2023年上半年，經歷了兩年業績下滑的康師傅（00322）終於重拾增長，走出困境。
據康師傅最新公佈2023年中期業績顯示，今年上半年，公司實現收益約409.07億元（人民幣，下同），同比增長7.04%；公司股東應占溢利約16.38億元，同比增長30.66%。
但營收淨利重拾增長的同時，公司的股價卻反覆尋底。在9月份的15個交易日中，公司於其中11個交易日錄得下跌，累跌6.42%。拉長時間線來看，公司股價在2022年2月創下18.48港元的近年新高後，便開始掉頭向下，截止2023年9月26日收盤，康師傅股價報收於10.80港元，較近年高位跌去超40%。
業績與股價背道而馳，康師傅到底怎麼了？
困境扭轉，業績回暖
今年上半年，公司延續“鞏固、革新、發展”戰略，在營收淨利雙增的同時，也實現了盈利能力的積極改善。
分產品來看，公司業務可分為飲品和泡麵兩大板塊。其中飲品又可細分為茶飲、果汁、水、碳酸飲料及其他，泡麵細分為容器面、高價袋裝面、中價袋裝面、乾脆面及其他。
先從泡麵業務來看，今年上半年公司泡麵業務收入139.5億元，同比增長2.97%，業務收入佔比34.1%，較去年同期進一步下滑。
智通財經APP瞭解到，近年來為了應對應對成本上漲等影響，2021年至今康師傅已完成兩輪漲價。第一輪在2021年三季度，康師傅對旗下20%的泡麵品類產品進行了不同程度的提價；第二輪在2022年上半年，由於原材料成本的持續上漲，泡麵行業出現十年來首次聯動提價，其中康師傅經典袋面由2.5元調至2.8元，提價12%；經典桶裝泡麵由4元漲至4.5元，提價12.5%。從盈利表現來看，該戰略成效初見。與此同時，公司泡麵高階化程序也在延續，積極推出湯大師、御品盛宴、燃魂拌麵、速達麵館等產品。
不過值得注意的是，今年上半年，隨著宏觀經濟下行，消費者購買行為的結構也產生了變化，這導致公司的乾脆面與中價面同比分別大增35.84%及12.19%，特別是主打高性價比的大份量品線，而高價袋面和桶面卻在消費低迷的環境中備受挑戰，同比僅增1.56%及1.49%。
不過華泰證券指出，中長期角度，泡麵業務將繼續由人均消費量提升帶動，因此康師傅以全價格帶及多種包裝規格的產品組合能滿足各細分場景下的消費者需求。
而在飲料業務方面，受益於出行客流增加以及餐飲渠道滲透，2023年上半年康師傅的飲品業務收入266.06億元，同比增加9.5%，收入佔比進一步提升至65.04%。
為了順應消費者需求變化，公司飲料產品近年來一直向健康無糖化方向穩步推進，已逐步實現全品類無糖化。與此同時，公司積極推進飲料創新，推出2 元礦泉水品牌“喝礦泉”、金桔檸檬等新混合口味果汁及強化無糖產品和喝開水等重點產品銷售，也進一步鞏固飲料板塊增長勢頭。
細分來看，作為公司收入佔比最大業務，期內茶飲料板塊實現收入100.8億元，同比升9.34%。於此同時，碳酸飲料及其他業務的收入同比增長5.74%至98.16億元，成為公司另一大主要收入來源。此外，果汁收入40.32億元，同比大增16.36%，包裝水收入26.78億元，同比增14.91%。
成本壓力改善，盈利重拾增長
在營收穩增的同時，期內隨著原材料成本壓力的逐步緩解，公司盈利能力獲得改善。
據瞭解，以2021年上半年的價格為基準，棕櫚油作為泡麵主要原材料，其價格自2021年上半年開始持續走高，在2022年上半年達到基準的1.51倍，隨後其價格掉頭向下，到了2023年上半年，其價格已跌至基準的0.99倍。從Wind資料來看，今年上半年棕櫚油、PET 樹脂、麵粉的國內平均價格分別同比下滑41.7%、8.1%、4.9%，白糖價格則同比大漲10.0%。
