智通財經APP獲悉，民生證券釋出研究報告稱，根據立訊精密(002475.SZ)披露的中報，適當下調盈利預測，預計21-23年營收至1304/1735/2290億元，歸母淨利潤至85/115/153億元，對應估值31/23/17倍，參考SW電子2021/8/25最新TTM估值44倍，該行認為公司被低估，維持“推薦”評級。
事件概述：8月24日，公司釋出2021年中報，實現收入481.5億元，同比增32%;歸母淨利潤30.9億元，同比增22%;扣非歸母淨利潤25.2億元，同比增8%。
民生證券主要觀點如下：
業績穩健增長，高存貨備料迎旺季
21Q2實現收入271.3億元，同比增36%，環比增29%;歸母淨利潤17.4億元，同比增12%，環比增29%。公司多元化發展，充分發揮產品與工藝的垂直整合與協同優勢，上半年各項業務均實現不錯增長，電腦/汽車/通訊/消費性電子業務分別實現收入27.8/17.7/14.1/404億元，同比增長64%/39%/32%30%。
另一方面，受海內外疫情反覆和缺芯影響，上游原材料漲價導致公司成本端承壓，加上airpods出貨量下修影響盈利能力，短期毛利率有所下滑。下半年大客戶多款新品釋出，公司新品進入量產階段，收入有望明顯提升，之後隨著產能爬坡和份額提升，利潤端也將實現不錯增長。公司目前存貨金額達到158億元，同比增20%，主因下半年訂單需求高漲，提前備料所致。
多品類持續進階，未來成長動力充沛
公司透過內生外延方式搭建完整平臺，業務橫跨消費電子、通訊、汽車三大領域，透過提份額+擴品類獲得持續成長性，上半年研發支出26.3億元，多品類產品實現持續進階：1)watch組裝份額進一步提升，SiP業務突破加上Airtag新品匯入帶來更多機會;
2)模組業務持續開拓，份額提升疊加非A客戶增加，未來成長動力充沛;
3)iPhone代工業務進展順利，下半年將供應新品主力機型，未來份額也有望不斷提升;
4)汽車業務上半年毛利率達到38.99%，盈利能力同比提升。
風險提示：大客戶產品銷量不及預期，新業務匯入進度不及預期，行業競爭加劇風險等。