貝泰妮(300957) 業績保持強勁增長 子品牌蓄勢待發

貝泰妮預計2021年實現歸母淨利潤8.2-8.9億元/同比增長50.87%-63.75%，實現扣非歸母淨利潤7.7-8.4億元/同比增長50.20%-63.85%。單看Q4預計實現歸母淨利潤4.65-5.35億元/同比增長41.6%-62.9%。

業績保持強勁增長，線上線下均有建樹。2021年公司實現歸母淨利潤8.2-8.9億元/同比增長50.9%-63.8%，單Q4實現歸母淨利潤4.7-5.4億元/同比增長41.6%-62.9%。預計全年收入端亦保持強勁增長，分渠道看預計2021年線下收入增速快於線上:1)線上方面，薇諾娜連續4年雙11登上榜天貓美妝護膚類目TOP10，保持國貨第一名的戰績;2)線下方面不斷拓展OTC渠道，2021年末薇諾娜在西湖銀泰百貨專櫃正式開業。。

子品牌Baby持續精細化，新品牌蓄勢待發。2021年薇諾娜baby預計實現快速增長，產品將進一步精細化，預計未來3-5年有望成為國內母嬰賽道領跑者，新抗衰品牌也蓄勢待發。

主品牌新品值得期待，線下渠道持續拓展可期。預計主品牌薇諾娜2022年線上修紅系列將發力，修紅系列能夠協助處理陳舊性泛紅問題，經過2021年打磨後有望進一步獲得消費者認可。線下方面，屏障系列等產品有望發力，預計2022年線下渠道增速仍將保持較快的水平。

預計2021/2022/2023年實現營收40/56/75億元，同比增長52.7%/38.9%/34.1%。實現歸母淨利潤8.6/11.9/15.8億元，同比增長58.5%/37.6%/32.8%。公司作為國內護膚品龍頭，品牌積澱較為深厚，主品牌線上線下穩步增長、子品牌蓄勢待發，首次覆蓋給予“增持”評級。