文:權衡財經研究員 餘華豐
編:許輝
這周,大宗商品徹底瘋狂,6000的螺紋、1300的鐵礦石, 玻璃漲破2600元、滬鋁漲過20000元/噸大關,如大象衝進陶瓷店一樣令人驚歎,這最終延伸到基建的成本上去,無形中也帶動相關行業受益。
比如以混凝土生產為主業的成都宏基建材股份有限公司(簡稱:宏基股份),擬深交所主機板上市,保薦機構為中德證券,於2020年12月11日申報材料。此次發行新股不超過33,337,157 股、不低於發行後總股本的25%,擬募資11.3億元用於宏基綠色建材智造中心建設專案(4.73億元)、混凝土運輸、泵送能力建設專案(2.15億元)、補充流動資金(4.4億元)。
截至招股說明書籤署日,宏逸投資持有宏基股份5,118.75萬股股份,佔本次發行前公司總股本的51.18%,為公司控股股東;吳逸雲直接持有公司2.62%股份,透過成都宏逸間接控制公司51.18%股份,透過成都科宏間接控制公司19.69%股份,合計控制公司73.49%股份,同時吳逸雲在報告期內一直擔任公司的董事長、總經理及法定代表人,並能對公司董事會的決策及公司日常經營產生重大影響,吳逸云為公司的實際控制人,吳逸雲1958 年出生,中國國籍,擁有澳大利亞永久居留權。
宏基股份此次IPO或面臨不少問題,屬投資拉動型行業,經營區域集中在成都,產能和市佔率大注水;應收賬款佔營收比例80%以上;前五大供應商或個體戶或自然人控制,零人或數人貢獻數億元;公司及子公司行政處罰不斷;攪拌站房產存瑕疵,產能利用率在60%上下仍擴產。
經營區域集中在成都,產能和市佔率大注水
宏基股份主營商品混凝土的生產、研發及銷售業務,主要產品為商品混凝土,又稱為預拌混凝土,包括普通商品混凝土和特殊商品混凝土。2017年-2019年和2020年1-6月,公司的營業收入分別為11.3億元、13.4億元、17.4億元和7.4億元,2018年和2019年同比增長18.58%和29.85%;淨利潤分別為1.1億元、1.14億元、1.95億元和0.98億元,2018年和2019年同比增長3.64%和71.05%,2019年淨利潤增速遠高於營收增速。
值得注意的是,報告期內,公司成都地區的收入佔比分別為86.58%、80.03%、82.23%和80.14%,攀枝花地區的收入佔比分別為13.00%、19.76%、17.77%和19.86%,業務區域集中度較高;根據成都市混凝土協會統計,公司混凝土產量排名成都市場第5名,公司在成都市場產量為253.13萬m³,市場佔有率為3.38%。公司稱受混凝土產品運輸半徑的限制,商品混凝土行業具有明顯的區域性特徵,公司業務集中在成都市和攀枝花市。
不過宏基股份官網可不是排行第5名,它自稱是我國西部最具品質和實力的混凝土專業生產企業之一,取得了產銷售量連續多年穩居成都混凝土行業前三甲;成都宏基在成都東南西北建立了4個分公司,並在攀枝花成立了子公司,年產能達550萬立方米以上。
招股書中統計,截至2020年上半年,成都市住建局共公示了綠色生產達標預拌 混凝土攪拌站184家,行業設計產能為18,000萬m³每年,產量7,500萬m³每年。而從招股書上的產能對比來看,宏基股份官網所稱550萬立方米以上,排行前三甲有點"睜眼說瞎話"的成份,令投資者不知是以其官網為準,還是以協會統計為準。
報告期內,宏基股份商品混凝土收入佔公司主營業務收入的比例分別為98.38%、98.02%、98.65%和98.59%,是公司主營業務收入的主要構成部分。公司商品混凝土按應用領域可分為房地產用混凝土和基礎設施建設用混凝土。其中,公司房地產領域用混凝土收入佔主營業務收入比例分別為70.54%、76.09%、71.81%和62.72%,房地產行業是公司混凝土的主要下游應用領域,公司主要為萬科股份、華潤、中海、保利、萬達、招商、金科、碧桂園、金地、龍湖、世茂等大型知名開發商的房地產開發專案提供商品混凝土。
宏基股份基礎設施建設領域用混凝土收入佔主營業務收入比例分別為27.85%、21.93%、26.84%和35.86%,佔比提升較快,公司為成都地鐵5號線、6號線、8號線、9號線、18號線等地鐵專案、鳳凰山體育中心專案、東安湖體育中心、成都東西軸線東延線、成都博覽城、成彭高速公路改造工程、成都火車北站改造、攀枝花市政務服務中心一期工程、攀枝花火車南站等重大市政專案提供商品混凝土。
