頭部券商上半年不好過 但二季度業績環比激增已成“定心丸”
上市券商2022年半年報本週集中披露，上半年業績表現不佳已逐漸成為事實，但二季度環比激增，也透露出證券行業的業績拐點已經到來，下半年業績或可期。
8月26日，又有11家上市券商集中披露2022年半年度業績，目前已有總計38家上市券商釋出今年上半年業績，目前，歸母淨利排名靠前的10家券商分別是國泰君安（63.73億元）、海通證券（47.58億元）、東方財富（44.44億元）、國信證券（32.10億元）、光大證券（21.08億元）、安信證券（16.48億元）、方正證券（14.21億元）、中泰證券（9.12億元）、東吳證券（8.18億元）、長江證券（7.97億元）。
券商上半年業績表現不佳，但二季度回暖跡象明顯。今年二季度，27家可比券商單季淨利環比增速均值達332.49％，其中17家單季淨利環比增速超過一倍以上。
有頭部券商淨利下滑超四成
券商上半年業績整體下滑，上述38家券商或母公司業績中，僅有3家券商歸母淨利同比增速為正，分別是東方財富（19.23％）、方正證券（9.29％）、華安證券（17.87％）、國聯證券（15.37％）。
此外，4家券商上半年虧損，分別是太平洋（-0.60億元）、中原證券（-1.25億元）、中山證券（-1.73億元）、江海證券（-3.45億元）。
頭部券商今年上半年的日子也並不好過。已披露半年報的4家規模較大券商表現欠佳，國泰君安今年上半年實現歸母淨利潤63.73億元，同比下降20.47％；海通證券歸母淨利潤為47.58億元，同比下降41.77％；招商證券歸母淨利潤為42.88億元，同比下滑25.36％；國信證券歸母淨利潤為32.10億元，同比下降33.05％。
27家券商環比增幅均值超3倍
儘管券商上半年業績表現不佳，但改善的情形已逐漸顯現，絕大部分券商二季度單季淨利潤環比增速迅猛。
今年二季度，27家可比券商單季淨利環比增速均值為332.49％，環比增速為正的券商有25家，佔比為92.59％，其中17家單季淨利環比增速超過一倍以上。
今年二季度單季淨利潤環比增速排名靠前的券商分別是西部證券（2332.76％）、長江證券（1502.63％）、國元證券（823.26％）、長城證券（754.18％）、東興證券（707.00％）、東吳證券（519.13％）、華安證券（480.22％）、華西證券（371.53％）、東北證券（279.76％）、國海證券（261.95％）。
規模較大券商的單季度淨利環比增速也並不低，如國泰君安（53.00％）、海通證券（117.16％）、招商證券（87.89％）、國信證券（217.89％）、東方財富（4.68％）、光大證券（116.40％）。
27家券商中24家今年二季度單季度盈利，僅3家券商或母公司虧損，分別為湘財股份（-0.21億元）、國盛金控（-0.29億元）、中原證券（-1.44億元）。
國元證券表示，二季度，隨著證券市場的逐漸穩定，公司積極調整投資結構，嚴控投資風險，證券投資損失有所減少。
大同證券非銀研報指出，二季度市場行情回暖下，券商業績快速反彈，雖仍不及去年同期，但環比一季度，回暖跡象明顯。預計在下半年整體市場持續穩定向好的基礎上，各大券商業績將持續走強，逐步走出一季度帶來的業績低谷。
中銀證券研報稱，資本市場改革和居民資產轉移是券商板塊促轉型、提升估值中樞的長期推動力，預計業績低點已過，未來逐步改善促進估值修復。
自營業務結構是關鍵
今年上半年，二級市場表現不佳，自營業務對券商業績拖累較大，但相應也在今年二季度環比變化中形成強大助力。“成也蕭何敗蕭何”，說的就是券商自營業務。
今年上半年，22家可比券商自營業務平均同比下降65.19％；其中20家券商自營淨收入下降，佔比達90.91％，這其中的5家券商自營業務淨收入為負值，分別是中泰證券（-0.33億元）、華西證券（-0.40億元）、東興證券（-1.73億元）、國元證券（-1.99億元）、長江證券（-5.21億元）。
頭部券商也未能倖免於難，從增速來看，如國泰君安（-46.45％）、招商證券（-42.00％）、海通證券（-89.80％）等。
僅有兩家券商自營業務同比實現增長，分別是國聯證券（12.59％）、方正證券（69.91％），由此兩家券商上半年淨利潤表現較好，歸母淨利潤分別同比增長15.37％、9.29％。
自營業務的策略不同，對自營業務收入，乃至公司今年上半年業績產生截然不同的巨大影響。
方正證券執委會主任、董事會秘書何亞剛在公司2022年半年度業績說明會上表示，自營權益投資上半年取得正收益，這是堅持非方向風險中性權益投資所致。
據悉，方正證券致力於大力發展中性策略，以及大力發展非方向業務，並且已經堅持多年。
國聯證券表示，公司權益投資業務始終堅持價值投資理念，聚焦具有低估值、良好成長性的行業和公司，收益率大幅跑贏滬深300指數；固定收益業務不斷強化FICC量化投研能力，打造特色固定收益類產品資本中介業務，在業務規模擴張的同時，嚴控風險，實現穩健收益；股權衍生品業務綜合交易服務能力持續提升，根據中證協2021年“券商基於櫃檯與機構客戶對手方交易業務收入”資料排名，國聯證券排名第10，在一眾頭部券商中顯得尤為顯眼。
湘財股份指出，上半年，受宏觀環境、新冠疫情等因素影響，國內證券市場行情波動加大，整體出現了一定幅度的下跌，公司證券板塊自營業務收入及子公司收入較上年同期出現了較大幅度的下滑；同時，公司實業板塊整體依然虧損，共同導致歸屬於上市公司股東的淨利潤出現虧損。
長江證券表示，上半年，權益投資市場普遍下跌，市場表現弱於上年同期，導致權益類投資業務收入大幅減少；固定收益類投資業務緊抓市場機遇，加大投資規模，同時根據趨勢變化調節風險敞口，提升組合信用資質。結合其他債權投資利息收入來看，固定收益類投資業務收入有所提升。
華林證券指出，一方面，公司加大對金融資產的投資，截至6月末，金融資產投資佔公司總資產的49.85％，較年初增長26.85個百分點；另一方面，從投資型別來看，公司適時調整金融資產的投資型別，更傾向於投資國債、銀行票據等風險較低的非權益類投資品種，堅持價值投資，致力於創造穩健的收益曲線。
此外，值得注意的是，華林證券在報告期內大幅增加資訊科技的投入。2022年上半年，公司資訊科技投入達1.31億元，同比增長102.12％。而在上一年度，華林證券在科技化發展中就已投入超3.4億元，資訊科技投入佔營業收入比例達25.17％。
本文源自財聯社