2021，投資要知道的事

作者簡介：白水，本文是第185期《高手在民間系列》文章。盼望著，盼望著，2020終於翻篇了，但是2021似乎也不咋平靜，且不說明星們的一瓜又一瓜以及大洋彼岸的各種混亂，資本市場也是水流湍急。

首先被暴擊的就是結構性存款，有的被下架，有的被整改，有的還在繼續售賣......；然後就是股市，上證指數表現亮眼，雄赳赳氣昂昂地跨過3500，驚倒是有，喜沒有。暴漲又暴跌，你思考的速度可能還趕不上人家翻篇的速度。比如我掛綠多年的證券股，眼睜睜地看著它翻紅後變綠，然後更加深綠，只是因為多想了那麼一下下，要不是有K線圖為證，我都以為那是一場夢.......

作為一個理財人，並不十分想見證歷史，畢竟在投資中賺到錢才是最純潔的事，那麼問題來了，在高變動的市場環境中，我們要如何做好投資呢？2020年除了疫情之外，股票市場可謂黑天鵝出現最多的地方，美股歷史上5次熔斷，2020年獨佔4次，有很多股票屢創新高，比如我大茅臺“習慣性新高”，還有很多股票屢創新低，直接破了2......對此，金融學者香帥老師給出的判斷是：2020年之後，資本市場將長期處於“三高”狀態：高估值、高波動、高分化。高估值意味著整體資產估值中樞的上升，也就是“價格貴”，比如茅臺、招商銀行、中國平安、伊利等白馬股基本上都處在歷史高位。高波動就是資產價格的上下起伏越來越頻繁。高分化意味著沒有普漲的市場，頭部效應明顯，少數大漲特漲，大部分平庸甚至下跌。比如2021年1月，指數漲了不少，但是大部分個股都留在了原地，我自己的股票賬戶也處於虧損狀態。2020年之後，全球處於低增長時代，超低利率成為主流。在史無前例地大放水之後，天量資金湧入市場，推高了資產估值，加大市場的波動。高估值並不意味著能掙錢，因為高波動會吞噬掉收益，而高分化意味著你的選擇決定了你的收益。相比曾經的高點6124，現在的3500未來可期，但是相比過去的自己，很多個股都創造了歷史新高，現在A股到底貴不貴？香帥老師給出的結論是：站在2020年年底，無論是縱向比歷史市盈率，還是橫向比A股和H股的差價，A股當前的價格都偏貴。但A股的偏貴是看結構、分行業的，具體來說在結構上科創板和創業板“非常貴”，在行業上：消費服務、食品飲料、汽車、家電處於歷史高位，銀行、煤炭石油石化建築、農林牧漁處於歷史低位。“貴”不一定意味著不能買，“便宜”也不意味著可以買，要看具體的估值邏輯。 科創板：科創板的特點是預期增長極高，但是增長落點還不確定，具有極大的想象空間。在中美博弈的大背景下，科技成為卡脖子的大問題，科創板承載了金融市場支援科技創新的期待和理念；在疫情的大背景下，很多企業的利潤受損，沒咋實現過增長的企業就變成了次優選擇，再加上一波跟風。在這個邏輯下，處於高位的創業板和科創板，有相當大的回撥風險，比起“能不能買”更重要的是“在什麼時點買”，如果選擇錯誤，高波動就會迅速吞噬掉你的收益。消費者服務行業：具體可以分為教育、酒店餐飲、旅遊休閒、綜合服務四個板塊，目前估值都很高，最高的是旅遊及休閒板塊，但是估值邏輯各不相同。酒店餐飲和旅遊休閒兩個行業受到疫情影響，利潤下滑嚴重，而市場預期疫情後消費會恢復，這種樂觀預期會提振股價，讓市盈率快速上升，但是隻要市場覺得利潤回來，市盈率也就會下來。教育行業則是龍頭企業利潤大漲，成為2020年少數贏家企業，吸引了大量資金湧入。但是相同的是，這幾個行業都是高度分化的，高估值都是少數龍頭企業的超高估值支援。比如：市值400億以上的消費服務龍頭股，估值均在百倍，最高的宋城演藝231倍，錦江酒店92倍，即使是因利潤大漲而股價大漲的中公教育，估值的增速也遠遠超過了利潤的增速。換句話說，或者還有不錯的標的，但是整個行業，尤其是龍頭，已經“相當貴”了，上車時機已不是最佳。食品飲料行業：食品飲料屬於“必選消費”，受疫情衝擊最小，成為唯一保持兩位數增長的行業，於是市場大量資金齊齊湧入。目前整體行業估值偏高，但是未來疫情過去，這種溢價會逐漸平復，過高的增長預期一旦不能兌現，很可能就會被資本暴揍。行業有風險，但是精選個股依然會有好機會，在“消費升級”的背景下，人們會更傾向於願意購買平均單價不高的必選消費品，像是糧油、飲料、小零食。汽車行業：冰火兩重天，在乘用車製造板塊中，以上汽集團、廣汽集團、一汽解放為代表的傳統車企估值是19倍；以比亞迪、江淮汽車為代表的新能源車企估值是平均500倍，兩者相差巨大，高估值主要是由後者驅動的。新能源是未來沒有問題，但是未來怎麼來，倒真是個問題。面對未來的不確定性，在一個高估值的點位進場，需要勇氣。家電行業：目前估值雖然超過歷史高點，但是平均仍然只有27倍，其中增速較快的小家電估值是30倍左右，白色家電24倍，相比其他，這樣的估值不算貴。其中的龍頭像是格力、美的等等，大部分都是普通人日常在用的商品，另外還有一點是雞賊的外資基本上都重倉了具有豐厚現金流的家電板塊。銀行：如果從整個行業來看，現在全球經濟下行，資金充裕，銀行作為順週期行業，預期萎縮，資金供給過剩，再加上網際網路金融對傳統的銀行業務模式進行了降維打擊，可謂流年不利。但是相比國外同行，我國銀行的賺錢能力那可是強的不止一點點，其中房產抵押貸款和基礎設施建設貸款是銀行利潤的兩個大頭，只不過大頭基本都來自政策紅利，所以市場不買賬，給出了超低的估值。雖然未來銀行的盈利未必可持續，但是銀行股下行空間有限，分紅又穩定，在其他偏貴的情況，也是一個不錯的階段性投資標的。但是需要注意的是銀行也是一個分化嚴重的行業，以2020年為例，31家銀行股中，杭州銀行漲了60%以上，西安銀行跌了28%......煤炭、石油石化、建築，都是處於週期下行的行業，市場對未來盈利不樂觀，於是紛紛拋棄。農林牧漁行業，比較奇特，2020年業績很好，但是股價沒有表現出來，主要是因為市場認為利潤上漲更多是外生衝擊，比如疫情催生的宅經濟，還有上半年瘋漲的豬肉，疫情會過去，豬肉價格也會回落，這個利潤不是可持續的。文中的觀點和資料都來自於得到課程《香帥的中國財富報告》，這是一份參考報告而不是一份標準答案，不同的人在不同的階段會做出不同的選擇。對於理財人來說，在弄搞清楚估值邏輯的前提下，根據你的資金規模、期限和心態來做出自己的投資決策，可以選擇與泡沫共舞，也可以選擇固守安全資產。投資就是一個一邊瞄準，一邊開槍的過程，最重要的就是面對波動，保持穩定找準自己的方向。 祝大家財源滾滾！

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