此外,值得注意的是,2017年-2019年及2020年1-6月,宏基股份的綜合毛利率分別為19.11%、19.87%、19.44%和19.85%,與同行均值對比,高於同行均值,特別是2019年高出同行均值5.68%。
從2019年的前五大客戶營收佔比來看,宏基股份向第一大客戶中國建築集團有限公司銷售金額為4.82億元,佔營收比例為27.7%;向第二大客戶中國鐵路工程集團有限公司銷售金額為1.86億元,佔營收比例為10.66%;前兩大客戶佔營收比例近40%。
商品混凝土行業的需求與下游地產、基礎設施建設的增速、規模聯絡緊密,是典型的投資拉動型行業。公司業務發展受四川省經濟發展狀況、固定資產投資調控政策影響較大。儘管四川省的經濟發展目前處於穩定增長態勢,但不排除未來受到國家及四川省宏觀調控政策的調整的影響,固定資產投資、基礎設施投資及房地產開發投資規模出現縮減,導致四川省內混凝土的市場需求減少,進而給公司的主營業務發展帶來較大的不利影響。
應收賬款佔營收比例80%以上
2017年-2019年及2020年1-6月,宏基股份應收賬款餘額分別為9.89億元、11.18億元、14.23億元和15.45億元,佔營業收入的比例分別為87.87%、83.41%、81.80%和207.89%,公司應收款賬款餘額較大且佔收入的比例較高,公司稱主要原因是:第一,商品混凝土行業下游客戶主要是建築施工企業,具有工程建設週期長、資金週轉慢、結算週期長等特點,且施工單位通常採取分階段付款方式,行業內的公司通常存在應收賬款餘額較大、回款週期較長的特點。第二,商品混凝土對建築物的質量影響很大,客戶一般會保留一定比例的餘款待建築物主體封頂驗收合格、工程決算後支付, 該種結算模式也會導致應收賬款餘額較大。第三,隨著公司銷售規模的擴大,報告期各期末應收賬款餘額逐年增加。
值得注意的是,因公司與作為建設單位的成都潮蓉實業有限公司和作為施工單位的四川省化工建設限公司在"潮蓉金沙彥府"專案混凝土供應合同的執行過程中產生糾紛,潮蓉實業於2020年8月28日向成都市金牛區人民法院法院提起訴訟,要求公司退還200.00萬元本金及利息、案件受理費等合計415.00萬元。
因四川省化工建設限公司在專案建設過程中長期拖欠本公司混凝土貨款,公司與成都潮蓉實業有限公司簽訂協議約定,為保證專案所需混凝土的穩定供應,成都潮蓉實業有限公司於 2016年1月向本公司代付200萬元專款用於專案的混凝土供應。專案建設期間,公司與四川省化工建設限公司累計結算混凝土供貨款1,386.10 萬元、累計已收款662.26萬元、欠款 723.84萬元。公司已對四川省化工建設限公司的應收款項全額計提了減值準備。
前五大供應商或個體戶或自然人控制,零人或數人貢獻數億元
郫都區榮勝建材經營部及其關聯方為宏基股份2017年和2018年前五大供應商之一,宏基股份向其採購砂石金額分別為5140.95萬元和5043.91萬元,查公開資料顯示,郫都區榮勝建材經營部成立於2016年1月28日,屬於個體工商戶,2017年和2018年年報顯示從業人數分別為12人和1人;資金數額為5萬。
權衡財經注意到,宏基股份前五大供應商中,存在不少自然人控制的企業,2017年的第三大供應商為自然人羅傑控制的經營部,交易金額為4558.99萬元;2018年和2019年及2020年1-6月前五大供應商之一為自然人張海龍控制的經營部,交易金額分別為5851.42萬元、7796.11萬元和3510.69萬元。
峨眉山市峨勝商貿有限公司為宏基股份2017年前五大供應商之一,供應水泥金額為4533.78萬元,查其2017年年報顯示社保繳納人數為0人。
成都運程建材有限責任公司及其關聯方為宏基股份2018年和2019年第三大供應商,供應砂石金額分別為6690.7萬元和8990.86萬元。查公開資料顯示,成都運程建材有限責任公司成立於2017年7月12日,註冊資本3萬元,2017年和2018年年報顯示社保繳納人數均為0人。
公司及子公司行政處罰不斷
