國盛證券：給予寶信軟體買入評級

2021-10-31國盛證券有限責任公司楊然,劉高暢對寶信軟體進行研究併發布了研究報告《三季度業績符合預期，工業軟體與IDC成長空間廣闊》，本報告對寶信軟體給出買入評級，當前股價為70.0元。

寶信軟體(600845)

事件： 公司釋出 2021 年第三季度報告， 實現營業收入 25.32 億元，同比增長 6.32%（調整後）；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 4.70 億元，同比增長 51.44%（調整後），業績符合市場預期。

寶武數智化轉型需求提升，預計高毛利業務佔比顯著加大。 1）考慮 2021 年 8 月收購飛馬智科事項，公司對前期比較合併報表進行重述調整。收入方面，公司 Q3 單季度實現營業收入 25.31 億元，同比增長 6.32%（調整後），主要原因可能系去年部分業務在 Q3 確認較多，尤其是毛利相對較低的智慧化業務，導致去年基數相對較高。2）毛利方面，公司 Q3 單季度毛利率為 65.41%，相比去年同期提升 5.18 個百分點，預計主要系公司毛利率較高的自動化、資訊化、雲服務業務收入增加。 3）利潤方面，公司 Q3 單季度實現歸母淨利潤 4.70 億元，同比增長 51.44%（調整後），主要系高毛利業務佔比增加、 研發費用加計扣除政策變動導致所得稅費用同比降低、以及季度收入結構同比有所差異。

整體費用率保持穩定，研發投入持續加強。 1）報告期內，公司整體費用率保持平穩。單季度來看，公司銷售費用率為 1.81%，相比上年同期提升 0.09 個百分點；管理費用率為 3.13%，相比上年同期提升 0.6 個百分點；財務費用率為-0.19%，相比上年同期提升 0.05 個百分點。 2）2021Q3，公司研發費用為 3.06 億元，同比增長 7.55%；佔營業收入比例約為 10.89%，相比上年同期提升 0.31 個百分點，預計公司持續加大工業網際網路、智慧製造等方面的研發投入。

鋼鐵智慧製造引領產業升級，工業軟體與 IDC 雙賽道迎更大成長空間。 1）近年鋼鐵行業兼併重組推進，驅動鋼鐵資訊化改造需求擴張。中國寶武相繼吸納寶鋼、武鋼、馬鋼、八鋼、韶鋼、重鋼、鄂鋼、太鋼、昆鋼、山鋼等企業，且寶武體系外眾多鋼鐵企業存在大量資訊化改造需求，為公司智慧製造資訊化業務帶來大量需求。 2）憑藉在鋼鐵行業資訊化、自動化領域的深厚積累，公司軟體業務從 MES、 EMS、SCADA、 ERP 等向 PLC 持續擴充套件，工業軟體產品線不斷豐富，開啟工業控制行業新增長極。其中 2021 年 7 月推出的 PLC 效能優秀，深刻踐行“產業鏈安全”與“自主可控”等國家戰略，面向國內每年近 2000 億的工控市場空間。 3） 2021H1，公司在建工程餘額為 1.46 億元，同比增長 210.18%，主要系寶之雲 IDC 五期建設支出1.02 億元所致；根據上海經信委公告， 2021 年 7 月，公司再獲上海 3000 個機櫃指標。隨著五期的陸續交付，預計將給公司貢獻更多的收入增量；同時，公司依託上海 IDC 的經驗，已經正式在全國開啟佈局 IDC 和雲計算服務能力。憑藉資源優勢及業界領先的功耗控制水平， IDC 業務有望迎來更大發展空間。

維持“買入”評級。 預計寶信軟體 2021-2023 年的歸母淨利潤分別為 16.82 億元、21.57 億元， 27.16 億元。

風險提示： IDC 需求放緩風險、 IDC 建設進度不及預期、工業軟體國產替代程序不及預期、鋼鐵等下游行業資訊化需求下滑風險、受寶武集團經營狀況影響大。

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為80.57；證券之星估值分析工具顯示，寶信軟體（600845）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。