「IPO前哨」非龍頭亦有超額收益，乾德電子有亮點！

龍頭企業顯然更值得投資者長期跟蹤、觀察並考慮持有，然而這並不意味著非龍頭企業不值得跟蹤、觀察並考慮持有，其差別在於，對於競爭優勢不夠充分的非龍頭企業，其依然可以透過行業的高景氣度，或者市場給予的低估值預期所形成的業績反差來獲得超額收益。

電連技術便是一例。

電連技術是一家微型電聯結器及互連繫統相關產品研產售供應商，客戶主要集中於智慧手機制造商。根據2016年的排名，電連技術於國內同行排名第5，次於立訊精密、中航光電、得潤電子、航天電器。

而正是基於這一份排名表，電連技術上市後第1年（2018財年）營收同比下降5.76%、歸母淨利潤同比下降33.8%；上市後第2年（2019財年）營收雖同比增長61.07%、但歸母淨利潤繼續同比下降24.69%。

這樣的業績表現疊加市場的情緒惡化使得電連技術於2018年10月的pettm被打到17倍左右，然而基於行業的景氣表現，2018年10月-2020年2月期間，電連技術錄得股價漲幅達219.5%。

以上便是乾德電子的投資背景。

乾德電子

乾德電子亦是一家精密聯結器研產售供應商，以窄間距btb聯結器母端子折彎、type-c鐵殼深抽引、全自動多金屬料帶一次性埋入射出成型、第三代3d免焊壓接端子、四面裸鎳電鍍以及銠釕電鍍等核心技術為支撐，為核心客戶3c產品廠商，包括蘋果、三星、小米、vivo、oppo提供精密聯結器。

（乾德電子核心產品 來源：乾德電子）

具體而言，核心（潛力）產品btb聯結器主要用於pcb/fpcb連線，是目前所有聯結器產品型別中訊號傳輸能力最強、應用最為廣泛的聯結器產品，同時具有降噪、高頻傳輸穩定、輕薄及無需焊接等優點。為順應手機終端的輕薄化趨勢，btb聯結器也需實現超低高度和超窄間距以達到減薄機身及減小佔板面積的目的，在手機內部廣泛應用於攝像模組、顯示模組、射頻模組、電池模組、聲學模組、指紋識別模組等各類專業模組與主機板之間的連線。btb聯結器對產品設計、模具精度及自動化程度要求高，工藝複雜，製造難度大，是精密聯結器領域最能體現工匠精神的產品。

該產品早期由日本企業佔據絕對優勢。近年來，通訊終端市場逐步向中國轉移，2018年全球前6大通訊終端廠商中4家為中國廠商，國產btb聯結器企業也隨著不斷的經驗積累和技術創新，實現了逐步滲透。

卡類聯結器主要實現終端產品內部電路與sim卡或記憶卡的連線，是終端產品實現使用者認證以及儲存功能擴充套件的媒介，受不同國家和地區使用者習慣的差異影響，終端產品對於多sim卡功能存在不同需求，催生了卡類聯結器的多樣化趨勢，中高階手機對於防水、防塵功能的需求也逐步提高，對卡類聯結器的定製化研發、設計和生產製造提出了更高的要求。

i/o聯結器主要負責實現外界與裝置或不同裝置之間的訊號互動，對防水、防塵及耐腐蝕功能有著更高的需求。此外，近年來i/o聯結器受usb介面規範和形式升級推動，呈現出多功能、整合化的趨勢。其中，基於usb3.1規範衍生的type-c介面可以整合充電、音訊訊號傳輸等功能，同時還具有支援正反拔插、傳輸速率快和傳輸功率高等優點，目前已成為消費電子介面發展的重要方向，未來有可能成為統一的介面標準。

此外，乾德電子還生產耳機聯結器、電池聯結器、射頻同軸聯結器，由於對業績影響較小，因此不具體闡述其功能及發展前景。

正面來看，乾德電子不僅近期（2017-2019年期間）業績增長穩定，並且產品銷售規模有望隨著5g通訊的升級而得到擴大。

具體而言，隨著智慧手機功能模組的增多，手機中應用的btb聯結器從原先基礎智慧手機（具備了攝像、音樂、顯示等基礎功能）的 10個左右增加到目前4G或5G智慧手機的20-30個，並且對精密聯結器的技術要求也越來越高。同時隨著5G手機的大規模普及發展，其對btb聯結器、type-c聯結器需求量將快速上升。

從用量來看，iphone中btb聯結器的用量由iphone7 的7對增加到了iphone xs的14-16對，而其他普通智慧手機的btb聯結器用量在7- 10對左右，智慧手機對btb聯結器需求呈現出不斷上升的趨勢，高階市場仍有滲透空間。

然而這也意味著乾德電子需要面臨客戶需求的不斷提高和產品的更新換代速度加快對自身技術水平和研發水平形成的挑戰，以及隨之而來核心技術人員流失或者技術研發成本上升所帶來了經營壓力。

這並非無稽之談，電連技術在2019年的表現便是如此。

2019年電連主要產品的出貨量呈現增長的態勢，市場佔有率有所提升，實現的營業收入較上年同期增長61.09%，但受產品價格下降及期間費用增加等不利因素影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降24.63%。

電連給出的解釋是，報告期內主要產品出現了季節性調價，生產裝置的投入增長較快，同時產品出貨量大幅增長，產能擴大較多，隨著自動化規模的加大，營業規模的擴大也使得生產體系固定成本有所上升，整體毛利率較上個報告期出現了一定幅度的下滑。加上新產品的匯入，前期研發投入一次性費用較高，導致期間費用增幅同比較大。

具體而言，2019年電連銷售費用同比大增55.78%；管理費用同比增長20.05%；研發費用同比大增53.49%。

因此，在乾德依然面臨同行（電連、信維通訊、長盈精密、立訊精密以及海外巨頭）巨大競爭壓力之下，很難放棄對上述風險點的考量。

此外，投資者還需要考慮到應收賬款以及存貨所帶來的經營風險。

總結

總體而言，乾德電子型別的企業存在超額收益的投資機會，但這需要給予市場時間，也給予自己耐心，否則除了恐懼與後知後覺的風險，投資者只能一無所獲。

作者：周治瑋