“發揮券商對外匯市場積極作用”，如何理解這一表態？中概券商股聞風大漲，中資在港券商看到崛起契機
財聯社（北京，記者 高雲）訊，外匯局官員一席話，引資本市場異常興奮，更掀起中概跨境券商上漲潮。
2月20日，美股中概券商股集體大漲，截至美股收盤，老虎證券上漲11.33%，富途控股上漲10.41%。上述兩家券商盤中漲幅更是驚人，富途控股、老虎證券盤中最大漲幅分別為17.55%、22.49%，其中老虎證券盤中創歷史新高，富途與歷史最高位也僅有一線之隔。
跨境券商股大漲，與外匯局資本專案管理司司長葉海生的最新撰文有關。其中最為引起投資者熱議的是，外匯局研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性。其中還特別提到，選擇部分實力較強的證券公司開展跨境業務試點，制定試點規則，合理確定跨境額度、業務種類、資金管理等，支援證券公司做大做強，發揮證券公司對外匯市場的積極作用。
外匯局官員的表態，不僅掀起中概跨境券商上漲潮，也讓境外中資投行感覺到了崛起的契機。
如何理解外匯管理改革訊號？浙商證券首席經濟學家李超認為，個人5萬美元投資境外證券短期落地並大規模開展可能性小，開展初期可能透過區域性區域試點並由符合適當性管理要求的高淨值人群先行先試，居民少量投資境外證券市場不影響A股市場穩定性；A股市場相比海外股市仍然具備相對優勢，A股估值與基本面匹配度更高；美元貶值大週期下不建議大量投資美元資產。
老虎證券創歷史新高，富途接近歷史最高價
2月20日，美股中概券商股大幅上漲，引起投資者高度關注。
老虎證券當日高開12.89%，盤中最高漲幅22.49%，股價最高達38.5美元，創歷史新高，截至收盤，老虎證券漲11.33%，報收34.98美元，當日放量成交6.05億美元，該成交額同時創出老虎證券上市以來新高，收盤總市值49.31億美元。
老虎證券能有此大漲頗為不易，此前已連續兩個交易日下挫，累計跌幅14.43%。此外，老虎證券自2020年12月22日已有大幅上漲，至2月19日區間漲幅高達432.54%。
另一隻美股中概券商富途控股，當日高開9.66%，盤中最高點與歷史最高價基本接近，盤中最大漲幅17.55%，盤中最高價為202.21美元，與歷史最高價204.25美元（今年2月10日）僅一線之隔，截至2月20日美股收盤，富途控股上漲10.41%，放量成交34.75億美元，總市值257億美元。
外匯局研究允許個人5萬美元內境外證券投資可行性
上述兩家美股中概券商的大幅上漲的原因，直指外匯局人士的一篇撰文內容。
2月19日，《中國外匯》刊登了對國家外匯管理局資本專案管理司司長葉海生的專訪。
引起投資者高度關注的內容有三點：一是外匯局研究選擇部分實力較強的證券公司開展跨境業務試點；二是外匯局研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性；三是規範紅籌股企業境內上市管理，放寬其募集資金購匯匯出限制。
葉海生表示，選擇部分實力較強的證券公司開展跨境業務試點，制定試點規則，合理確定跨境額度、業務種類、資金管理等，支援證券公司做大做強，發揮證券公司對外匯市場的積極作用。
此外，葉海生稱，研究有序放寬個人資本項下業務限制。修訂境內個人參與境外上市公司股權激勵計劃的管理規定，取消年度購付匯額度限制，最佳化管理流程；研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性；配合人民銀行做好粵港澳大灣區“理財通”試點。
關於紅籌股企業境內上市管理方面，葉海生表示，穩步推進股票、債券發行市場的開放。完善境外機構境內發行債券（熊貓債）資金及匯兌管理政策；規範紅籌股企業境內上市管理，放寬其募集資金購匯匯出限制，明確境外股東減持購付匯管理規則；繼續做好“滬倫通”項下存託憑證（CDR/GDR）雙向發行及跨境轉換相關外匯管理工作。
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浙商宏觀李超：外匯管理改革訊號不影響A股市場穩定
如何理解外匯管理改革所釋放訊號？
浙商宏觀李超團隊認為，5萬美元投資境外證券短期落地並大規模開展可能性小，今年以來國際收支主要分項的明顯改善是推進資本項下開放的短期背景，個人證券業務的區域性開放有助於促進國際收支的雙向平衡。
居民投資境外市場會否影響A股？李超團隊認為，開展初期可能透過區域性區域試點並由符合適當性管理要求的高淨值人群先行先試，居民少量投資境外證券市場不影響A股市場穩定性。
李超團隊進一步闡述稱，首先，居民在一定額度範圍內投資境外市場有利於居民參與全球資產配置，由於額度限於5萬美元，整體影響相對有限，且我國推動資本專案雙向開放，外資流入與居民部分資金流出可形成對沖。其次，A股市場相比海外股市仍然具備相對優勢，A股估值與基本面匹配度更高，在新供給價值重估理論邏輯下，我國積極推進供給側結構性改革，堅定看好人民幣核心風險資產全球佔優，具備中長期確定性行情，尤其是未來7-8年美元大機率進入下行通道，人民幣匯率升值與資本流入相互強化，有助於A股市場吸納更多外生流動性。
美元資產是否適合大量投資？李超團隊稱，美元貶值大週期下不建議大量投資美元資產。歷史上，美元呈現出規律的週期性波動，美元波動與全球資本流動根本上取決於供給側生產要素的相對優勢。當前美元週期已經進入確定性下行通道，未來7-8年美元將處於一輪大的下行週期中，資本將流出美國選擇其他生產要素佔優的經濟體。此時若大量投資美元區資產，除了可能面臨資本流出美國導致美元資產價格回落風險，也將面臨較大匯兌損失的不確定性，美元貶值大週期下不建議大量投資美元區資產。
招商宏觀首席分析師謝亞軒認為，需注意措辭：“研究”，“研究論證……可行性”。三項具體措施中，第一項關於取消參與境外上市公司股權激勵的年度購匯額度限制的政策未提“研究”字樣，應該會很快推出；第二項個人5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資政策，是“研究論證……可行性”，因事關個人投資者，比較敏感因而要考慮多方面因素才會決定是否推出；第三項“理財通”，屬於“配合”，要根據粵港澳大灣區有關試點情況來推動。
謝亞軒表示，政策的長期意義在於提升人民幣資本專案可兌換程度，便利家庭部門全球化合理配置資產。政策的短期意義在於，如果允許個人5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資，邊際上有利於增加購匯需求，改善外匯市場供求狀況，緩解人民幣升值壓力。
謝亞軒預計該政策的實施對股票市場和外匯市場的影響不大。這一判斷的主要依據是有能力並且有意願進行對外證券投資的個人已透過QDII、陸股通等渠道實現對外投資，政策放鬆後並不會出現井噴式對外投資。此外，政策並未增加個人5萬美元的購匯額度，仍然保留數量限制的權利。
此外，有行業人士認為，國內堅持對外開放，上述政策若落地則影響較大，全球資金將會擁抱國核心心資產，南向北向的互動或將日益頻繁，國內資產在海外的大資金資產配置組合佔比不高，所以上述政策落地帶來的邊際變化值得期待，港交所、跨境券商或將首先獲益匪淺。