普瑞眼科上市，劉強東、王思聰樂瘋了！去年醫療糾紛支出過百萬，研發費用0

本文來源：時代週報 作者：韓利明

7月5日，成都普瑞眼科醫院股份有限公司（下稱“普瑞眼科”，301239.SZ）登陸深交所創業板。

上市首日，普瑞眼科股價表現強勁，開盤即上漲。截至7月5日，普瑞眼科報收52.72元/股，較發行價33.65元/股上漲56.67%，盤中最高漲超65.17%，公司總市值78.88億元。

圖片來源：全景路演

普瑞眼科成立於2006年3月，是一家集門診、臨床、醫療和醫療技術開發為一體的連鎖眼科醫療機構。招股書顯示，普瑞眼科已在全國20個城市進行業務佈局，擁有23家眼科醫院、3家眼科門診部。

普瑞眼科就受到各路資本看好，背後投資人包括沈南鵬掌舵的紅杉資本以及王思聰。時代週報記者還注意到，截至目前，北京紅杉銘德股權投資中心（有限合夥）（下稱北京紅杉銘德）持股普瑞眼科4.01%。時代週報據天眼查資訊穿透紅杉銘德出資結構，京東董事局主席劉強東、永輝超市董事長張軒松等均是投資人。

時代週報記者注意到，普瑞眼科業務不斷擴大，廣告宣傳費用逐年攀升，遠超同業企業。不過，該公司近三年研發費用為零，公司及子公司也頻繁遭投訴和處罰。時代週報記者多次致電普瑞眼科，截至發稿未獲接聽。

自2009年愛爾眼科（300015.SZ）上市後領跑眼科醫院擴張的黃金十年，近年更迎來眼科醫院上市潮。2021年朝聚眼科（02219.HK）赴港上市，2022年3月何氏眼科（301103.SZ）上市，目前華廈眼科也處於排隊等待IPO的狀態。

華安證券研報顯示，目前我國眼科市場規模約2105.64億元/年。隨著我國近視人口數量持續增加、人口老齡化趨勢加深，眼病發病率持續提高等，眼科等各亞專科消費需求將持續快速增長。眼科醫療機構越來越集中，將成為眼科醫療服務行業的基本趨勢。

重營銷輕研發，三年來營銷費用為零

普瑞眼科招股書顯示，2019年至2021年，公司營業收入逐年遞增，分別實現11.93億元、13.62億元和17.1億元；錄得歸母淨利潤0.49億元、1.09億元和0.94億元。2021年呈現增收不增利局面。

據招股書預測，普瑞眼科2022年上半年實現銷售收入8.2億元至8.5億元，與去年同期基本持平；歸母淨利潤1900萬元至4100萬元，同比下降70.92%至37.25%。

普瑞眼科主營業務包括屈光專案、白內障專案、綜合眼病專案、視光服務專案和其他專案。三年來，毛利率較高的屈光專案、視光服務專案等非醫保專案收入規模增長迅速，非醫保收入佔比從2019年的79.17%漲至2021年的84.24%。

圖片來源：招股書

眼科是高毛利消費醫療的代表，業內慣有“金眼科，銀牙科”的說法。2019年至2021年度，普瑞眼科主營業務毛利率分別為42.69%、43.28%和 43.37%，低於愛爾眼科同期49.3%、51.03%和51.29%的毛利率。

此外，普瑞眼科三年內淨利率分別為4.11%、8.00%和 5.49%，均低於可比上市公司。針對低毛利率和淨利率，普瑞眼科解釋稱，新開設醫院在建立初期收入規模較小，無法覆蓋人員、折舊攤銷、租賃等成本；新醫院的營收增長需要一定時間的爬坡，其淨利率一般較低，拉低了集團總體淨利率水平。

事實上，普瑞眼科重營銷，銷售費用居高不下是拉低整體淨利率的另一主因。2019年至2021年，公司銷售費用從2.55億元漲至3.17億元，其中廣告宣傳推廣費從1.34億元漲至1.79億元。

三年間，普瑞眼科廣告宣傳推廣費用率分別為11.24%、10.22%和10.49%，遠超同行業可比公司。同期，愛爾眼科、何氏眼科、華廈眼科廣告宣傳推廣費用率均低於5.5%。普瑞眼科表示目前公司正處於業務快速拓展階段，面對競爭，公司注重品牌價值的培育。

值得注意的是，普瑞眼科三年來均無研發費用支出，且招股書中並未對此作出解釋。2019年至2021年間，同行業研發費用率平均值為0.63%、0.79%和0.81%。

行政處罰不斷

普瑞眼科本次發行募集資金總額12.59億元，募資淨額10.99億元。募資專案主要用於長春普瑞眼科醫院新建專案、哈爾濱普瑞眼科醫院改建專案、資訊化管理建設專案、補充流動資金。其中兩所眼科醫院專案建設期均為1年。

招股書顯示，目前，普瑞眼科擁有38家全資子公司，其中醫療機構32家。普瑞醫院熱衷於佈局大城市，下轄醫院多分佈在直轄市或省會城市。

曾任普瑞眼科副董事長、總經理的葉朝紅在2019年8月表示，“就普瑞眼科而言，現有的醫院，都很注重修煉內功，從患者的服務體驗度，品牌知名度等全方位夯實現有的基礎，開一家成一家，把每家做精做細做強，而不是基於擴張。”

在任職普瑞眼科之前，葉朝紅於1997年至2003年間任愛爾眼科投資部經理。2019年10月，葉朝紅離任普瑞眼科管理層。

據時代週報記者初步統計，2019年10月至今，不到三年時間，普瑞眼科投資設立近10家醫院。

急速擴張帶來一系列經營規範問題。招股書中披露普瑞眼科及其子公司收到行政處罰49起。其中，醫療機構執業規範類27起，主要處罰原因包括使用過期醫療器械、未按規定告知患者替代醫療方案、從資質不合規的供貨方採購藥品等。

此外，醫療廣告類處罰13起，包括在廣告內容中涉及專業醫療技術和診療方法、治癒率、有效率等作推薦證明等違法內容。其中，單次處罰超過10萬元的情形1起，具體原因為利用醫護人員作推薦、證明的宣傳行為。

2019年至2021年間，普瑞眼科因醫療責任糾紛產生的支出分別為188.19萬元、37.30萬元和 109.01萬元，佔當期營業收入0.16%、0.03%和0.06%。報告期內還存在2起經所在區域的醫學會、司法鑑定中心鑑定認定的醫療事故。

7月5日，在普瑞眼科A股上市儀式中，實控人徐旭陽表示，“公司上市不是終點，而是起點，未來我們必定以上市公司的要求，合法合規的經營，聚焦主業，不負時代賦予的歷史機遇，公司未來的經營重點要關注文化、科技、教育、金融這4個維度，圍繞這4個方向去指導公司的發展。”