信達證券：給予寶鈦股份買入評級

2021-10-22信達證券股份有限公司婁永剛,黃禮恆對寶鈦股份進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：鈦材龍頭，轉型升級》，本報告對寶鈦股份給出買入評級，當前股價為48.45元。

寶鈦股份(600456)

公司為鈦材行業龍頭，盈利能力持續提升。公司於2002年上市，專業從事鈦及鈦合金生產，主要產品有鈦材、海綿鈦兩大類，其中海綿鈦由子公司寶鈦華神負責。2018年以來，公司業績逐年持續增長，同時在航空航天等高階鈦材需求快速增長的背景下，公司產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，淨利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。公司預計2021年前三季度實現歸母淨利4.71億元左右，同比增長94.96%左右，三季度單季度淨利潤約1.93億元創新高。

公司產品向高階鈦材轉型升級。公司鈦材產業鏈完整，目前擁有年產能海綿鈦1萬噸、鈦錠3萬噸、鈦材2萬噸，2021H1鈦產品產量為1.23萬噸、鈦材銷量為9095噸。2021年公司定增募資20.05億元，擴建產能鈦及鈦合金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸、鈦合金型材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。公司將著力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步最佳化產品結構調整，提高中高階鈦材的市佔率。另外，寶鈦華神擴建1.2萬噸海綿鈦產能預計2021年下半年投產，將有效提升公司海綿鈦自給率，平抑原材料成本波動風險。

鈦材行業市場廣闊，高階鈦材需求快速增長。疫情後，鈦材行業出口市場需求緩慢恢復，中低端產品受益於化工行業復甦，需求同比明顯增長，高階產品受益於航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。2018-2020年，中國航空航天領域鈦材銷量增速分別為15%、22%和37%，高於鈦材總體增速，引領鈦材消費強勢增長。隨著C919等國產飛機逐步量產，我們預計未來3-5年內，航空航天領域的鈦材需求將呈現加速增長的態勢。另外醫療、海洋等新興市場也有望成為新的需求增長點。

盈利預測與投資評級：結合公司鈦材產能規劃及行業需求，我們預計2021-2023年公司歸母淨利分別為6.78、9.40、12.13億元，對應當前股價的PE分別為33、24、19倍。對標可比公司西部超導，我們認為給予公司2022年40倍PE較為合理，考慮公司鈦材銷量、高階鈦材佔比及盈利能力持續提升，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：公司鈦材銷量及業績增長超預期。

風險因素：原材料海綿鈦價格上漲導致鈦材成本上升；航空航天等領域鈦材產品需求增長低預期，導致公司鈦材產品價格及銷量下滑。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為64.18；證券之星估值分析工具顯示，寶鈦股份（600456）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。