時隔兩年，A股市場又地產業重組大戲，一家地方性房企吞下了央企地產。
6月20日，南國置業披露重大資產重組預案，公司擬以發行股份及現金支付的方式，收購中國電建、中電建建築公司持有的電建地產100%股份。
該筆交易預計作價109.82億元，其中涉及股份支付的部分97.82億元，預計發行47.26億股；涉及現金支付的部分12億元。南國置業此番還擬以定增方式配套募資不超過12.15億元，用於支付前述現金對價部分及重組相關中介費用。
這次注入的資產預估值109億，是上市公司市值的近3倍。資金看好這次重組，6月21日，南國置業開盤一字漲停，封單156萬手，總市值達到39.19億。表面上看，南國置業背靠大樹好乘涼，從實際情況來看，雙方此前早有合作，但不慍不火。此次重組對於深陷轉型困境、業績增長瓶頸的南國置業來說，能否破局仍是未知數。
南國置業成立於1998年，2009年在深交所上市，是一家以商業地產為引導，涵蓋多種物業型別的綜合性物業開發企業。公司以武漢為核心區域，在成都、重慶、深圳、南京、北京、荊州、襄陽等城市多點佈局，有多個商業地產產品線。
電建地產則是國資委直屬央企中國電力建設集團唯一的房地產開發平臺，是國務院國資委2005年批准的首批16家央企地產企業之一，公司在全國27個城市共100多房地產開發專案。
一家是老牌武漢房企，另一家是央企子公司，南國置業與電建地產的合作早有淵源。早在2012年，電建地產透過增持股份、協議受讓、要約收購等方式，逐步掌握了南國置業的控制權。截止目前，電建地產及其全資子公司武漢新天地投資，合計持有南國置業40.49%的股份，為南國置業的控股股東。
這次的資產重組，相當於控股股東電建地產的業務併入到南國置業之中，是一場較為特殊的“子並母“式的重組。重組吸收合併完成後，電建地產將登出法人資格，由南國置業作為續存主體。
重組預案顯示：截止今年3月31日，電建地產的資產總額為1461億元，合併口徑歸屬於母公司所有者權益賬面價值為91億，預估值為109億，預估增值率為20.64%。
目前，電建地產主營包括住宅、酒店、寫字樓等商業地產專案。2019年，電建地產實現住宅營收173.28億元，同比增7.09%，商業地產營收63.69億元，同比增58%，整體營收236.96億元，同比增17.24%，但是歸母淨利潤僅有1.29億元，同比降82.77%，降速較為明顯。
當初，南國置業牽手電建地產，希望藉此能走出武漢，實現全國化發展，實現全國性的商業 住宅的佈局。南國置業這幾年雖在全國多地有佈局，但跨區域的經營效果並不好，湖北武漢的營收仍佔到全部營收的95%。
這些年，南國置業一直在推動公司轉型升級，但效果不大，且業績出現“滑鐵盧”。2019年，南國置業營收同比增長57.99%，達到新高63.69億元，淨利虧損3.55億元，同比大降520.39%。南國置業在年報中解釋，淨利潤下滑主要是當期部分商業專案主動調改與部分住宅開發專案結利週期的影響。
事實上，近三年來，南國置業扣非淨利潤已經連續出現虧損，2017年至2019年，營業收入分別為31.66億元，40.31億元和63.69億元，但扣非淨利潤分別虧損0.94億元、0.75億元、3.57億元。同期，毛利率大幅下滑，分別為16.22%，12.67%和3.37%。無論是歸母淨利潤還是毛利率的表現，南國置業出現了增收不增利的情況。
今年一季度，受武漢疫情影響，武漢商業專案停擺的影響，這對南國置業來說也是難上加難。一季度營收8144萬，淨利潤為-1.53億，同比大降1615%。經營活動現金流為-10.73億元，同比減少265.25%。
與此同時，南國置業的債務大幅攀升，總負債達到230億，負債率為82.7%。其中，短期債務（短期借款 一年到期的非流動負債）為27.6億，公司貨幣資金僅為25.35億，無法覆蓋短期負債，存在較大的償債壓力。
這一輪雙方的重組，有疫情的因素。今年6月初，國資委表示，推進湖北國資國企深化改革、加快國有資本佈局結構調整等系列“組合拳”，全力支援湖北疫後重振發展。
這次的交易預案也提出，本次交易的目的之一就是支援湖北區域經濟發展，促進國有資產提質增效，同時，交易也將整合南國置業與電建地產的業務，解決潛在的同業競爭問題。
南國置業表示，重組完成後的將顯著擴大住宅地產開發與運營的佈局，與現有商業地產業務形成互補；透過與電建地產共享市場、商業渠道、土地儲備等資源，實現更加顯著的協同效應。在區域佈局上，上市公司也將由一家區域性房地產企業發展成為全國性房地產企業。
不過，從以往經歷來看，南國置業雖背靠央企地產這顆大樹，但並不那麼好“乘涼”。2012年，電建地產入局南國置業，原本是房地產發展黃金時期，但是雙方的合作不暢、發展不慍不火，這次的合併有其他因素，且不是一個“強強聯合”，而更像是一個“強弱合併”或者說“弱弱合併”，對於主體南國置業走出困境、打破業績增長瓶頸，仍是個未知數。