隨著二季度業績報浮出水面，寶尊電商(BZUN.US)基本確立了業績反轉局面。
智通財經APP觀察到，8月21日，寶尊電商公佈了截至2020年6月30日的第二季度財報。財報顯示，寶尊2020年Q2 GMV為127.6億元人民幣，同比增長31.2%;總淨營收達到21.5億元人民幣，同比增長26.3%。
營收和GMV同比大幅增長，增速也較一季度顯著提升，基本抹去了一季度公共衛生事件的影響。股價方面，由於寶尊前期漲幅較大，新的業績公佈之後出現了一定程度的兌現壓力，不過在確定性的基本面下，股價還有強勁的上漲預期。
合作品牌穩定增長，營銷策略持續升級
寶尊電商主要提供店鋪運營、數字營銷、IT解決方案、倉儲配送和客戶服務5大類別服務。在先發優勢和良好的運營水平之下， 2017年寶尊電商的市場份額已達到25%，處於行業龍頭地位，隨著馬太效應顯現，市場份額還在向龍頭企業集中。
而這種龍頭效應在一季度業績上已經有所體現，期內受到公共衛生事件的影響，全球的經濟都受到影響，國內線下實體經營出現關店潮，線上業務因為物流原因也受到明顯衝擊。不過寶尊電商一季度仍然取得了18.4%的收入增長，GMV同比增長17.6%，超過公司之前的指引。而二季度這兩個數字分別為26.3%和31.2%，該增速已經恢復甚至超過了公共衛生事件之前的水平。
公共衛生事件的出現打破了多數企業的經營路線，但是寶尊憑藉龍頭優勢危中尋機。智通財經APP瞭解到，一方面寶尊憑藉持續的運營能力和強大的品牌效應，最佳化服務能力，賦能品牌升級電商實力。
同時，持續最佳化品牌組合矩陣。自2019年下半年以來，寶尊提出高質量成長戰略，透過不斷拓寬服務維度以滿足市場需求的同時，持續最佳化品牌矩陣、挖掘高潛力賽道，為公司的可持續發展注入活力，先後成立了BOC——商業運營中心，以及GBO——新銳運營中心。
智通財經APP觀察到，寶尊自2019年推出智慧化運營的ROSS平臺開始，經過多倫迭代，在多場景實現效能的大幅提升，在今年的“618大促”中大大提升了運營效率，推出的BOC便深度嵌套了ROSS系統。而GBO可以更好地持續深度挖掘及佈局本土品牌和新興品牌。
有鑑於此，二季度期內寶尊的運營戰略和整合的全渠道計劃得到很多品牌的支援，合作品牌數量在一季度淨增8個的基礎之上又淨增11個，達到250家，同比繼續保持較高速的增長。其中GMV品牌數量達到241家。上半年新增合作品牌中包括某歐洲知名傢俱零售商，並且在一些高增長品類，如奢品和快消品領域也新增了一系列品牌合作伙伴。
另一方面，從一季度開始寶尊電商積極擁抱新潮流，並在二季度取得顯著成效。在公共衛生事件影響之下，直播帶貨成為新晉引流主力，也成為寶尊數字營銷生力軍之一。除了傳統營銷渠道，寶尊開了一系列組合式數字化營銷服務以滿足品牌方需求，例如幫助諸多品牌在微信小程式佈局，充分運用流媒體在快手、抖音等直播平臺和社交網路的營銷優勢，將營銷實力轉化為銷售潛力。
總之，在龍頭效應之下，寶尊除了加強品牌合作，在傳統紮實的業務基礎之上，積極開闢新渠道提供服務，深挖存量和增量市場的潛力，從而保證了業績的穩定持續增長。
多項運營指標創新高，Q3預期充滿想象
智通財經APP觀察到，寶尊電商的盈利能力也在持續提升。
自2016年寶尊電商逐漸從經銷模式向服務模式轉變，一方面降低重資產比例，提升利潤率，另外服務模式在拓寬服務品類方面更加迅速。在電商發展逐漸由粗放式的增量紅利轉變為精細化運作，相較而言更加考驗企業的運營水平，寶尊的收入增速不斷提升，一是依靠穩定的運營能力，二是服務模式佔比提升帶來的更加寬廣層面上的收入埠。
從營收結構可以看出，2016年之後非經銷模式GMV構成比例明顯增加，2018年之後達到了90%左右，同期內與非經銷模式相關的服務收入營收比例也超過了產品收入。2018年，寶尊電商的銷售毛利率達到了62.3%，創出歷史新高，印證了公司經營策略的正確性。
2020年高質量成長戰略的效用得以釋放。Q2資料顯示，GMV構成中非經銷模式達到了91.9%，同比、環比持平，服務收入佔營業收入的比例56.9% ，同比、環比都有提升。
在高質量成長戰略帶動下，寶尊非經銷業務的綜合貨幣化率實現了進一步提升，同時透過在科技賦能下的運營效率提升、成本管控等舉措，帶來利潤水平的顯著提升，多項利潤率指標創近五年同期新高。
其中，運營利潤同比增長87.2%，運營利潤率達到7.5%，去年同期為5%;毛利率64.0%，環比一季度增加2.7個百分點，再次創出歷史新高。與此同時，營銷費用率24.3%，與之前基本持平，彰顯了公司在營銷和渠道方面的優勢，節省成本。歸屬於股東淨利潤為1.2億元，同樣創出了歷史同期新高，同比增長了78.6%，淨利潤率也恢復至衛生事件之前的水平。
整個電商行業受季節性週期影響較大且宏觀不確定性持續高企，不過寶尊電商在二季度業績已現拐點，公司管理層對於三季度預期充滿信心，在財報中表示預計2020年第三季度GMV將至少增長15%。
寶尊電商的業績指引具有較高的參考價值。智通財經APP觀察到，寶尊電商在一季報中曾預計二季度營收增速同比將達到20%至23%，事實上二季度營收增速達到了26.3%，超過了之前的指引上限。考慮到三季度復工復產、學生復課等多種利好因素的加持，這一份業績指引也許還稍顯保守。從全年看，下半年還有雙十一、雙十二等大型購物節的催動，作為行業龍頭的寶尊電商，自然不遑多讓。