2022-01-17華西證券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊對南山智尚進行研究併發布了研究報告《面料高階化帶動提價，新材料提供業績彈性》，本報告對南山智尚給出買入評級，認為其目標價位為13.89元，當前股價為11.04元，預期上漲幅度為25.82%。
南山智尚(300918)
呢絨面料：技術引領，價格驅動增長
公司面料研發優勢領先，據公告，公司是全球唯一能生產製造OPTIM面料的高新技術企業，並透過OPTIM面料突破了羊毛面料服用效能突破，將毛紡產品從傳統的冬季產品拓展到四季化產品，應用於運動服、衝鋒衣、休閒風衣等服裝領域。我們分析，隨著產品結構不斷最佳化，未來單價有望引領增長。
服裝業務：一體化優勢顯著，22年有望迎拐點
短期來看，由於公司海外客戶佔比較高，20、21年受疫情和海運成本影響較大，我們分析，22年隨著疫情後社會逐步恢復正常以及海運緩解，公司服裝業務有望迎來拐點。中長期來看，公司致力於最佳化產品結構、增加精品西裝和襯衫佔比，未來有望帶動單價提升。
超高分子量聚乙烯板塊：建廠切入UHMWPE市場，22年上半年有望投產
公司已具備超高分子量聚乙烯新材料技術、投資1.28億元建廠切入高新技術纖維領域，2022年上半年年產600噸超高分子量聚乙烯新材料專案即將投產。我們分析，副業一方面有望開啟公司收入、利潤天花板，另一方面高利潤率有望提高公司整體利潤率水平。
盈利預測和估值
我們預計，2021-2023年公司收入分別為14.49/17.43/20.50億元，歸母淨利分別為1.39/1.63/2.06億元，對應EPS分別為0.39/0.45/0.57元，2022年1月14日收盤價10.76元對應PE分別為28/24/19X，首次覆蓋，給予“買入”評級，考慮到超高分子量聚乙烯專案23年放量，給予目標市值50億元（對應毛紡主業23PE20X+超高分子量聚乙烯副業23PE50X）、目標價13.89元。
風險提示
主業提價不及預期；超高分子量聚乙烯市場競爭加劇風險；系統性風險。
證券之星估值分析工具顯示，南山智尚（300918）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)