昨日金十資料報道稱，摩根士丹利提出，若要判斷美債收益率下一步會怎麼走或者美聯儲的政策是否會發生變化，可關注3個前瞻指標：i）通脹曲線；ii）投資者資金流動；iii）利率波動性。摩根士丹利還指出，其中前兩個的變動比較緩慢，債券波動性指數（MOVE index）才是衡量潛在收益率是否失控的最佳實時指標。最新報道稱，目前這個指數逼近4月份以來最高點。
華爾街比較篤定的是，美債收益率還會進一步攀升，而尚未同步生變的股市和外匯市場會面臨一場動盪。這是因為美國政府有望推出大規模刺激方案，加之新冠疫苗開始逐步接種，交易員們提高了對全球經濟增長的期望。
貝萊德預計今年將有多達2.8萬億美元的額外財政支出，長債利率有進一步上升的風險。貝萊德已將政府債券和信用債的評級調降至減持。
紐約梅隆銀行的外匯和宏觀策略師John Velis表示，美國還有很多刺激計劃正在醞釀之中，最終規模可能達到2-3萬億美元，包括晚些時候出爐的專注於基礎設施和增長的另一個一攬子計劃。他預測到4月份10年期美債收益率有可能達到2%。
股市恐慌指數VIX何時會被債市撼動？
大西洋兩岸的波動率指標暗示著，投資者可能面臨自從一年前新冠疫情引起市場崩潰以來的最大行情波動。
據外媒報道，跟蹤美債隱含波動率的ICE BofA MOVE指數目前接近4月以來的最高水平，而歐洲市場一個類似指標也達到6月以來的最高點。
“熊市陷阱報告”（Bear Traps Report）的編輯Larry McDonald也在他的新報告中指出，債券波動性指數（MOVE）本週暴漲達到了自去年3月以來的200天移動均線上方的最高點。他警告：
“這樣的突破確認了美國國債處於長期熊市。儘管本週美國國債市場的波動性已經激增，但回顧5年的歷史，它仍有很大的上升空間。 ”
McDonald進一步指出，上一次美國國債波動率達到如此高的水平（62）是在美國的選舉日，當時VIX達到35（現在VIX為22）。
野村證券的Masanari Takada此前計算得出，如果美債拋售從此開始加速，且CTA轉向做空美債期貨，那麼波動將“基本上不可阻擋，10年期美債收益率將被推高至1.5%以上” ，並迫使美股（標準普爾500指數）下調8%或更多” 。
如果發生這種情況，可以預期MOVE指數將快速上升，也許會上升到三位數。那麼，這將對VIX以及風險資產造成什麼影響呢？
瑞銀證券股票衍生品研究主管Stuart Kaiser給出了最新答案。他寫道：
“如今，焦慮情緒在市場的每個角落蔓延，但避險市場的焦慮程度比股市還要嚴重。如果利率波動性按照目前的速度發展下去，標普500指數的‘恐慌指標’將不得不迎頭趕上。 ”
根據Keiser的說法，雖然VIX指數的水平取決於一小部分標普500期權，而不是直接取決於收益率，但股市波動率和利率之間存在概念上的聯絡，因為市場某個領域的焦慮加劇可能最終也會導致其他領域出現類似的焦慮現象。
到目前為止，如下圖所示，波動率的增長速度並不相等：利率波動率在截至週一的五天內上漲了四分之一，而恐慌指數VIX徘徊在過去幾個月的最低點附近。令VIX停滯不前的是通貨膨脹貿易，它提高了單一股票的分散度並抑制了指數的波動性，並且人們樂觀地認為，通脹對股票的影響不如對債券市場那麼可怕。
Kaiser表示，如果收益率水平正在上升，但隱含波動不大，那麼收益率的走高還是可控的，對於投資者不算太可怕，但現在的情況並非如此。他補充說：
“如果上週利率波動加劇且收益率上漲的情況重演，我們可能會看到VIX出現更明顯的反應。”
那麼，利率變動幅度要有多大才可能使VIX指數脫離近期的交易範圍？
Kaiser說，雖然很難預測，但收益率再上升25個基點就可以做到。也就是說，在此之前，利率波動率仍有一定的上升空間，而不會對VIX產生溢位效應。
外匯市場面臨著重置風險
股市之外，匯市存在著同樣的問題，儘管美債收益率不斷走高，但外匯市場並沒有出現同等的反應。
例如，衡量歐元/美元近期波動性的CBOE歐元貨幣波動性指數，它在2021年至今的大部分時間裡都處於下降趨勢，徘徊在過去12年的最低水平附近。
華爾街最受關注的美債市場波動指標ICE BofA MOVE Index的創造者Harley Bassman說，貨幣的波動性是如此之低，後市幾乎肯定會上升。
他強調，目前各種金融工具的隱含波動率“過低”。他說，拜登政府和美聯儲採取的財政和貨幣政策相結合，“可能會導致雙向波動”。 他說，雖然利率的更大波動應該轉化為貨幣的波動，但“現在的預測更具挑戰性。”
紐約梅隆銀行的Velis表示，可以關注日元的情況，日元的隱含波動率在所有主要貨幣之中是最低的，“有更大的上漲空間”。他認為美元的下一個方向“模糊不清”。
在Brown Advisory公司管理著1000億美元資金的投資組合經理Thomas Graff表示，債券和貨幣市場一直在定價拜登的1.9萬億美元刺激計劃，這轉變為短暫的通貨膨脹，需求經歷了暴增後又驟減。他指出，尚未定價的是經濟將出現持久的蓬勃發展，如果財政壓力足以使美國進入更高速的增長，那可能會導致美元走高並使貨幣市場更加動盪。
金十資料