上市首日，中通快遞總市值超2000億港元，成港股物流板塊“老大”！但有個短板仍待補齊……

又一家中概股回港二次上市。

9月29日，中通快遞正式登陸港交所，計劃發售4500萬股A類普通股，發行價為每股218港元。

上市首日開盤，中通快遞漲近12%，最終收漲9.17%，報238港元，總市值超過2000億港元，成為港股物流板塊市值最高的公司，同時也是國內第一家同時在美國和香港兩地上市的快遞企業。

2016年10月27日，中通快遞在紐交所正式掛牌上市，是繼阿里巴巴2014年在紐交所上市後的最大規模IPO。從那一年開始，中通快遞連續四年位居快遞行業市場份額第一。

招股書顯示，中通快遞的總包裹量從2017年的62億件增長至2019年的121億件。2019年雙十一期間，中通快遞宣佈全年累計業務量突破100億件，成為中國及全球首家創造此紀錄的快遞企業。

由於中通快遞的收入主要取決於包裹量和透過中通網路的每件包裹向網絡合作夥伴收取的中轉費，因此包裹量的快速增長也使中通快遞營收逐年穩步增長。資料顯示，2017年至2019年間，中通快遞營收分別為130.60億元、176.04億元、221.1億元，同期淨利潤分別為31.59億元、43.88億元、56.71億元。

雖然今年受疫情影響，日常的快遞運輸曾一度停滯，但中通快遞依舊保持穩健增長。今年上半年，中通快遞營收103.18億元，完成業務量接近70億件，同比2019年增長29.8%。其中第二季度，中通完成業務量46億件，同比增長47.9%，市場份額同比提升1.6個百分點至21.5%，成為快遞行業首個市佔率破20%的公司。

今年9月1日，中通快遞迎來其2020年的第100億件快遞，相比去年完成這一任務早了超過兩個月。第二季度財報釋出後，中通快遞將2020年全年業務量指標調高至162億至170億件。

雖然中通快遞業務量仍保持高速增長，領跑行業，但利潤卻出現了下滑，今年上半年中通快遞淨利潤從去年同期的20.47億元跌至18.25億元。

招股書還顯示，中通快遞的毛利從2019年上半年的30億元減少14.5%至2020年上半年的26億元；毛利率從30.3%降至25.1%。

這一情況並不只單單出現在中通快遞身上。從行業來看，今年上半年，韻達的快遞服務毛利率為7.16%，同比下滑了6.68%；申通的快遞服務毛利率為4.29%，同比下滑了11.69%；圓通的快遞服務毛利率為10.04%，同比減少了2.33%。相比之下，中通快遞的毛利率高於同行們。

出現這一普遍情況，除了上半年的疫情影響，也與快遞行業越來越激烈的市場競爭有關。為了提升市場份額，各家快遞公司均加大了市場扶持力度，進行高額補貼，且價格戰一直持續至今，從近期資料來看，今年8月，順豐、韻達、圓通、申通的單票收入分別為每票17.11元、2.12元、2.11元、2.11元，同比分別下降20.97%、33.75%、22.57%、23.55%。

在這場價格戰中，中通的競爭對手不僅僅是通達系和順豐，新玩家極兔速遞和京東眾郵快遞紛紛入局、快速崛起。多位行業人士分析，快遞行業的價格戰將是一場持久戰。

為了能夠持續補貼市場，擴大地盤，快遞公司則需要準備好“錢袋子”。除了中通快遞此次上市募資98億港元外，近期，申通快遞再次獲得阿里巴巴33億元資金增持；更早之前，圓通速遞獲得阿里66億元增資，並加強在航空、大資料、全球化等方面的合作，此外，圓通擬定增募資不超過45億元，用於多功能網路樞紐中心建設專案等。

老虎證券分析師團隊在接受《國際金融報》記者採訪時表示，目前中通是四通一達裡在手資金最多，成本最低，經營風格最為穩健的企業。中通的財務優勢具備逆勢擴張和持續競爭的能力，上市募資會放大這一優勢。二次上市後，中通較有可能採取更為主動的進攻策略，繼續以價換量，透過犧牲利潤，蠶食二三線快遞企業份額的方式，來加速行業分化。

雖然目前中通快遞市場份額領先同行，但中國的快遞市場競爭不同於美國，並沒有形成寡頭壟斷的局面，且同質化現象嚴重。

對電商平臺過於依賴是不少快遞企業的短板，這一點中通快遞也不例外。

資料顯示，2017年至2019年間，快遞服務收入在中通快遞總收入中佔比一直居高不下，分別為93.2%、87.5%、88.7%，今年上半年，這一比例仍高達86.7%。

快遞行業專家趙小敏在接受《國際金融報》記者採訪時曾表示，中通快遞的業務量領先較多，這是其優勢，但中通並沒有走出完整的差異化，其中航空是一個短板，疫情期間，航空的不可替代性凸顯，隨著接下來秋冬氣候變化和國際格局形式，航空的作用和價值會更大，另外中通快遞也需要在農村市場和冷鏈領域加大投入，航空貨運對發展冷鏈業務也是關鍵。

如今，航空已經成為了中國快遞物流企業卡位賽中的關鍵一環，在這方面，順豐和京東的佈局和優勢明顯。作為國內首家民營貨運航空公司，截至2020年6月30日，順豐擁有59架自營全貨機，共計擁有航空線路2004條，今年上半年航空發貨量總計約78.21萬噸，順豐鄂州機場預計將在明年投入使用。今年，京東物流在航空領域也動作不斷，今年8月，京東物流宣佈30億元收購跨越速運的控股權，後者是以航空貨運為主的企業，現有全貨運包機12架。

在加盟制快遞企業中，圓通航空近幾年也逐步發展起來，截至目前其自有機隊數量12架。在順豐之後，圓通也將在浙江嘉興打造一個全球航空物流樞紐。

中通也意識到了自身的這一短板。今年9月，中通對外公佈其高階失效產品“星聯航空時效件”，主打特快專遞服務。天眼查官網顯示，星聯航空成立於2018年3月，由三家中通系相關公司持股，目前旗下擁有36家星聯子公司。

不過，相比順豐、圓通自有貨運機的直營管理模式，星聯航空主要透過與航空代理的合作模式，效果仍需等待市場驗證。

趙小敏向記者表示，航空是一個特有資源，具有長遠投資價值，而且資本市場喜歡一些宏大的佈局，有沒有航空也會影響資本市場對中通快遞的價值判斷，中通快遞在香港資本市場IPO獲得新一輪融資後，說不定會有新的故事發生。

記者 蔡淑敏