巴菲特連續掃貨西方石油再一次引發市場熱議。
從增持西方石油到減持比亞迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的舉動值得深思。
1 巴菲特也切換
今年以來，巴菲特一直在擴大對這家石油公司的持股。根據西方石油官網週五（9月9日）公佈的最新表格，巴菲特對公司的持股比例超過了四分之一。
這份已經提交給美國證券交易委員會（SEC）的13G表格顯示，伯克希爾哈撒韋對西方石油公司的持股比例增加到26.8％。
離今天最近的一次增持公告是8月8日，當時伯克希爾對西方石油的持股比例剛超過五分之一——20.2％。這意味著在短短的一個月期間，巴菲特就將這個數字提升了至少5個百分點。
巴菲特青睞傳統的能源的舉措也不難理解，俄烏衝突以來，以煤炭、石油為首的傳統能源大漲狂漲，傳統能源行業強勢的主要原因，主要有兩點。
第一，長期視角來看，傳統能源的產能價值在提升。相較於其他行業而言，由於雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處於供給不斷出清的傳統能源企業，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價格上行時期企業就開始大幅擴產可能不完全相同，這就導致了傳統能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統替代傳統能源的過程中，由於存在較為明顯的能源產出缺口，對於傳統能源的需求依賴反而在增強。上述供需矛盾的存在使得傳統能源企業的產能價值或在不斷提升。
第二，短期視角來看，傳統能源的庫存價值也在提升。今年2月爆發的俄烏衝突和7-8月高溫天氣下的限電限產，進一步加劇了傳統能源行業的供給瓶頸，導致傳統能源的供需缺口不斷擴大，所以即便在今年全球及國內經濟增速放緩的背景之下，由於供給端的收縮較為嚴重，傳統能源的價格中樞相較於此前出現了一個相對明顯的抬升，傳統能源上市公司的盈利持續性得到了驗證：從剛剛公佈的二季度財報資料來看，利潤向上遊集中的趨勢或仍在持續。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統能源行業今年以來表現相對強勢。
2 基金業績極致分化
能源板塊的崛起，也造就了今年基金業績的極致分化。
截止9月9日，在全市場的混合型基金中，今年業績最好的一隻已經大賺72.05％，而業績最差的一隻虧損了34.51％，首位相差超過100個百分點。
4月27日前，煤炭可謂在市場獨領風騷，2021年大熱的新能源根本無法與之比擬。隨後市場反彈，新舊能源攜手共進，使得重倉基金的業績遙遙領先，而科技、消費、醫藥等賽道持續萎靡，相關基金面臨較大虧損。
具體來看，目前暫列第一名的，是黃海管理的萬家宏觀擇時多策略混合，年內收益率為72.05％。值得注意的是，黃海管理的萬家新利混合、萬家精選混合A分別位列第二、第三，年內收益率分別為65.93％、57.84％。
上述三隻基金均在上半年重倉了今年大熱的煤炭股，且在二季度進一步加倉能源。以萬家宏觀擇時多策略混合為例，截至二季度末，該基金的前十大重倉股中有七隻煤炭股，包括陝西煤業、中煤能源、潞安環能等，其第一大重倉股陝西煤業的股價已經翻倍，年內漲幅超115％。
（本文內容均為客觀資料和資訊羅列，不構成任何投資建議）
和黃海類似，今年排名靠前的基金中，章恆的萬家頤和、張媛和湯戈的英大國企改革、楊宗昌的易方達供給改革等也均重倉了煤炭股，三隻基金的年內收益率分別為36.09％、32.96％、28.72％。
然而，基金賺錢，基民卻不賺錢。隨著公募基金半年報披露完畢，加權平均淨值利潤率這項重要的持有人利潤資料也浮出水面。基金半年報和年報中披露的加權平均淨值利潤率反映了持有人整體的收益情況，可以被視為基民投資收益的直觀體現。
資料上來看，基民獲利比較靠前的基金包括丘棟榮在管的中庚價值領航、中庚價值品質一年持有、劉曉在管的國富深化價值等。但排名最靠前的基民利潤也不足10億，前20名加起來基民總利潤將將超60億。
值得注意的是，前文提到的黃海管理的三隻優秀基金，僅有一隻榜上有名。萬家精選A的規模由去年末的6.58億元微增至今年中的7.13億元，該基金上半年的基金收益率為40.77％，表現亮眼。萬家精選A上半年為基民獲得了2.3億元的利潤，基民收益率達到了29.93％。雖然基民收益率與基金的收益率相比還有一定差距，但這樣的表現在一眾基金中已然相當突出。
3 基金賺錢，基民不賺錢
根據統計結果，基民收益率的資料大都落後於基金的平均淨值增長率。
近8年來，偏股混合型基金年化收益率均值為17.06％，而持有人的年化回報為10.96％，整體落後基金收益率6.1個百分點。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分別落後基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震盪市及熊市年份，基民收益率平均落後基金收益率2~5％不等。
導致基民收益率的資料大都落後於基金的平均淨值增長率的因素主要有三個，其一是基金的業績，其二是基金的波動，其三是基金的規模增長及持有人換手率。
具體而言，持有的基金業績越好，持有人的回報整體也會相應越高。儘管承受較高的風險可以給投資帶來較高的收益，但是，如果一隻基金的波動率過高，對持有人賺取利潤反而是不利的。也就是說，相對偏低波動、偏高收益的基金，通常而言會比高波動、高收益的基金有更好的持有體驗，基民的獲得感也更高。因此，對於投資者來說，更應該選擇的是具有較好風險收益比的產品。
如果一隻基金的規模增長幅度較大，持有人換手率較高，這並不利於基民獲得超越基金收益的回報。這與多數基金持有人日常的感知相吻合，即頻繁地買進賣出其實並不利於基民吃到基金淨值增長的紅利，長期投資對於提升持有人的獲得感十分關鍵。
本文源自ETF進化論