光大證券：維持中環股份(002129.SZ)“買入”評級 TCL入主+工業4.0助力公司出貨高增

智通財經APP獲悉，光大證券釋出研究報告稱，維持中環股份(002129.SZ)原盈利預測，預計21-23年實現歸母淨利潤28.23/36.46/46.04億元，對應EPS分別為0.93/1.2/1.52元，當前股價對應22年PE為34倍。考慮到公司屬於矽片環節雙寡頭之一，推出的技術革新產品G12大矽片領先於行業，有助於公司提升光伏級矽片盈利水平;同時在半導體矽片這一科技屬性賽道取得進一步突破後，在半導體行業政策紅利、國產替代、景氣度提升的三重因素下公司估值有望持續提升;疊加TCL入主後混改新篇章正式開啟，2021年有大機率完成業績倍增目標，維持“買入”評級。

公司釋出2021年半年度業績預告，2021H1預計實現營業收入170~180億元，同比增長96.66~108.23%;預計實現歸母淨利潤14~15.5億元，同比增長160.06~187.93%，超出市場預期。

光大證券主要觀點如下：

210產品規模提升加速，助力公司出貨、盈利能力和市場競爭力行業領先。(1)出貨端，公司正持續加快210產品規模提升，2021H1末210矽片產能已提升至70GW，210產品產能佔比約40%，產銷規模同比提升110%;未來90億定增落地後公司矽片產能將突破100GW，210產能佔比將進一步提升至80%。(2)盈利端，透過一系列技術進步，2021H1公司單位產品矽料消耗率同比下降近2%，矽片A品率大幅提升，較大程度改善單位產品毛利率;此外公司透過長期構建的良好供應商合作關係，較好地保障了公司產銷規模的提升，在矽料價格快速上漲的背景下透過技術進步和供應鏈合作實現公司盈利能力的行業領先。

12英寸矽片取得積極進展，國產替代背景下公司出貨有望持續超預期。長期來看，政策紅利和國產替代是未來中國半導體行業的主旋律，而階段性的供給緊缺亦將推動行業景氣度向上。公司作為國內領先的8英寸矽片供應企業，在12英寸矽片的關鍵技術、產品質量效能上均取得積極進展，已量產供應國內主要數字邏輯晶片、儲存晶片生產商;2021H1公司半導體產銷規模同比提升63%，產品結構進一步完善;位於天津市、江蘇宜興市的新增投資專案順利開展，為半導體業務加速發展奠定了基礎，未來出貨有望持續超預期。

TCL科技入主開啟混改新篇章，工業4.0助力公司效率及產品質量提升。6月底推出的股權激勵+員工持股是TCL科技入主後公司首次繫結核心員工和公司利益，未來公司戰略與股東和員工目標高度一致，透過機制賦能與市場化發展，不斷強化核心競爭力，正式開啟混改新篇章。而隨著產業技術降本趨勢持續，公司加速了在生產過程中全流程的工業4.0的應用和升級，2021H1人均勞動生產率繼續大幅度提升、產品質量和一致性持續提升、原材輔料消耗得到有效改善，工廠運營成本持續下降，並有力推動了210產品的產銷規模和產品質量的提升。

風險提示：210矽片出貨及盈利不及預期;半導體矽片產能投放及銷售不及預期。