中銀國際：維持京東方A(000725.SZ)“買入”評級 持續革新最佳化運營機制 提升產線效能

智通財經APP獲悉，中銀國際釋出研究報告稱，維持京東方A(000725.SZ)“買入”評級，考慮公司盈利能力提升，調整2021-23年的EPS至0.608/0.7/0.791元，當前股價對應PE分別為10/8/7X。

中銀國際主要觀點如下：

毛利率大幅提升，Q2營收、淨利潤再創新高。

報告期內，公司實現營收1072.85億元，同比增長89.04%(經追溯調整後)，歸母淨利潤127.62億元，同比增長1023.96%，其中，Q2單季營收576.30億元，歸母淨利潤75.80億元，再創歷史新高。營收和利潤大幅增長主要原因為：行業持續保持高景氣度，主要產品價格上行，新專案產能釋放及合併範圍變化。

上半年，公司顯示事業實現營收104.67億元，同比增長89.33%;智慧系統創新事業實現營收7.11億元，同比增長56.27%;智慧醫工事業實現營收8.64億元，同比增長22.62%;MLED事業實現營收2.73億元;感測器及解決方案事業實現營收0.79億元，同比增長25.66%。上半年，顯示事業毛利率30.49%，同比提升15.07個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為2.14%/3.76%/1.64%，同比分別減少0.24/0.38/0.34個百分點。

持續革新最佳化運營機制，提升產線效能。

重慶第8.5代LCD生產線持續產品小型化，生產水平進一步提升;北京第8.5代LCD生產線、福州第8.5代LCD生產線、南京第8.5代LCD生產線、成都第8.6代LCD生產線、合肥第10.5代LCD生產線、武漢第10.5代LCD生產線單月投入基板數創新高，其中南京第8.5代LCD生產線和成都第8.6代LCD生產線自收購後，深挖產線潛力，成功實現扭虧為盈。

供需結構改善，行業有望走出週期性。

伴隨著行業記憶體量產能逐步退出，新增產能總量有限且產能釋放節奏平緩，市場份額逐漸向頭部企業集中，面板供需結構持續改善，產業週期性有望減弱，成長屬性增強。公司全球領先的面板企業，將持續受益。

風險提示：面板行業景氣度下滑，AMOLED推進不及預期。