作為新消費風口的細分賽道，預製菜近來備受資本追捧，前有味知香（605089.SH）上市14個交易日漲3.9倍，後有千味央廚（001215.SZ）掛牌2個月漲3.8倍。因此，近期遞交招股書的鮮美來也備受關注。
但風口上的鮮美來卻面臨諸多問題，如產品單一，庫存高企，受原材料漲價和下游售價下跌兩頭夾擊，毛利率、存貨週轉率均低於同行平均水平等。
除了經營水平，鮮美來的內控水平也亟待提升。報告期內，公司涉及多起違法違規行為，受到環保、食藥監、質監、工商、稅務等部門的處罰。
而在招股書之外，天府財經網發現，公司還出現多起產品抽檢不合格記錄，其中涉及食品安全問題。
上下游兩頭承壓，毛利率低於行業平均後疫情時代，隨著外賣團餐、宅經濟興起，預製菜大行其道。艾媒資料顯示，2021年我國預製菜市場規模為3459億元，這一數字在2年後將超過5000億元。
在此背景下，預製菜賽道迎來眾多玩家，除安井食品、海欣食品、千味央廚、味知香、海霸王國際、好得睞、新雅食品、鮮美來等專業預製菜企業外，還包括透過橫向延伸業務的西貝餐飲（賈國龍功夫菜）、廣州酒家（自烹勝大廚）等，以及憑藉原材料優勢進入的雙匯發展（雙匯尚菜館）、新希望（美好食品）等。
這其中，新希望的美好食品以豬肉為主，味知香以牛肉類為主，海欣食品以速凍魚肉為主，鮮美來則以蝦滑為主，若IPO進展順利，將成為“水產預製菜第一股”。
鮮美來成立於2006年，總部位於廣西北海，主營業務為水產品預製菜，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預製菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預製菜。
鮮美來下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤發等商超，京東、盒馬等電商平臺，思念、灣仔碼頭等食品加工企業，呷哺呷哺、鍋圈等商貿流通商。
報告期內（2018-2020年及2021上半年），鮮美來分別實現營收7.68億元、9.11億元、8.5億元和4.09億元，對應淨利潤分別為5802.49萬元、8976.64萬元、9025.57萬元和3899.76萬元。
公司產品型別比較單一，主要收入來源於蝦滑（2021上半年收入佔比57.83%）、蝦仁（18.54%）和生魚片（12.95%）三大類。報告期內，這三大類產品分別貢獻了主營業務收入的89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。
鮮美來表示，自身經營存在對單一產品依賴的風險，若未來消費者偏好或市場供需出現重大不利變化，公司未能積極採取有效措施予以應對，則會對持續經營能力造成不利影響。
此外值得注意的是，國內預製菜企業參與者眾多、市場集中度低，同質化價格競爭導致利潤空間下降。而鮮美來的毛利率連行業平均水平都不及。
鮮美來2018年的毛利率為22.17%，到了2021上半年降至20.07%。而安井食品、海欣食品、味知香、千味央廚上半年的毛利率分別為24.05%、18.24%、25.95%和21.25%，行業平均值22.37%。
細看可以發現，鮮美來蝦滑的售價從2018年的58.1元/千克下降到了2021上半年的56.84元/千克，同期，蝦仁也從59.99元/千克降到了58.51元/千克，雖然生魚片價格從21.95元/千克漲到了31.28元/千克，但生魚片的營收佔比不高。
而在下游銷售價格下滑的同時，上游原材料端的冰鮮蝦、凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦、凍鮮條蝦、巴沙魚等，普遍都有不同程度的漲價。
而蝦類、魚類、軟體類等原材料成本（包括外購產品成本）佔到公司營業成本的80%以上。因此，公司面臨上下游兩頭夾擊。
一邊大額分紅，一邊募資補血不僅毛利率水平低於行業平均，鮮美來的存貨週轉率也與同行有一定差距。
2021上半年，安井食品的存貨週轉率為1.7，海欣食品1.72，味知香6.96，千味央廚3.62，行業平均為1.9，而鮮美來只有1.43。
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.76億元、2.49億元、2.94億元和1.65億元，佔流動資產的比重分別達75.53%、62.1%、67.54%和35.82%，主要為蝦類、魚類等凍品。
由於凍品對儲存環境的要求較高，一旦遇到週轉不及時或產品滯銷，將面臨存貨大幅跌價的風險。比如，2020年多地在進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒，相關部門採取一系列措施加強了對該類產品的監管和檢測。這一情況也對鮮美來經營造成一定影響，其營收自2020年以來出現下滑。