宏基股份擁有7家子公司,其中包括全資子公司4家,控股子公司 3 家。其中,攀枝花宏基、宏基興業主要從事商品混凝土的生產和銷售業務,宏基信業主要從事水泥貿易業務,金堂宏基主要從事砂石加工業務。預拌混凝土生產涉及原材料投放、拌合、運輸、泵送等多個環節,整個過程中任何個人的不安全行為、物資的不安全狀態、環境的不安全因素,都可能導致安全生產事故的發生。特別是,預拌混凝土的運輸需要使用砼車,砼車駕駛過程存在較大視野盲區,同時易受駕駛員安全駕駛意識及駕駛狀態影響,安全事故風險較大。公司生產一旦發生安全事故,將給公司經營帶來不利影響。報告期內,宏基股份及其子公司接連受到行政處罰。
2017年1月4日,因宏基股份砼車超限運輸行駛,成都市新都區交通運輸局對公司砼車川 AG2099作出責令停止違法行為並處以1,500 元罰款的行政處罰;2017年5月25日和2017年5月27日,因公司車輛超載,成都市錦江區住房建設和交通運輸局交通執法大隊對公司東站砼車川AK1715處以罰款1,500元、1,200元,對川 AM8179 處以罰款 1,300元;2017年7月16日,因公司砼車起步時混凝土撒漏造成路面汙染,成都市高新區城市管理和環境保護局對公司處以罰款5,000 元。
2018年6月29日,攀枝花宏基收到攀枝花市國土資源局出具的"攀國土資(仁)罰決字【2018】3 號"《國土資源違法案件行政處罰決定書》。攀枝花市國土資源局經調查,認為攀枝花宏基位於攀枝花市仁和區前進鎮田房箐社群南山經濟迴圈發展區橄欖坪園區內修建的庫房及硬化的道路,超過批准範圍佔用土地。攀枝花市國土資源局對攀枝花宏基作出如下行政處罰:責令退還非法佔用的土地;沒收在非法佔用的土地上修建的建築物及其他設施;對非法佔用的土地處以31,340.60元的罰款。
2018年10月26日,金堂宏基因"對不能密閉的易產生揚塵的物料,未設定不低於堆放物高度的嚴密圍擋,未採取有效覆蓋措施防治揚塵汙染的環境違法行為收到成都市金堂縣環境保護局出具的"金環罰字【2018】192 號"《行政處罰決定書》,受到罰款30,000元的處罰。
2019年4月19日,攀枝花宏基收到攀枝花市仁和區市場監督管理局出具的"攀仁市場監罰字【2019】號"《市場監督管理局行政處罰決定書》。攀枝花市仁和區市場監督管理局因攀枝花宏基私自拆修汽車並且未向市場監督管理局備案對攀枝花宏基作出罰款700元的處罰。
2019年9月2日, 金堂宏基收到成都市金堂縣生態環境局出具的"金環罰字【2019】80 號"《行政處罰決定書》。金堂縣環境保護局以金堂宏基"排放噪聲超過環境噪聲排放標準的環境違法行為,對其作出罰款20,000元的處罰。
攪拌站房產存瑕疵,產能利用率在60%上下仍擴產
宏基股份正在使用的混凝土攪拌站包括攀枝花宏基新站、宏基西站、宏基南站和宏基東站等四個攪拌站。報告期內,公司東站產量佔比分別為15.40%、16.26%、17.39%和18.36%,公司南站產量佔比分別為35.60%、30.34%、30.31%和28.97%。宏基東站和宏基南站房屋建築物淨值較低,但產量佔比較高。
宏基股份攪拌站東站所在地是公司以出讓方式流轉取得的集體建設用地,土地性質為其他商服用地,與攪拌站屬於工業用途的情況存在矛盾,公司東站相關建築未取得產權證書;公司攪拌站南站系公司在向雙流縣興隆鎮天明村第4村民小組租賃的集體建設用地上所建,相關建築未取得產權證書。此外,金堂宏基砂石廠是控股子公司金堂宏基依據與合作方合作協議而在合作方租賃土地上修建,相關房屋建築物未辦理報建手續,未取得房屋產權證書。
儘管公司東站和南站已取得主管部門的合規證明,確認報告期內不存在重大違法違規行為且可暫按現狀繼續使用,但若公司上述兩個攪拌站未來被要求拆遷,公司不能及時找到合適搬遷地塊,公司經營業績將會受到不利影響。
2017年-2019年及2020年1-6月,宏基股份的產能分別為510.2萬m³、510.2萬m³、522.8萬m³和261.6萬m³;產量分別為264.6萬m³、277.36萬m³、328.45萬m³和148.92萬m³,產能利用率整體僅僅在60%上下。
然而此次募資專案中,宏基綠色建材智造中心專案,商品混凝土製造規劃建設能力360萬 m³/年,實際產出能力約270萬m³/年,此外,值得注意的是本次募投用地擬選址於四川省成都市龍泉驛區柏合街道二河村21、22組,天燈村12、14組,專案規劃用地面積為62,535m2 。截至招股書籤署日,本次募投用地尚未簽訂土地出讓合同。產能利用率不足,此次IPO募資擴產是否必要,或有為上市而上市之嫌?