上市公司2022年三季報披露接近尾聲，百億私募的調倉換股路徑曝光，高毅資產新進了比亞迪，加倉海康威視；重陽投資增持寶鋼股份，寧泉資產減持華能水電；景林資產加倉大族鐳射，運舟資本建倉花園生物、南玻A等。據瞭解，在今年三季度震盪市場環境下，不少百億私募都進行了減倉，重點佈局在高階製造、成長板塊，比如新能源、半導體、機械裝備等加倉明顯，也左側佈局醫藥、消費等板塊。
多家百億私募最新持倉曝光 高毅、重陽等持股市值較
私募排排網統計資料顯示，截止10月28日，一共有36家百億私募旗下產品進入到218家上市公司前十大流通股名單，合計持股市值703.73億元。其中，增持上市公司34家，新進50家；減持上市公司46家，另有88家持股不變。
從私募機構角度看，高毅資產、重陽投資、瑞豐匯邦、金匯榮盛、迎水投資、玄元投資、睿揚投資等百億私募今年三季度末的A股持倉市值排名比較靠前。
具體來看，記者根據Wind資料梳理，截止10月29日，高毅資產鄧曉峰管理的幾隻產品，共現身22家上市公司的前十大流通股東名單，合計持股市值超171億元。鄧曉峰在三季度猛加倉紫金礦業，持股數量達9.18億股，持股市值為71.95億元；同時，他新進了比亞迪，持有754萬股，持股市值19億元。但減持了航天電器、西部材料、確成股份、中航電子等多隻股票。
高毅資產馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金，共現身14家上市公司的股東名單，合計持有市值208.42億元。馮柳繼續逆勢加倉海康威視，持股數量增至4.32億股，期末持股市值達131.41億元；他還新進了順鑫農業、國睿科技兩隻股票，加倉信邦製藥、東誠藥業、麥格米特等；但減持恆立液壓、同仁堂、羚銳製藥等。
裘國根執掌的重陽投資，在今年三季度末總共現身11家上市公司前十大流通股東榜單，合計持有市值達到了91.42億元。其中，大幅增持了寶鋼股份，旗下兩隻產品合計持有1.88億股，期末持股市值為9.89億元；同時還新進了福元醫藥，仍然重倉持有國投電力、新和成、順豐控股等；但是減持了銳明技術、卓越新能等。
楊東“公奔私”創立的寧泉資產，在今年三季度新進了五洲特紙，加倉了飛力達；小幅加倉利亞德，持股增至5391.2萬股，期末持股市值近3億元；但是減持了華能水電，持股降至2942.79萬股，期末持股市值為2.02億元。
千億私募景林資產在三季度加倉了大族鐳射，三隻產品合計持有2023.98萬股，期末持股市值為5.28億元；同時增持了福鞍股份；但是減持了歌力思、深圳機場。
新晉百億私募運舟資本，截止10月29日，共現身花園生物、南玻A、金智科技等6家上市公司的前十大流通股東名單中，但總持股市值僅5.67億元。
另外，瑞豐匯邦、金匯榮盛兩傢俬募基金在三季度逆勢大幅加倉貴州茅臺，持股數量分別增至641萬股、748.76萬股，期末持股市值分別達120.03億元、140.20億元。
震盪市中私募有所減倉 佈局高階製造、成長板塊
據瞭解，由於市場震盪幅度較大，不少私募在三季度有所減倉，挖掘績優個股，重點佈局在高階製造、成長板塊，左側佈局醫藥等。
星石投資表示，三季度私募整體減倉，9月末私募基金股票倉位僅為57.5%，從目前公佈的三季報來看，成長板塊和週期板塊的私募持倉比例變動較多，申萬一級行業中電子、醫藥生物、機械裝置、基礎化工、電力裝置、計算機、汽車行業的私募持倉比例變動的公司數在20家以上。整體上，私募機構調倉方向依舊重視目前宏觀環境對業績的影響，整體依舊對成長板塊有偏好。
明澤投資基金經理郗朋坦言, 據觀察和同業交流，不同於二季度的頻繁加倉，私募機構在三季度持倉有增有減，更多是以調換個股應對連續複雜多變的市場，持股集中度有所回落，總體倉位下降明顯。熱門私募的重倉股集中在製造業領域，如光伏裝置、化學制品、半導體、高階合金等，也有一些在向醫藥和醫療器械行業做轉換，聚焦於二十大報告提出的“推進健康中國建設，把保障人民健康放在優先發展的戰略位置，實施積極應對人口老齡化國家戰略”。
