智通財經APP獲悉，東吳證券釋出研究報告稱，維持藥明康德(603259.SH)“買入”評級，三季度業績略超市場預期，維持此前2021-23年歸母淨利潤49.13/58.67/74.47億元的預測，當前市值對應PE為83/70/55倍。
事件：公司2021年Q1-Q3實現營收165.2億元(+39.8%，括號內為同比增速，下同);歸母淨利潤35.6億元(+50.4%);扣非歸母淨利潤31.1億元(+87.8%);經營性現金流量淨額31.8億元(+31.3%);核心業績指標經調整的non-IFRS歸母淨利潤38.1億元(+55.7%)。
東吳證券主要觀點如下：
業績略超市場預期，合全藥業CDMO業務是主要業績驅動力
公司2021年Q3單季度實現營收59.8億元(+30.6%)，經調整non-IFRS歸母淨利潤13.6億元(37.8%)，業績略超市場預期。公司調整業務結構後，於2021年三季度首次以新口徑披露經營資料。
分業務看，2021Q1-Q3，公司化學業務實現營收100.77億元(+47.5%);測試業務實現營收33.35億元(+43.9%);生物學業務實現營收14.24億元(+33.2%);細胞及基因療法CTDMO業務實現營收7.36億元(-5.2%);國內新藥研發服務部實現營收9.32億元(+16.4%)，公司主要業績驅動力來自合全藥業CDMO業務以及高速增長的測試業務等領域。
2021年前三季度，公司CDMO服務專案所涉新藥物分子1,548個，其中臨床III期階段47個、臨床II期階段235個、臨床I期及臨床前階段1,229個、已獲批上市的37個，一體化的額CRDMO平臺助力管線不斷擴張。
新業務不斷實現突破，助力公司未來高速發展
化學業務方面，公司在化學小分子外積極探索新分子型的業務，寡核苷酸和多肽藥物CDMO服務客戶數量截至2021Q3達到49個，較2020年底的25個大幅提升96%，寡核苷酸和多肽藥物CDMO服務的分子數量也於2021Q3達到77個，較2020年底的39個大幅提升97%。
細胞基因治療方面，截至2021Q3，公司完成326個測試專案，服務45個臨床前和臨床一期、6個臨床二期以及10個臨床三期專案。DDSU截至2021Q3，共有236個專案在進行中，其中藥物發現&臨床前研發專案100個，IND&臨床開發專案136個。該行認為公司未來有望在新興業務方面繼續引領行業，為未來業績高增長打下堅實基礎。
外延收購+產能建設不斷推進，公司增長動能強勁
2021年8月3日，公司完成了對百時美施貴寶位於瑞士庫威的製劑生產基地的收購，並已於7月開始並表。庫威基地成為合全藥業在歐洲的第一個生產基地，增強了公司在製劑CDMO業務領域的佈局。而2021年9月24日，公司又完成了位於美國特拉華州的土地收購。高資本支出+外延收購下，公司產能擴張明顯，為未來業績增長提供充分動能。
風險提示：產能擴張不及預期，匯兌損益風險等。