還未上市先收警示函，益生菌大戶科拓生物的隱憂

證監會7月3日核准了6家企業的首發申請，號稱“擁有國內最大的乳酸菌菌種資源庫之一”的北京科拓恆通生物技術股份有限公司（簡稱“科拓生物”）進入名單。而就在此之前兩天，科拓生物及其保薦機構瑞信方正證券雙雙收到證監會警示函，原因在於其未披露對大客戶蒙牛乳業銷售的主要產品年降價幅度增加3%的情況。

招股書顯示，科拓生物近3年來業績持續增長，但八成以上營收來自乳製品行業，且近八成營收來自蒙牛，存在行業和客戶集中度較高的風險。同時，在其主營的復配食品新增劑和使用益生菌領域，難逃來自國際巨頭的圍剿。

IPO獲批前受證監會處罰

招股書顯示，科拓生物前身成立於2003年，主要從事復配食品新增劑、食用益生菌製品及動植物微生態製劑的研發、生產、銷售。公司現有55項發明專利、14項實用新型專利及多項非專利技術，並擁有國內最大的乳酸菌菌種資源庫之一。

北京證監局官網資訊顯示，科拓生物早在2017年12月就與瑞信方正證券簽訂了上市輔導協議，並於同期在北京證監局登記備案。2018年10月，科拓生物首次向證監會報送招股說明書。

2020年5月14日，證監會發審委召開2020年第72次會議，科拓生物成功過會。7月3日，證監會核准6家企業首發申請，科拓生物在列。然而在7月1日，科拓生物及其保薦機構瑞信方正證券卻收到了證監會警示函。

警示函顯示，科拓生物在申請創業板首次公開發行股票過程中，與蒙牛乳業在2019年12月簽訂的購銷合同中約定，向蒙牛乳業銷售的主要產品於2020年從降價3%調整為降價6%，但科拓生物在發審會前報送的檔案中，未披露上述降價情況及其對公司持續經營的影響，在發審會聆訊環節回答與蒙牛乳業交易的定價機制問題時也未進行說明。

上述行為違反了此次發審會召開時適用的《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》有關規定，證監會因此決定對科拓生物採取出具警示函的行政監管措施。其上市保薦機構瑞信方正證券有限責任公司及保薦人袁建中、韓衛國，也因此被採取出具警示函的行政監管措施。

營收近八成依賴蒙牛

最新招股書顯示，科拓生物首發擬募資4.57億元，用於年產30噸乳酸菌粉、45噸固體飲料、45噸壓片糖果和10 噸即食型乳酸菌專案，年產8000噸畜牧養殖及農用微生態產品生產專案等。

2017年-2019年，科拓生物營收分別為2.84億元、3.18億元、3.08億元，歸母淨利潤分別為7134.77萬元、9191.93萬元、9328.41萬元。其中，復配食品新增劑營收佔比達八成以上。乳製品中常見的增稠劑、乳化劑都屬於復配食品新增劑範疇，也是科拓生物經營的主要產品。

儘管業績整體向好，但科拓生物存在行業和客戶集中度較高的風險。報告期內，來自乳製品行業的營收佔比分別為87.88%、85.13%、85.30%，來自前五名客戶的營業收入佔比分別為92.88%、88.15%、86.80%。科拓生物提醒，如果主要客戶減少產品需求，經營業績將受到不利影響。

2019年度，科拓生物前五大客戶分別為蒙牛乳業、光明乳業、聖牧高科、科銀優、賽科星，其中對蒙牛乳業的銷售金額合計為2.34億元，佔營收比重達76.18%；對光明乳業銷售金額合計1419.06萬元，營收佔比為4.61%。

對此，證監會發審委曾對科拓生物提出問詢，問題包括對蒙牛乳業業務集中度較高的原因及合理性，與蒙牛乳業之間業務的穩定性和持續性，協議條款是否仍然包含年降政策，同種產品對蒙牛的售價是否與其他客戶存在較大差異等。

科拓生物曾在招股書中解釋稱，公司與蒙牛自2005年開始業務合作，2013年開始大規模合作。由於我國乳製品行業集中度較高，前五名乳企液奶銷售額市場佔有率超過70%，因此主要銷售收入來自蒙牛符合行業特點。此外，由於自身產能利用率超過設計產能，從一定程度上制約了大規模市場開拓。

然而在“年降政策”上，科拓生物依然有所隱瞞。招股書顯示，由於復配食品新增劑主要原材料採購價格持續下降，因此科拓生物報告期內適當降低了酸奶類產品各自產品的銷售價格。根據雙方協議，2018年至2020年，科拓生物每年給予蒙牛乳業3%的降價，其他客戶降價幅度則單獨協商確定。不過根據證監會7月1日下發的處罰決定，科拓生物2020年對蒙牛的降價幅度已從3%調整為6%。

面臨外資巨頭圍堵

除過分依賴大客戶外，科拓生物的另一隱憂來自國際新增劑及食用益生菌巨頭的“圍剿”。

歐睿資料顯示，2017年全球益生菌產品市場規模約360億美元。其中，中國益生菌產品市場規模約為455億元（人民幣，下同），預計2022年將增長至896億元。從乳酸菌飲料到功能性酸奶，再到益生菌粉劑，資本的介入正不斷催熱益生菌市場。

儘管市場持續升溫，但一位益生菌領域權威專家向新京報記者透露，國內使用的多數益生菌菌種均被國外壟斷。新京報記者拿到的一份資料顯示，我國允許用於嬰幼兒食品的7個益生菌菌種中，有4個來自美國杜邦，1個來自丹麥科漢森，1個來自日本永森，還有1個來自西班牙Biosearch Life。

科拓生物也在招股書中表示，在食用益生菌製品領域主要面臨杜邦、科漢森等跨國企業的競爭，終端消費品主要面臨合生元、養樂多等品牌的競爭。相對於跨國公司，公司品牌上市時間較短，增加了市場推廣難度，終端產品還處於市場積累及渠道建立階段。而在應用於乳製品的復配食品新增劑領域，科拓生物主要面臨國際食品新增劑巨頭丹尼斯克、嘉吉的競爭，在品牌認可度、資金實力等方面仍處於劣勢。

對於發展前景，科拓生物稱，雖然我國益生菌研究起步較晚，但在適合中國人腸道菌群分佈的益生菌菌種分離、篩選、評價、培養等科學研究方面已經取得豐富的成果。

上述專家表示，我國自上世紀六七十年代就開始從事益生菌研發，科研水平與國外基本沒有差距，目前很多高校、科研單位、企業都有自己的菌種，但問題在於缺乏有效的臨床試驗來評價菌種功能，因此呼籲更多企業注重科學資料，而不是套用其他菌的功能。

就為何隱瞞年降費用調整、這一降價舉措對公司2020年業績可能造成的影響，以及如何在外資巨頭圍剿中保持競爭地位，截至發稿，科拓生物尚未回覆。

新京報記者 郭鐵 圖片來源 官網截圖

編輯 李嚴 校對 王心