另外，私募排排網財富管理合夥人王普秀稱，從目前披露的三季報來看，大部分私募更青睞於高階製造業，其中，新能源、半導體和機械裝備板塊獲得明顯加倉；同時，軍工和醫藥生物，資訊科技等板塊也獲得資金加持。從短期來看，這些個股有望持續受益於預期改善下的基金倉位回補和估值修復，當前的配置價值已凸顯；從中長期來看，這些板塊符合關於經濟高質量發展的定位，將受益於政策和資金支援，在利好政策進入密集催化階段後，具有比較高的配置價值。
好買基金研究中心研究員劉澤龍也說,目前已有超過半數公司披露三季報，頭部私募整體以最佳化結構為主，高階製造仍然是重點佈局方向，其中醫藥板塊左側佈局的跡象明顯。
上市公司三季報業績分化明顯 私募聚焦高景氣度行業
中國基金報記者 任子青
近期，上市公司三季報密集披露，私募機構也對此保持緊密追蹤。多傢俬募表示，三季報整體仍處於偏弱狀態，個股的結構性分化較為明顯。重點關注個股的業績兌現情況，挖掘景氣度有望持續和景氣度邊際改善的機會，適時調整投資組合。未來會圍繞碳中和、生物醫藥、國防軍工等板塊進行佈局。
上市公司三季報分化明顯 關注高景氣度的投資機會
隨著上市公司三季報的陸續披露，行業及個股的盈利情況逐漸顯露。在星石投資看來，上市公司三季報整體仍處於偏弱的狀態，未來依舊會關注景氣度有望持續和景氣度邊際改善的機會。一方面，成長板塊中仍有不少細分行業處於高景氣度週期，在經濟環境偏弱的環境下相對景氣度對股價仍有一定支撐，因此部分處於合理估值區間的公司可能有機會；另一方面，部分行業的景氣度和估值均處於底部水平，關注其中具有業績改善跡象的結構性機會，例如成本壓制減弱、需求逐漸恢復的下游行業。
磐耀資產會重點關注三季度報行業景氣度變化以及個股的業績兌現情況。磐耀資產稱，對於業績超預期和不及預期的會具體分析原因，如果確實基本面發生了中長期的變化，會擇機增減倉。對於業績超市場預期的情況，如果短期市場關注提升給予更加合理甚至偏高估值則進行獲利了結。
明澤投資基金經理郗朋同樣表示，隨著三季報的密集披露，個股的結構性分化較為明顯，業績不及預期的個股及板塊調整幅度較大，重點關注安全、科技創新、碳中和主題領域個股回撥後的佈局機會。對於業績超預期和不及預期的個股，會透過公司調研及波特五力分析對公司盈利預測模型進行更新，進而在配置比例上做相應調整。
清和泉資本投資總監吳俊峰指出，今年與出口相關的行業普遍表現不錯，一方面外需強勁，另一方面人民幣匯率貶值，所以今年出口部門的盈利普遍比預期要好。比如跟海外的光伏、儲能相關的個股，滲透率處於較低位置，未來成長應該可持續。但與內需相關或者是與國內經濟活動相關的行業，今年普遍表現不太好，這類行業未來需要關注疫情走向和防疫政策的變化。
吳俊峰進一步表示，上市公司盈利包括趨勢和週期變動，需要分清楚它到底是外生變數還是內生變數導致的。外生變數就是環境、政策對它產生了重大影響，公司本身沒法去決定或改變，這類公司等到外生變數改善就可以去增配。內生變數是指上市公司所屬行業週期發生的變化，這是另外一種邏輯，要逐一分析。
市場不斷釋放積極訊號 多數私募維持中高倉位執行
近期的A股市場可謂是一波三折，經歷了5、6月份的強勢反彈後，三季度再遭大幅調整，震盪十分強烈。吳俊峰認為，影響今年市場的核心問題，一是基本面層面低估了疫情管控對盈利的壓制，二是流動性層面低估了海外高通脹對利率抬升的水平。未來隨著基本面回升、流動性放鬆，風險偏好自然會抬升。
星石投資指出，這主要是受內外風險集中釋放的影響。海外方面，美國通脹超預期導致市場加息預期持續升溫，美債利率一路高升，從估值端壓制全球資產表現，非美貨幣匯率整體貶值，疊加俄烏衝突出現階段性激化，資金風險偏好出現明顯下降。國內方面，區域性疫情有所擴散，消費和地產仍處於偏弱狀態，市場整體的經濟預期和交投情緒都比較弱，海外因素和行業、公司的利空因素對於股市的影響階段性放大。經歷過三季度的震盪回撥，當前股市估值已經隱含了極度悲觀的預期。將時間稍微拉長來看，國內中期政策執行力進一步提高，穩增長經濟政策的加快落地對經濟的有力支撐將會逐漸顯現，市場信心也將隨著經濟修復的積極訊號而逐漸走出底部。