鮮美來此次IPO計劃募資約6.06億元，分別用於海洋食品產業化專案（2.95億元）、冷凍食品分裝冷藏及物流配送專案（二期，1.71億元）和補充流動資金（1.4億元）。
公司稱，為緩解快速發展過程中的資金壓力，保證業務快速健康發展，擬使用募集資金的1.4億元用於補充與主營業務相關的營運資金。
但令人疑惑的是，既然公司具有一定的資金壓力，為何又在IPO前大手筆分紅？
2018年10月、2019年4月、2020年6月、2021年6月，鮮美來分別分紅570萬元、1140萬元、3000萬元和3000萬元，4次累計現金分紅7710萬元。
股權結構上，鮮美來控股股東為浙江頤豐，本次發行前，浙江頤豐持有公司57.95%股份；實控人為郭海濱和郭定棋。
其中，郭海濱直接持有鮮美來18.28%股份，透過浙江頤豐間接持股57%，合計持股75.28%，現任公司法定代表人、董事長兼總裁；郭定棋直接持股6.16%，現任董事。郭定棋系郭海濱之父，父子二人整體累計持有鮮美來81.44%的股份。
也就是說，前述7710萬元的現金分紅，八成以上落入了實控人父子口袋。
另外，天府財經網注意到，報告期各期末，鮮美來的負債率分別為43.39%、24.72%、15.37%和20.98%，2018-2020年實現三連降。
公司對此稱，主要是因為報告期內經營業績良好，獲取了較多現金留存利潤；沒有較大的資本性支出，現金流充沛，不斷償還銀行借款；報告期內完成了多次增資。
如此自相矛盾的說法，也讓人搞不懂鮮美來到底缺不缺錢，因此其上市融資動機也備受市場質疑。
報告期內頻受處罰 食品安全問題受關注食品安全大於天。而鮮美來涉及的多次被處罰記錄中，就不乏與食品安全相關的違法違規行為。
招股書披露，2018年3月，鮮美來銷售給吉林市大潤發等商超的部分魚排產品，在產品外包裝上突出標註“兒童魚排”，屬於引人誤解的宣傳行為，違反《消費者權益保護法》相關規定，吉林省工商局昌邑分局對其處以5萬元罰款。
2018年4月，北海市質量技術監督局執法人員在對鮮美來現場檢查中，抽檢了公司於2018年2月28日生產的部分200g抽腸蝦仁產品，經檢測後認定淨含量不合格，責令其改正並處1080元罰款。
同月，鮮美來委託子公司鮮美來冷鏈生產的部分產品，未在包裝上標註產地、受委託單位名稱、地址等資訊，不符合《預包裝食品標籤通則》相關規定，被食藥監主管部門認定存在生產標籤不符合食品安全標準的違法行為，作出沒收違法所得0.34萬元、罰款1萬元的處罰。
此外，鮮美來還因環保問題、稅務問題受到處罰。
2018年12月，公司因汙水處理設施中的汙泥失去活性，導致未能有效處理生產廢水，且部分生產廢水未進入汙水處理設施，被環保主管部門罰款50萬元。
另外，因使用的汙水處理設施處理能力不足，不能有效處理生產廢水，導致出現外排廢水化學需氧量濃度、總磷濃度超標的情況，被環保主管部門罰款30萬元。
2021年1月，國家稅務總局成都市郫都區稅務局出具《涉稅資訊查詢結果告知書》，經查“2018年4月19日，鮮美來成都分公司因未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料受到簡易程式處罰”。
以上是鮮美來在招股書中主動披露的違法違規事項，而在招股書之外，公司還存在多批次產品抽檢不合格的“案底”。
2020年9月，廣東大埔縣市監局共抽檢86批次食品，其中不合格產品中，鮮美來佔了3個名額，分別為120g/包的抽腸蝦仁、200g/包的火鍋魷魚須、248g/包的巴沙魚，生產企業均為鄭州鮮美來冷鏈物流有限公司（鮮美來全資子公司），不合格專案均為“標籤不符合”。
2021年1月，四川峨邊縣市監局執法人員在食品安全檢查中發現，某超市有三盒“鮮美來”深海鱈魚已超過保質期。隨後，該局依法做出沒收三盒產品、沒收違法所得157.9元、罰款5萬元的處罰。
2021年10月，長春市市監局組織對速凍食品開展專項質量監督抽檢發現，鄭州鮮美來冷鏈物流有限公司生產的三隻蝦仁餃子（300克/袋）過氧化值（以脂肪計）不合格。
公開資訊顯示，過氧化值主要反映食品中油脂是否氧化變質。隨著油脂氧化，過氧化值會逐步升高，嚴重時會導致腸胃不適、腹瀉等症狀。過氧化值超標的原因可能是產品用油已經變質，或者產品在儲存過程中環境條件控制不當，導致油脂氧化。
另據媒體報道，在鮮美來天貓旗艦店，近期多位消費者評價稱公司產品到貨時已經臨近保質期或日期不新鮮。
預製食品雖正值風口，但行業進入門檻較低，同質化嚴重。天眼查App顯示，國內企業名稱或經營範圍含有“預製菜、預製食品、速凍、半成品、淨菜、即食”的企業數量已近7萬家。面對激烈的市場競爭，鮮美來業務規模、盈利能力均與同行有一定差距，特別是出現過多次違法違規行為、食品安全問題，其內控水平有待進一步提高。