2021-10-28華安證券股份有限公司尹沿技,夏瀛韜,趙陽,袁子翔對千方科技進行研究併發布了研究報告《行業回暖帶動營收加速增長，車路協同戰略加速推進》，本報告對千方科技給出買入評級，當前股價為13.19元。
千方科技(002373)
事件概況
10月26日，千方科技釋出2021年第三季度報告。2021年前三季度公司實現營業收入67.5億元，同比增長15.61%，歸母淨利潤5.55億元，同比下降24.61%；扣非歸母淨利潤5.34億元，同比增長1.03%。
行業回暖帶動營收加速增長，積極備貨應對業務擴張
收入端，2021年前三季度公司實現營業收入67.5億元，同比增長15.6%。單季度來看，公司Q3實現收入26.3億元，同時營收增速持續向好，Q1/Q2/Q3分別為7.5%/13.9%/23.6%，從側面印證了智慧交通行業景氣度正在逐步回暖。毛利率端，2021年前三季度公司毛利率為30.4%，同比下滑1.31pct，主要系下游原材料漲價和公司產品結構發生變化所致。利潤端，2021年前三季度公司歸母淨利潤5.55億元，同比下降24.61%，主要系公司所持有的鴻泉物聯股票股價波動影響，扣除此影響後，公司扣非歸母淨利潤達5.34億元，同比增長1.03%。現金流端，2021年前三季度公司經營活動產生的現金流-5.27億元，同比下降644%，主要系晶片等原材料短缺，公司根據業務發展進行大量的原材料備貨所致。
接連中標重大專案，智慧交通行業景氣度逐步回暖
今年8月，公司公告稱中標大理州城市感知能力提升專案，專案總投資約9.64億元；10月，公司又宣佈中標價值6.35億元的天水高速公路專案。我們認為，公司短時間內連續中標多個大專案說明智慧交通行業景氣度正在逐步回暖。從政策來看，2021年2月，中共中央、國務院印發《國家綜合立體交通網規劃綱要》，要求推進交通基礎設施數字化、網聯化，並明確提出到2035年交通基礎設施數字化率達到90%以上。從訂單情況來看，除上述兩大專案外，公司近期的標杆型專案還包括杭州濱江打造“大資料+全域交通治理”樣板間，為黑龍江打造全國首個智慧高速一網統管平臺；承辦昆明TOCC專案等。我們預計隨著行業回暖，公司後續在智慧交通行業的增速有望持續回升。
增資聯陸智慧交通，車路協同戰略加速推進
8月21日，公司釋出公告稱擬增資聯陸智慧交通，獲得其38.6476%的股權。我們認為，公司增資聯陸智慧交通是其在車路協同領域的重要佈局，有望形成從車端到路端的完整閉環。首先，隨著國內汽車“新四化”的不斷演進，車端網聯化、智慧化在十四五期間將迎來爆發式發展，以道路網聯化和車端網聯化相互融合為基礎的應用場景有望加速落地。再者，公司透過與大陸汽車的合作，有望打破車、路兩條平行賽道的固有壁壘，一方面藉助大陸汽車現有的前裝技術、經驗和產品，以用於完善、升級並擴充套件聯陸智慧交通現有的車側產品，另一方面，得益於此前對於國內交通場景、客戶需求有著深刻理解，公司的加入也有利於加速聯陸智慧交通的拓展速度，進而加大市場佔有率。總的來看，我們認為大陸集團與公司具有極高的協同效應，雙方可透過優勢互補，發揮出“1+1>2”的效果，從而加速車路協同技術融合及應用落地。
投資建議
我們認為，公司是智慧交通的龍頭和智慧物聯的領軍企業，疊加Omni-T帶來的商業模式轉型，以及整合宇視強化AI和產品能力，本次注資聯陸智慧交通更是加速了車端和路側解決方案的閉環，長期競爭優勢有望擴大。公司兼具α與β屬性，持續受益產業趨勢，未來成長空間廣闊。我們預計公司2021-2023年分別實現收入109.2/129.3/154.8億元，同比增長15.9%/18.5%/19.7%；實現歸母淨利潤10.19/13.42/17.10億元，同比增長-5.8%/31.7%/27.4%，維持“買入”評級。
風險提示
1）海外疫情恢復不及預期的風險
2）行業數智化轉型速度不及預期的風險
3）公司智慧交通解決方案落地速度不及預期的風險
3）行業競爭格局加劇的風險
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為19.84；證券之星估值分析工具顯示，千方科技（002373）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。