2022-05-08華西證券股份有限公司楊偉對川恆股份進行研究併發布了研究報告《掌握優質磷礦資源，打造礦化一體新材料磷化工基地》，本報告對川恆股份給出增持評級，當前股價為27.88元。
川恆股份(002895)
事件概述
事件一：公司釋出2021年年報＆2022年一季報，2021年公司實現營業收入25.30億元，同比+42.36%，實現歸母淨利潤3.68億元，同比+157.88%，EPS0.75元；2022年Q1公司實現營業收入6.09億元，同比+57.12%，實現歸母淨利潤1.04億元，同比+205.13%。
事件二：公司釋出2022年度非公開發行預案，擬募集不超過35.29億元主要用於中低品位磷礦綜合利用生產12萬噸/年食品級淨化磷酸、10萬噸/年食品級淨化磷酸以及雞公嶺磷礦新建250萬噸/年採礦工程等專案。
分析判斷:
磷化工產品進入景氣週期，業績穩步增長
2021年以來磷礦石價格上行、全球糧食價格上漲、新能源需求提升帶動磷化工產品不斷提價，公司主業磷酸一銨（消防級）、磷酸二氫鈣（飼料級）均處於景氣週期，2021年磷酸一銨與磷酸二氫鈣銷售均價約3450、3300元/噸，分別同比上漲26.32%、33.90%，是2021年業績大增的主因。截至2022年4月27日，市場磷酸一銨（55%粉狀）與磷酸二氫鈣價格約3810、5650元/噸，分別較年初上漲31.83%、46.75%，核心產品持續景氣保障公司業績穩步增長。
優質磷礦進入新產能投放期，充分保障上游資源
目前公司現有磷礦資源包含小壩磷礦、新橋磷礦、雞公嶺磷礦、老虎洞磷礦（49%）權益，合計權益產能745萬噸/年，其中小壩磷礦50萬噸/年，新橋磷礦200萬噸/年產能均已正常執行，雞公嶺磷礦、老虎洞磷礦正在建設中，平均品位高於25%，屬於較為優質的磷礦資源，未來將有效保障磷化工產品產業鏈延伸。
佈局新能源產業鏈，打造礦化一體磷化工基地
公司攜手國軒集團、欣旺達下游新能源龍頭企業於貴州省福泉縣、甕安縣擬打造新能源產業一體化基地，遠期規劃的磷酸鐵產能達160萬噸/年，磷酸鐵鋰產能10萬噸/年，在汽車電動化的大時代背景下有望成為新能源行業上游原材料龍頭企業，未來有望進入高速發展期。
投資建議
預計公司2022-2024年營業收入分別為39.60/61.45/92.45億元，同比+56.5%/55.2%/50.4%，歸母淨利潤分別為7.76/11.19/17.67億元，同比+110.9%/44.3%/57.9%，EPS分別為1.59/2.29/3.62元，對應2022年5月6日收盤價27.88元，PE分別為18/12/8倍，參考行業可比公司估值，未來公司新專案落地，估值將向行業平均水平靠攏，我們看好公司未來依託優質磷礦資源形成的“礦化一體”產業鏈專案的發展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
磷礦石投產進度不及預期、磷化工產品價格下行、新能源材料發展不及預期、非公開發行不確定性的風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國盛證券王席鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利9.01億，根據現價換算的預測PE為15.15。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家。證券之星估值分析工具顯示，川恆股份（002895）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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