《港灣商業觀察》陸永俊 李鐳
耗時了近一年的上市之路，新天地藥業最終能否順利登陸資本市場？目前看起來機率頗大。
然而，即便上市成功，對這家號稱重視研發的醫藥企業而言，目前的研發可謂遠遠不及市場預期。
另一個盈利層面的維度是，新天地藥業的淨利潤與毛利率普遍呈下滑趨勢。在受困於原材料價格上漲的當下，新天地藥業將如何應對這些尷尬？
01 研發弱項，大幅低於同行平均水平
2021年6月28日，河南新天地藥業股份有限公司（以下簡稱，新天地藥業）向深交所科創板遞交了招股書。5月20日，這個頗具情感的節日，公司順利首發過會。
企業預警通顯示，新天地藥業成立於2005年，主要從事手性醫藥中間體的研發、生產和銷售，公司主要產品為左旋對羥基苯甘氨酸系列產品和對甲苯磺酸。
招股書中，新天地藥業表示，目前公司為全球第二大左旋對羥基苯甘氨酸生產企業和國內主要對甲苯磺酸生產企業，牽頭起草了左旋對羥基苯甘氨酸的行業標準（HG/T5804-2021），並參與編制了對甲苯磺酸的行業標準（HG/T5623-2019），具有較強的市場影響力。公司憑藉自身在產品質量、成本控制、綠色生產及技術研發等方面的優勢，與內蒙聯邦、珠海聯邦、國藥威奇達、華北製藥、常盛製藥、綠園藥業等大型原料藥生產企業建立了良好的業務合作關係。
新天地藥業此次上市計劃募資5.85億元，其中，2.64億元用於年產120噸原料藥建設專案，1.2億元用於研發中心建設專案，2億元用於補充流動資金。
募資上來看，公司顯然對於擴建和研發頗為重視。但實際情況來看，似乎並非如此。
招股書顯示，新天地藥業2019年、2020年、2021年營收分別為4.07億元、4.33億元、5.14億元；歸母淨利潤分別為1.09億元、1.18億元、1.15億元。
今年一季度，新天地藥業營收為1.6億元，歸母淨利潤為3405萬元，公司營業收入和扣非後歸屬母公司股東的淨利潤分別較上年同期增長39.43％和11.33％。
2019年-2021年，新天地藥業研發投入分別為1712.36萬元、2061.93萬元和2058.92萬元，佔營業收入比例分別為4.21％、4.76％和4.01％。
由此可見，研發佔比近三年呈不斷下滑態勢。在真金白銀的研發投入方面，新天地藥業在招股書中宣稱，“2019年至2021年，公司研發投入複合增長率為9.65％。經過十餘年的潛心研究，公司已建立起一套完整、自主的核心技術體系，覆蓋公司產品生產的主要工藝步驟。”
即便與同行相比，新天地藥業的研發投入也處於中下，低於平均水平。
新天地藥業表示，2019年及2020年，公司委外研發費用較高，主要系公司在2018年啟動原料藥及製劑的研發後，就部分研發專案委託外部研發機構以加速推進原料藥及製劑的研究。2021年，公司原料藥及製劑方面的自主研發能力較往年大幅提升，新增原料藥專案更多選擇自主研發，因此委外研發費用降低。
“如果研發大幅弱於同行，這顯然說明企業對研發並不重視。對於醫藥行業而言，眾多周知的是研發必不可少，這也是核心競爭力之一。如果研發常年處於行業較低水平的話，很難令投資者相信其具備持續盈利的能力。”有醫藥行業市場觀察人士向《港灣商業觀察》這樣表示。
02 淨利潤不佳、毛利率“清一色”下滑與被執行人
研發投入不足的同時，如前面資料，新天地藥業的淨利潤也頗為難看，呈現“增收不增利”窘境。報告期內，新天地藥業淨利潤增速分別為281.75％、8.52％以及-3.07％。
由此可見，新天地藥業過山車般的淨利潤增速，從2019年的三位數，下降到2020年的單位數，再之2021年負數。
即便是到今年一季度，新天地藥業表示，2022年1-3月較之上年同期，公司營業收入實現較大幅度增長，但扣非後歸屬母公司股東的淨利潤增幅低於營業收入，主要受2022年一季度主要原材料價格上漲的影響，進而影響了公司的整體盈利水平。
新天地藥業的解釋是，2021年，公司淨利潤較上年度下降3.07％，主要系當年公司受部分原材料價格上漲、河南“7.20特大暴雨災害”及河南省新冠疫情公共衛生事件的影響所致。2021年11月，公司已透過上調主要產品的銷售價格等措施，逐步緩解原材料價格上漲對淨利潤的影響。整體而言，公司淨利潤水平在報告期內較為穩定，保證了公司的持續盈利能力。
但很明顯，今年的原材料價格上漲，新天地藥業將如何消化，無疑值得投資者密切關注。
還有一個核心指標是毛利率，新天地藥業同樣差強人意。
報告期內，公司主營業務毛利率分別為40.53％、45.34％和40.11％；主營業務毛利佔其營收比重分別為99.16％、99.00％和99.07％。
2021年新天地藥業毛利率同比下滑超過5％，而且連2019年的水平也無法達至。公司的解釋是，2020年受部分主要原材料價格下降影響，毛利率上升；2021年受部分主要原材料價格上漲及公司產品供給恢復影響，毛利率有所下降。
同樣的原材料價格上漲困境，這是否意味著今年新天地藥業的毛利率或將大幅下滑呢？
如果細看新天地藥業主營業務毛利率構成的話，情況就更不容樂觀。
由此可見，主營業務毛利率細分專案可謂清一色大幅下滑，從最高下滑18.9％，到最低下滑2.7％，新天地藥業的毛利率慘狀一目瞭然。
新天地藥業坦言，材料成本佔公司產品成本的比重較高，原材料價格波動對公司產品成本影響較大。公司生產所需原材料主要為苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工產品，其價格變化與國際原油價格波動的關聯度較高。2021年，公司採購的苯酚、甲苯及氨基磺酸等原材料價格有較大幅度上漲，導致公司產品的單位生產成本相應提高；同時，由於相關產品銷售價格調整的滯後性，導致公司當期毛利率較上期有所下降，使得公司在整體收入增長的情況下，營業利潤有所下降。未來，若原材料價格繼續上漲，且公司未能採取有效措施降低成本或相應提高產品售價，則公司業績將受到不利影響。
針對新天地藥業研發、淨利潤、毛利率這些現狀以及如何應對原材料價格上漲，《港灣商業觀察》聯絡到新天地藥業董秘辦，未能收到回應。
值得關注的是，就在新天地藥業遞表創業板的同時，公司卻淪為被執行人。
企查查顯示，2021年6月18日，新天地藥業遭列入被執行人，執行標的為600.26萬元，執行法院為河南省許昌市長葛市人民法院。當然，目前該條被執行人資訊已經成為歷史，說明新天地藥業已經解決此問題。
“上市遞表時成為被執行人，這種案例並不多見，這無疑屬於重大不利訊息，說明公司在遵守法律合規方面，或者說在信用或資金層面，存在不足。”有分析人士談道。（港灣財經出品）
本文源自港灣商業觀察