智通財經APP獲悉，中銀證券釋出研究報告稱，鹽津鋪子(002847.SZ)未來增長邏輯清晰，預計公司2021-23年EPS為2.68、3.69、5.08元，同比增43.3%、37.8%、37.6%，對應PE為47.5、34.5、25.0倍。首次覆蓋，給予“買入”評級
中銀證券指出，該公司立足於華中大本營並不斷向外延伸，銷售區域已覆蓋全國31個省區市，弱勢地區銷售規模快速增長。
中銀證券主要觀點如下：
事件：鹽津鋪子是國內領先的多品類佈局休閒食品企業，公司瞄準低市佔率的細分賽道，透過直營商超+經銷商+新零售模式打造立體化營銷網路，堅持自主生產模式保障產品質量。首次覆蓋，給予“買入”評級。
休閒食品行業規模穩健增長，細分市場增長潛力大。中國休閒食品市場規模接近1.3萬億元，且保持著兩位數的增長速度。烘焙、滷製品、堅果等細分市場集中度低，增長潛力大。
公司股權相對集中，股權激勵計劃鼓舞士氣。創始人兄弟二人合計持股64%，股權相對集中，有利於公司快速決策。兩期股權激勵計劃的推出對公司管理層及核心員工形成有效激勵。
公司業務模式：(1)產品端，公司主打鹹味休閒零食和烘焙產品，並積極培育新品類，擁有豐富的產品矩陣。(2)渠道端，深耕線下渠道，與眾多大型商超建立了緊密的合作關係，並透過經銷商實現多層次覆蓋。此外，大力發展電商類渠道，積極擁抱社群團購、直播帶貨等新形式，與線下渠道形成互補。(3)公司立足於華中大本營並不斷向外延伸，銷售區域已覆蓋全國31個省區市，弱勢地區銷售規模快速增長。(4)堅持自主生產，打造了“源頭控制、自主生產、產品溯源”的食品安全控制體系。“實驗工廠”模式支撐公司產品快速迭代，搶佔市場先機。
核心競爭優勢：中銀證券認為公司的核心競爭優勢有三：(1)瞄準增長潛力大的細分賽道，獲取差異化競爭優勢。公司避開膨化食品、糖果巧克力等競爭激烈的大品類，專注於中國傳統特色小品類休閒食品細分賽道，主打休閒深海零食、休閒豆製品、蜜餞炒貨、休閒素食、肉魚產品等品類，並自2018年起透過中保產品切入烘焙領域，打造出第二增長曲線。(2)雙中島模式強化品牌形象。公司打造了“鹽津鋪子”休閒零食屋和“憨豆爸爸”烘焙點心屋雙中島，佈置數量超過16000個，直營商超和多品類優勢為雙島模式構築壁壘。(3)多品類策略與自主生產模式結合，既能滿足多元化消費需求，又有利於保障產品質量。
費用率逐年降低，盈利能力不斷改善。公司新品放量，規模效應顯現，同時高毛利率產品銷量佔比提升，毛利率持續提升。費用率自2017年起呈現逐年下降趨勢，盈利能力不斷改善。
風險提示：
市場競爭加劇，新冠肺炎疫情影響超預期，新品推廣不及預期。