智通財經APP獲悉，信達證券釋出研究報告稱，首予海天味業(603288.SH)“買入”評級，預計2021-23年EPS分別為1.62/1.93/2.27元，對應PE分別為54.4/45.6/38.9倍。
信達證券主要觀點如下：
調味品行業規模呈現穩健增長態勢。
調味品細分品類眾多，行業整體集中度低，根據資料，2020年海天行業市佔率僅為6.9%。醬油品類發展成熟，是調味品最大的單一品類。醬油行業集中度較高，行業呈現“一超多強”的競爭格局。隨著城鎮居民人均收入的不斷提高，消費者對調味品品牌、質量、應用場景日益重視，願意支付更多去獲得更好的調味品。
醬油品類也呈現出向高階升級的趨勢明顯，低鹽、零新增和有機等高階產品逐漸興起。目前國內蠔油市場仍處於行業發展初期，市場規模偏小、產品滲透率低，具備高成長性。根據資料顯示，2020年國內蠔油市場零售口徑規模為54億元，2015-20年複合增速為14%。調味醬品類繁雜，口味區域化特性突出。海天主打黃豆醬，利用渠道優勢迅速開啟市場銷路。
堅持全國化擴張和總成本領先戰略。
改革開放後，粵菜北上，海天乘勢向全國擴張。隨著公司堅定執行全國化戰略，渠道持續下沉，公司銷售規模也在不斷提升。海天的規模優勢體現在採購成本和製造費用上。採購方面，海天上游原材料採購量大，對於供應商具備一定議價權。規模提升可分攤固定成本降低生產製造成本。在生產工藝和技術升級方面，海天也精益求精，追求裝置自動化、智慧化，產線效率行業領先。
渠道和品牌是核心競爭力。
海天配備了專業的業務團隊對區域內的經銷商進行指導和管理，協助經銷商與聯盟商開拓本地的銷售渠道。公司打造渠道聯盟商體系，將網路優勢強、實力基礎好的分銷商/聯盟商納入銷售管理體系，達到深度掌控渠道的目的。經銷商資源具有排他性，海天掌握優質經銷商資源。海天產品品類全，其經銷商對終端的地位和議價能力強。公司多品類發展反過來又強化經銷商忠誠度和渠道競爭優勢。
餐飲客戶粘性強，因為廚師使用調味品的習慣一旦養成，不會輕易更換，否則會影響菜品的口味。海天在餐飲渠道的高市佔率鑄就高壁壘。海天在中國品牌力指數C-BPI榜單中，海天醬油連續9年行業第一。2017年以來，海天持續投入廣告宣傳。公司旗下大單品近年來也頻繁冠名贊助各大衛視、影片網站的綜藝節目。
核心品類滲透仍有空間，中長期看產品升級和品類擴張。
醬油品類2015-20年複合增速約為14%，保持較快增速。根據該行測算，醬油品類海天市佔率約為19%，未來仍有提升空間。公司高階產品佔比不斷提升，拉動其盈利能力穩步上行。公司蠔油和調味醬業務已初具規模，公司憑藉品牌、渠道和研發優勢，未來仍可在料酒、食醋、火鍋底料等細分品類拓展。
股價催化劑：產品提價;原材料價格下降等。
風險因素：原材料價格上漲超預期;行業競爭加劇;新零售渠道衝擊風險。