智通財經APP獲悉，西南證券發表研究報告稱，萬盛股份（603010.SH）是全球磷系阻燃劑龍頭，深度受益於BDP高景氣。預計2021-2023年EPS分別為1.80、2.36、2.66元，分別對應13、10、9倍PE，持續給予“買入”評級。
西南證券指出，公司是全球產能規模最大的磷系阻燃劑供應商，在業內其他廠家產能投放進度緩慢的前提下，磷系阻燃劑行業高景氣將帶來公司量價齊升。此外，特種胺與塗料助劑事業部將成為公司未來業績增長點。
西南證券主要觀點如下：
公司採用“2+3+4”研產銷一體化佈局，與國內外大客戶建立良好合作關係：公司目前擁有兩大生產基地，臨海總部、上海張江、江蘇泰興3個研發中心，4個銷售中心以及阻燃劑、胺助劑、催化劑、塗料助劑4大事業部，並設有歐洲、英國、美國、香港萬盛銷售子公司，構建成全球化銷售網路。目前公司已同拜耳、陶氏化學、科思創、巴斯夫、金髮科技等知名企業建立了長期的合作關係。
南鋼股份與復星集團入駐助力公司未來發展：2021年，南鋼股份受讓萬盛投資7000萬股流通股股份，另認購上市公司非公開發行股份10780萬股，發行完成後，南鋼股份持股比例達到29.98%，為公司控股股東，實控人將由高獻國家族成員變更為郭廣昌。郭廣昌為南鋼股份實控人，持有Fosun InternationalHoldings Ltd 85.3%的股份，公司阻燃劑與特種胺業務將與復星產生深度契合。
磷系阻燃劑產能受限，新能源車/5G/歐洲無鹵化政策需提升行業景氣度：環保要求與溴素資源分佈壓縮溴系阻燃劑市場份額，磷系阻燃劑充分受益於PC產能擴張帶來的成本優勢、新能源車輕量化+充電樁建設+5G基站建設帶來的工程塑膠需求，另有歐洲無鹵化政策加速磷系阻燃劑替代程序。公司是全球產能規模最大的磷系阻燃劑供應商，2020年度，擁有工程塑膠阻燃劑產能6.5萬噸，聚氨酯阻燃劑5萬噸，合計11.5萬噸。2021年度，工程塑膠阻燃劑產能將達到8萬噸，聚氨酯阻燃劑5萬噸，合計13萬噸。在業內其他廠家產能投放進度緩慢的前提下，磷系阻燃劑行業高景氣將帶來公司量價齊升。
特種胺與塗料助劑事業部將成為公司未來業績增長點：脂肪胺全球市場需求量在700萬噸以上，廣泛應用於醫藥、化工、日化等領域，公司胺助劑及催化劑年設計產能為4萬噸，催化劑一期設計產能1.5萬噸，2020年實際產能1.2萬噸左右，2021年實際產能有望提升至1.5萬噸，二期增加1.5萬噸叔胺和1萬噸季銨鹽及2000噸三辛胺，目前已與日化行業國際巨頭建立了穩定貿易關係；2020年中國重防腐塗料行業市場規模達到937.8億元，公司塗料助劑事業部現有產能4萬噸，廣泛各種防腐塗料，未來仍有4萬噸產能待投放。
風險提示：專案不達預期風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險