本文轉自【國際金融報】；
近日，王府井釋出的一則公告，讓“沉寂”已久的零售圈“炸鍋”了。
根據相應的公告內容，王府井與北京首商集團股份有限公司（下稱“首商股份”）正在籌劃由前者透過向首商股份全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併首商股份併發行A股股票募集配套資金。目前，王府井和首商股份都處於停牌狀態。
《國際金融報》記者注意到，王府井和首商股份業態相近，均為北京老牌百貨類業態企業。且兩家上市公司的控股股東都是首旅集團，實際控制人則為北京市國資委。
聯商網高階顧問團成員、資深零售專家王國平向記者表示，王府井吸並首商股份的預期一直都有，從集團層面來講，主要是解決同業競爭、融資以及資產注入等問題。他表示，合併後，未來王府井的體量將更大。
但一名擁有十餘年零售行業經驗的匿名人士向記者表示，這一整合背後能否實現“1+1>2”存在很多不確定性，因二者涉及的百貨業態本身已經進入行業低迷期。
合併解決同業競爭
1月18日晚間，王府井和首商股份接連發布了關於籌劃重大資產重組停牌的公告。內容顯示，此次王府井是作為合併方，首商股份則作為被合併方。本次合併的方式為王府井擬透過向首商股份全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併首商股份，同時發行A股股票募集配套資金。
據稱，2021年1月17日，王府井與首商股份已經簽署關於本次合併的《吸收合併意向協議》。這一協議簽署後，雙方將就本次合併的具體交易方案、換股價格、債權債務處理、員工安置、異議股東保護機制等安排進行協商；雙方也會積極給予另一方以必要的配合，全力推進本次合併，並完成正式交易協議的簽署。
王府井方面指出，截至目前，本次合併仍處於籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協議，具體交易方案仍在協商論證中。“本次合併尚需履行必要的內部決策程式，並需經有權監管機構批准後方可正式實施，能否實施尚存在不確定性，有關資訊均以公司指定資訊披露媒體釋出的公告為準”。
公開資料顯示，王府井和首商股份的控股股東均為北京首都旅遊集團有限責任公司，實控人均為北京市國資委，為兄弟公司。
根據此前披露的2020年中期業績報告，王府井公司主要業務為商品零售和商業物業出租業務，覆蓋百貨、購物中心、奧特萊斯及超市等主力業態，同時擁有線上零售渠道，截至報告期末在全國範圍共運營52家大型綜合零售門店，涉及華北、東北、華中、華東、華南、西南、西北七大經濟區域31個城市。
而首商股份主要業務是商業零售，覆蓋百貨商場、購物中心、折扣店（奧特萊斯）和專業店四大主力業態。經營模式以聯營、租賃和品牌代理為主。公司擁有“燕莎商城”“燕莎奧萊”“西單商場”“貴友大廈”“新燕莎商業”“友誼商店”等商業品牌，主營門店遍佈北京、天津、成都、蘭州、烏魯木齊等多座大中城市。
在此背景下，過去，同屬一個集團旗下的這兩家企業一直被認為存在同業競爭。有公開報道稱，首旅集團曾在2018年2月承諾三年內提出解決方案，五年內徹底解決同業競爭。
記者注意到，在王府井2020年中報中的承諾事項部分，即涉及相應解決首商股份與王府井同業競爭一項，承諾方為首旅集團。
“（這一事情）涉及國企改革、北京零售資源整合、北京上海零售大戰。”王國平向《國際金融報》記者表示，王府井和首商股份的合併配套融資，可以解決資金問題，企業更能“跑”。此外，合併後，王府井拿下了北京市場優質商業網點資源，後者屬於稀缺性極強的產品。“未來北京老城區不太可能出現新的商業，甚至一些老商業還會進一步消失，擠出來的市場都是王府井的。這個價值後面會不斷體現出來，當然也看王府井的運作”。
王國平補充指出，目前雙方的資產重組方案還沒出來，未來首商股份的殼資源或會被集團注入其它資產。
打造國內零售龍頭？
記者注意到，合併訊息出來後，投資者們頗為“激動”。“應該是利好吧！王府井還能迎來幾個漲停？”有投資者問道。
不過，有資本人士向記者坦言，通常，在二級市場中，被收購方多是股價漲得較好的一方。“王府井後續的漲跌還是要看免稅業務一事”。
因為免稅概念，2020年至今，王府井可以說是零售行業的“明星股”。
去年6月9日，王府井釋出公告稱，收到控股股東北京首旅集團轉發的《財政部關於王府井集團股份有限公司免稅品經營資質問題的通知》，授予公司免稅品經營資質，允許公司經營免稅品零售業務。
而在此之前，王府井股價已提前“暴走”。自2020年4月27日起成交量持續急劇放大、股價連續大幅上漲，截至公告前6月9日收盤時，短短29個交易日累計漲幅達121.7%。此後從6月9日開盤至7月8日收盤，王府井的股價已經從25.2元漲至74.12元，市值又增加了380億元。
商業觀察家創始人顏菊陽在接受記者採訪時表示，百貨業當前的客流情況的確不太好，經營上需要能提振客流的新業務，而免稅店有增收增利的潛力。
1月15日，王府井披露了與海南橡膠簽署投資合作協議。雙方將分別出資成立海南王府井海墾免稅品經營有限責任公司及海南海墾王府井日用免稅品經營有限責任公司，用於發展運營海南省島內免稅專案和島內日用免稅品專案並開展免稅品經營管理。
王府井曾在2020年中期報告中指出，報告期內，公司已取得免稅品經營資質，免稅品經營將成為公司主要業務之一。
在此背景下，王國平認為，首旅集團對王府井的預期很高。“首旅集團把免稅牌照、首商都給了王府井，是希望王府井坐實國內零售老大位置。”他指出，從零售業來看，未來北京市場很大部分的市場都將是王府井的。從免稅角度來看，拿下新網點也會加速上市公司於免稅領域的佈局，王府井未來將是首旅與中旅兩大集團競爭的籌碼。“（王府井）業態基本全了，網點也給了，未來就差怎麼整合，以及怎麼做線上線下聯動。首旅有首汽約車跑出來的先例，王府井肯定是要複製或融合的”。
記者注意到，首商股份的業績表現當前來看並不突出，在疫情的影響下，2020年前三季度，首商股份營業收入同比減少70%，淨利潤則是減少了128.18%，同比由盈轉虧。
有觀點指出，當前王府井和首商股份的業態多是百貨店模式，這一類的商業業態本身已經處於低谷轉型調整期。“很難實現1+1>2，百貨業態本來就走下坡路。”前述匿名人士向記者表示。
對此，王國平稱，後續還是要具體看王府井首商正式的合併內容，目前只是出臺了一個資產重組公告。