在今年震盪走弱的市場下，諸多知名私募管理人整體業績承壓。和諧匯一董事長兼總經理林鵬近日向持有人致歉，並坦言過去兩年是他從業20多年來最困難的時光。
林鵬表示，過去習慣於用“逆向思考”“均值迴歸”的方式去捕捉優質公司錯殺的機會，這在大部分環境下是適用的。但放在這兩年各項政策頻出、黑天鵝事件不斷出現的市場環境下，均值迴歸就可能產生非常大的偏離，這一點尤其體現在港股的投資上。
吳俊峰也對年內操作進行了投資反思。他說，“今年是一個偏弱且波動非常大的市場，所以在操作上應該增加靈活波段操作的力度。清和泉一直以來的收益來源是選擇優勢行業和優質公司去長期持有，在今年的市場環境下遇到不少困難。對此，我們內部進行了深刻的反思和討論，包括增加了量化輔助手段和一些交易上的紀律性要求，在近期的投資中是比較有幫助的，後續也會加強這方面的研究。”
另外在倉位方面，三季度私募持倉較二季度有明顯下降。根據私募排排網組合大師資料，2022年第三季度末，股票私募倉位指數為79.85%，相較於第二季度末在88%以上的倉位指數而言，出現了明顯的降幅，但以中高倉位運作的私募仍佔多數。
林鵬透露，目前產品的整體倉位維持在一箇中高的水平，堅持行業分散、個股集中，同時力圖保持各方面在一個相對比較均衡的架構。A股主要佈局在數字經濟、消費電子、汽車零部件、光伏、基礎化工、交通運輸等方面；港股的投資，主要集中在網際網路、體育服飾、食品飲料、創新藥等。
磐耀資產告訴記者，從整體的權益倉位來看，目前保持在70%附近。在投資方向上，遵循兩條主線：第一，與宏觀經濟呈現低相關性的弱週期行業如國防軍工、新能源等確定性較高的細分領域方向；第二，在過去一段時間受制於政策和行業資料等利空的領域方向，伴隨政策的不斷邊際改善，行業基本面邏輯也將進一步加強如生物醫藥、出行鏈等方向。
郗朋表示，在存量資金博弈以及震盪行情的延續下，“蹺蹺板效應”在所難免，隨著公司三季報的披露完畢，業績超預期的公司在這輪震盪行情中表現更佳，自下而上擇優配置個股更能適應市場環境。現在市場已經下探至歷史低位區域，明澤依然會圍繞長期看好的碳中和、安全、科技創新、券商等領域進行佈局。近期逐步加倉了碳中和主題裡面的節能改造，疊加科技創新與高階製造的智慧機器、能源安全主題中的油氣裝置製造、產業鏈與供應鏈安全中的基礎化工和精細化工等。
三季度以來調研2.4萬次佈局2023年 私募稱現在投資價效比高
中國基金報記者 劉明
雖然今年以來市場低迷，尤其三季度再度出現大幅波動，不過從上市公司調研資料來看，私募仍在積極參與調研，有的私募已經開始為2023年佈局，調研的公司當中，新能源、半導體等景氣賽道依然是機構的心頭好。有私募直言，當前A股估值價效比很高。
三季度以來積極調研
景氣賽道受歡迎
雖然三季度以來的市場波動較大，但私募調研熱情不減，多個統計顯示，私募調研次數很高。中植基金產品研究員朱濤濤表示，三季度以來，私募機構參與調研的力度也明顯提升，基金經理提高與上市公司的溝通交流頻率，以便能獲取最新經營狀況及相關產業發展動向，更好評估上市公司的內在價值。
好買基金研究中心研究員劉澤龍向中國基金報記者表示，根據統計，三季度私募累積調研超過1.4萬次，其中電力裝置、醫藥生物、半導體、消費電子及計算機等板塊的市場關注度較高。朱濤濤也說，根據choice資料統計，三季度以來，私募累計調研上市公司2.4萬次，其中淡水泉、盤京、汐泰、聚鳴是參與調研最多的管理人，淡水泉三季度以來參與調研上市公司超300次。
朱濤濤向中國基金報表示，從私募機構那瞭解到，三季報是評估公司基本面和業績的重要節點，也是市場展望2023年景氣行業賽道的重要視窗。因為距離下次定期披露有差不多半年的業績空檔期。
私募排排網財富管理合夥人汪普秀也說，隨著三季報披露高峰期的到來，機構調研自9月以來迎來小高峰。近一個多月以來，有1600多家上市公司獲機構調研，其中基礎化工、有色金屬、機械裝置、電子和生物醫藥等行業維持比較高的人氣度，且市值規模在100億元～200億元之間的公司比較受機構青睞。
