水泥供給持續偏緊 價格加速上行

據中國水泥網監測，多地水泥價格上調。2月19日安徽銅陵地區部分水泥企業嘗試上調熟料價格30元/噸，河北石家莊地區部分水泥企業上調水泥價格10元/噸，2月7日前後重慶地區部分水泥企業上調水泥價格50元/噸。

一季度屬於水泥行業傳統淡季，價格一般較為平穩。據悉，春節前由於工人陸續返鄉，下游工程和攪拌站開工率大幅下降，水泥企業出貨率也急劇減少，水泥價格持續小幅回落。節前熟料價格基本降至進口熟料成本價附近，粉磨站庫存較低。

按照以往經驗，大部分工地在元宵後才恢復施工，提價大多出現在正月底，正月初八即開始提價較為罕見。今年春節就地過年工人增加，部分工地節後復工提前，加之氣溫有所回升，使得水泥市場提前復甦預期增強。

水泥供給持續偏緊

產能提升較緩慢

根據工信部發布的《水泥玻璃行業產能置換實施方法（修訂稿）》徵求意見稿和工信部、生態環境部聯合釋出的《關於進一步做好水泥常態化錯峰生產的通知》，大氣汙染防治重點區域水泥熟料建設專案產能置換比例為2:1，非大氣汙染防治重點區域水泥熟料建設專案產能置換比例為1.5:1，2013年後連續停產2年以上的水泥熟料生產線不能用於產能置換。多項產能限制政策意味著水泥行業供給側改革將持續。

根據數字水泥網資料，2020年約有3940萬噸熟料新增產能投放，淨增加產能僅1215萬噸，相當於2019年總產能的0.67%；2021年全國預計新增熟料產能4653萬噸，考慮到淘汰及置換產能，實際淨增加產能衝擊有限。

產能提升較為緩慢的同時，下游需求端有所增加。近期多省市釋出2021年投資計劃，如北京市發改委公佈“3個100”重點工程計劃總投資超1.3萬億、河南省公佈1371個重點建設專案總投資超4.4萬億等。2021年全國基礎設施投資建設加強，水泥行業需求端在2021年有望得到一定程度的改善。

水泥板塊估值

處於歷史底部

證券時報·資料寶統計顯示，水泥板塊個股共18只，昨日四川雙馬、上峰水泥、金隅集團、寧夏建材4股上漲；華新水泥、天山股份、海螺水泥、博聞科技等跌幅超2%。

從估值方面來看，水泥板塊整體估值偏低，14只個股最新滾動市盈率不足20倍，其中10只個股不足10倍，最低的寧夏建材滾動市盈率僅6.9倍，估值處於近5年來較低水平。板塊龍頭海螺水泥、華新水泥滾動市盈率均不足9倍。

海螺水泥是板塊內市值最高股票，公司熟料年產能由2003年的2300萬噸增至2019年的2.53億噸，年複合增長率為16%，對比同期全國產能領先6個百分點。

祁連山是西北地區水泥企業，目前形成甘肅蘭州、永登、天水等16個生產基地，水泥熟料產能2243萬噸。截至2020年上半年，公司在甘肅市佔率為46%，青海市佔率為26%。