2022-03-14中國銀河證券股份有限公司李冠華對得邦照明進行研究併發布了研究報告《聚焦車載業務、營收高增長》，本報告對得邦照明給出買入評級，當前股價為14.09元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為80.91%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中國銀河的李冠華。
得邦照明(603303)
核心觀點：
事件： 得邦照明發布 2021 年年報。 2021 年公司實現營業收入 52.73億元，同比增長 16.98%；實現歸母淨利潤 3.28 億元，同比下降 4.21%。剔除拆分工程塑膠併購上海良勤的影響，公司同口徑營業收入增長28.3%，淨利潤增長 10.5%。
營收高速增長， 車載業務表現較好。 2021 年公司營業收入同比增長 16.98%， 主要原因為公司照明應用產品及其他實現高增長。 2021年公司照明應用產品及其他營業收入為 48.58 億元， 同比增長36.69%， 我們認為原因主要有兩個方面。 1） 公司通用照明類產品銷售增加。 報告期內， 公司通用照明（自制） 和通用照明（外購）銷售量同比增加了 26.96%和 26.54%。 2） 公司車載業務表現較好。
2021 年 3 月份公司收購上海良勤和武漢良信鵬為公司車載業務提供了新的營收點， 報告期內兩家公司的營收分別為 9272.67 萬元和5758.26 萬元。 2021 年車載業務板塊實現營業收入 2.81 億元，增長191.53%。 公司照明工程施工和工程塑膠營收分別為 2.75 和 1.32 億元， 同比下降了 19.97%和 77.87%，其中工程塑膠營收下降的主要原因為公司剝離了塑膠業務， 在 2021 年 4 月 1 日起得邦塑膠不再納入公司合併報表範圍。分地區來看， 2021 年公司國內業務營收11.57 億元，同比下降了 15.61%，國外業務營收 41.08 億元，同比增長 31.17%， 其中國外收入佔比為 77.91%，相比 2020 年的69.48%有較大幅度的提升。
原材料價格上漲拉低公司毛利率。 2021 年公司銷售毛利率為13.75%，同比下降 5.27 PCT， 分產品來看，公司的照明應用、照明工程、工程塑膠業務毛利率分別為 13.58%、 16.56%、 11.91%， 均同比下降， 下降幅度 5.69、 2.36、 5.41PCT。 我們認為毛利率下降的主要原因是原材料漲價。 從期間費用來看，公司 2021 年銷售、管理、財務和研發費用分別同比變動了 3.91%、 17.54%、 -287.73%和-6.13%，費用率分別為 2.86%、 3.07%、 -0.77%和 2.89%，同比變動-0.36、 0.01、 -1.25 和-0.71PCT。公司 2021 年的財務費用下降幅度較大，其主要原因為本期存款利息收入及匯兌收益增加，其中利息收入為 4878.86 萬元，同比增長 200%；匯兌損益為-503.33 萬元，而上年同期為 3609.7 萬元。 綜合來看， 公司淨利率為 6.22%， 同比下降了 1.4PCT。
公司聚焦車載業務。 全球汽車控制器和車用照明市場空間較大， 市場規模目前約在 6000 和 2,000 億。 公司已明確了聚焦“車載控制器+車用照明”的車載業務發展戰略， 與松下、華域視覺、萬向、零跑、海拉和三立等公司建立了良好的合作關係。 目前公司現有平臺型車載控制器定點專案和車用照明專案預計訂單累計約 30 億元， 專案週期為 5-10 年， 終端客戶涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發、豐田等諸多主機品牌。公司在車載控制器和車用照明產品的研發團隊已經初具規模， 同時正在著手建立上海車載業務研發中心， 後續公司車載業務研發能力將持續提升， 從而推動競爭力提高。
投資建議： 公司為通用照明龍頭企業， 根據戰略規劃進一步聚焦照明主業，積極發展車載照明業務。 目前公司車載業務進展順利， 將推動公司業績高速增長。 預計公司 2022-2023 年歸母淨利潤為 5.04 和 6.91 億元，對應的 EPS 為 1.05 和 1.45 元， 維持“推薦”評級。
風險提示： 原材料價格變動的風險；匯率波動的風險；市場競爭加劇的風險。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，得邦照明（603303）好公司評級為2星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，如有問題請聯絡我們。