，目的地充電站達377座。（截止6月30日）
李斌的押寶換電模式，外界看起來更像是一場賭博，這也是李斌迫不得已的冒險，因為在現階段蔚來論品牌比不過特斯拉，論技術也遠非特斯拉的對手，比拼價格也不具有優勢，因為單一車價上蔚來的競爭對手很多，經濟實惠上甚至不是理想和小鵬的對手。
李斌只能另闢蹊徑，他所看重的換電模式具有廣闊的市場前景。換電模式解決了續航里程不足的難題，充換電速度快，可以提升汽車“充電”的高效翻檯率，遠比電動汽車使用充電樁需要佔用車位來得更便捷，換電模式一旦順利推廣，將徹底解決新能源汽車車主的內心焦慮，在戰略上實現對競爭對手的超越。蔚來預計在2025年將實現4000+的換電站，這筆投資巨大。
但這個換電模式是要靠錢燒出來的，在蔚來面臨鉅額虧損的情況下，李斌還加大力度投資換電站，此舉也將蔚來短期內實現盈利的美夢完全擊碎，只是面對自身“邊賣邊虧”的“燒錢”困局，李斌真的別無選擇，不尋求突破，最終只能眼睜睜地看著競爭對手完成超越，最終坐以待斃。而他的冒險押寶，在新能源賽道中嘗試變革，才有轉機，未來蔚來換電模式若能像加油站一樣普及，整個新能源汽車領域將會是蔚來一家獨大。
蔚來的虧損持續，投資換電站需要鉅額資金，於是又傳出蔚來將在港股二次上市的傳聞，而這一次蔚來又落後於理想和小鵬，8月12日，也就是蔚來發布Q2財報的當天，理想汽車也成功闖關港交所，而此前已經在港股上市的小鵬汽車，股價為158港元每股，市值2692億港元。理想汽車上市首日股價為118港元每股，上市成功將募集118億港幣左右的資金，市值為2421億港元。
看著小鵬和理想相繼在港股二次上市，缺錢的蔚來不著急那是假的，只是蔚來上市申請早於小鵬提交，遲遲未獲得港交所批覆，也引發眾多揣測。在二次上市上，蔚來的速度顯然慢了半拍，從一個領先者變成追趕者。
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