朱濤濤則表示，按申萬一級行業劃分，機械裝置、醫藥生物、新能源、電子等板塊接受機構調研數量最多；按上市公司來看，容百科技參與調研私募415家、邁瑞醫療參與調研私募348家、埃斯頓參與調研私募199家、中科創達參與調研私募139家。
多傢俬募也向中國基金報表示，重點關注新能源、半導體、資訊保安、化工新材料等景氣賽道。明澤投資基金經理郗朋表示，明澤投資近期重點調研多個方向，受能源危機影響能夠實現歐洲產能替代的行業，如化工新材料，政策預期下的軍工行業，進口替代領域裡的工業母機，業績超預期的光伏裝置和汽車零部件，油氣開採資本開支加速下的油氣裝置，資訊保安領域裡的基礎軟體與作業系統等。
清和泉投資總監吳俊峰我們儘量地把很多要素往2023年去推演。第一，基本面要素主要是疫情管控，走平或者小幅改善。第二，流動性環境大機率是正向變化，美國加息到了後半段。對於成長性行業來說，是估值壓制解除的狀態。所以，方向應該往成長性行業去找。第三，細分的賽道和行業來說，要去找景氣度能夠推演下去的。
例如：1）新能源車滲透率到這個位置明年肯定降速，但很多細分的或者新的技術應用，比如PET銅箔、一體化壓鑄，包括線控制動、智慧化的一些領域，因為滲透率還很低，有自己獨立的α可以去挖掘。
2）今年是受矽料高價困擾的一年，隨著矽料產能釋放，明年矽料降價是一個大機率的事情。我們要推導找矽料降價後受益的行業和公司，哪些環節能夠留存矽料降價的利潤，哪些行業受益於矽料降價之後，它的IRR是提高的，也可以去挖掘。
3）過去幾年一直處於週期底部或者是打價格戰的新材料包括化工類的，甚至今年受房地產產業鏈爆雷影響的一些建材類公司。明年如果穩增長，寬財政肯定要發力的，受益於此的基建類公司也可以關注。
磐耀資產表示，近期公司投研團隊重點關注安全、發展兩個重要方向，對長期跟蹤的領域如國防安全、能源安全、資訊保安等板塊進行深入跟蹤覆蓋，圍繞“發展”重點覆蓋新能源、半導體、生物醫藥等領域板塊進行深度研究。
星石投資公司則更加關注中長期供需格局有望持續改善或出現邊際改善的板塊或公司，尤其是內需為主的行業。
星石投資表示，從中期的角度來看，在國內政策對經濟形成較強託力、海外經濟逐漸陷入衰退的宏觀環境下，內需向上、外需向下的趨勢較為明顯。而供給端，外需為主導的行業在2021年進行了較大規模的資本開支，內需驅動型行業則普遍資本開支低迷，未來供給端外需驅動型行業增加、內需驅動型行業減少也是可以預見到的。綜合來看，內外需景氣度可能會出現互換，即內需相關行業的競爭格局更優。在整體競爭格局最佳化的環境下，行業中具有較強競爭力的公司可能會具有更好的業績彈性。
私募稱現在投資價效比高 可戰略佈局
在當前市場比較動盪的時刻，多傢俬募和三方機構表示，從資產配置角度來看，現在權益市場的配置價效比高，可以進行戰略佈局。
郗朋表示，以（1/PE-十年期國債收益率）衡量的股權風險溢價來看，目前該指標接近執行上軌位置，顯示A股投資者風險偏好正處於歷史低位區域，而從歷史資料來看，這個位置表明當前A股估值價效比很高。
磐耀資產也表示，近期投資者情緒略顯悲觀，但股市是不斷的週期輪迴，而每一波的極度悲觀導致的情緒低點和市場的極低估值，都是很好的逐步佈局播種階段，對未來的政策執行的方向和中長期的宏觀經濟基本面依然有較強信心，在此背景下，市場的下跌值得進行戰略佈局。
好買基金研究中心研究員劉澤龍也說，從資產配置維度看，當前權益市場指數的股債價效比凸顯，投資者可以根據個人風險承受能力，在權益配置不足的情形下，可積極佈局權益。
朱濤濤也認為，目前市場位置再次來到底部位置，投資者應保持足夠耐心。全市場wind全A估值分位大約30%，股債收益差3.51%，處於歷史上較高水平，客觀來看市場已具備足夠安全邊際和價效比，投資者不應再過度悲觀。
朱濤濤表示，國內短期面臨的核心問題還是經濟修復和房地產資料，房地產情況有希望在明年逐漸相對穩定下來，但伴隨著歐美經濟衰退，海外需求的萎縮是必然的。在這種情況下，儘快減輕疫情對經濟的影響，讓國內大迴圈運轉起來尤其重要，隨著全球疫情影響的消散，國內情況正常化應該會逐漸開啟，市場有望逐漸走出陰霾。因此，對於投資者而言，當前也是左側逐步展開配置的好時機，中長期獲得盈利的機率較高。