受益於此，期內康師傅毛利率同比上升2.25個百分點至30.47%。細分來看，今年上半年泡麵的毛利率受益於棕櫚油價格明顯下跌，同比擴張5.2個百分點至25.8%；而飲料由於白糖價格上漲以及PET 樹脂價格下跌，同比僅微增0.5個百分點至32.7%。
若拉長時間線來看，其實從2020年開始，康師傅的盈利能力便邁入明顯的下滑通道。2020年、2021年、2022年及2023上半年，公司的銷售毛利率分別為33.17%、30.39%、29.09%及30.47%，可見公司的盈利能力尚未完全恢復。
而且，康師傅2023上半年總資產達593.08億元，處於近年低位，同時負債達436.54億元創造公司歷史。在此背景下，康師傅2023上半年負債率高達73.61%，創下公司有統計以來歷史最高水平。
又陷輿論困境
智通財經APP注意到，近年來，隨著中國食品製造業向好發展以及人們消費行為的改變，“一人食、懶人經濟、新宅家生活”群體不斷攀升，拉動方便速食快速增長。但隨著中國方便食品的品類越發細分化、多元化，方便火鍋、方便米飯、南昌拌粉、懶人串串、方便燒烤、速食素湯、即食雞湯等新品類不斷，方便食品的品牌也日益增加，這對康師傅這類傳統品牌造成了極大衝擊。
與此同時，預製菜市場也開始變得越發火熱。截至目前，中國預製菜相關企業達6.4萬餘家，46.8%的預製菜相關企業成立於1至5年內。據《預製菜行業發展報告》顯示，2022年中國預製菜市場規模為4196億元，預計2023年將達5100億元，在2026年達10720億元，預製菜產業有望發展成下一個萬億級市場。
在各方市場的夾擊下，泡麵行業正在面臨增長困局。整體來看,今年上半年並沒有迎來所期待的經濟反彈和增長,年初高預期與一二季度低增長之間存在落差。國家統計局資料顯示，今年上半年，泡麵累積產量為209.5萬噸，在此前的較低基數下僅同比增長1.44%；完成營業收入391.02億元，僅實現0.81%的同比增長。
為了得到更多關注，康師傅嘗試借力網際網路，積極跟上年輕消費者的步伐。截至9 月26日，康師傅抖音官方賬號已有37.5萬粉絲。此外，康師傅還在營銷上下苦功，不僅與“馬力歐”、“寶可夢”、“小黃人”等熱門IP聯名，還簽下王一博、吳磊等當紅明星作為代言人，試圖拉近與消費者的距離。此前陷入風波的《中國好聲音》也是公司投資冠名的項節目之一。
早前，隨著李玟生前對《中國好聲音》一段激烈控訴的錄音曝光，暗箱操作、權錢遊戲等黑幕被各方揭露，這檔節目瞬時被推上風口浪尖。《中國好聲音》的贊助商也網友被接連喊話，被認為它們“為虎作倀”，作為冠名商的康師傅也受到激烈抵制。這或許正是導致公司股價近日持續下行的原因之一。
綜合來看，在市場環境的逐步恢復下，康師傅走出了“土坑酸菜”陰影，重拾增長，但短期的輿論風波再次使得公司股價受到壓制。此外，隨著預製菜市場風起，泡麵行業面臨增長困境，在賽道日益內卷的背景下，深耕行業幾十年的康師傅在未來能不能繼續維持高增長之勢，恐怕也二級市場較為擔憂的點。
不過對於今年下半年的發展，多家券商積極表示看好。華泰證券指出今年7 月以來，棕櫚油、PET 樹脂、麵粉國內平均價格分別進一步下滑20.6%、5.5%及7.4%，而白糖價格同比上漲22.6%。預計下半年康師傅毛利率將維持擴張趨勢，但幅度小於上半年。
中金表示，據調研今年7-8 月泡麵銷售增速環比上半年改善，隨泡麵業務於下半年基數正常化及消費場景持續恢復，其預計今年下半年泡麵業務的收入增速有望較上半年提升。此外，今年下半年飲料業務有望在出行及餐飲復甦、熱夏天氣等因素助力下延續上半年趨勢。中金考慮公司採購PET 樹脂價格或有望於下半年進一步回落，因此下半年的飲料業務毛利率提升有望帶動整體利潤率提升。